谈到美联储货币政策，炒A股的老大爷都能掰扯出一二三。
但话题转到美债(价格)，因牵涉的因素太多，比如经济增长、通胀、货币政策、或者期限溢价等等，往往云里雾里。甚至用PCA分解其主要驱动因素时，选择稍有不同其结果就会差别很大。
那么有没有什么简单明了的分析框架呢。
近期，多家卖方都提到了一个单纯从FED货币政策及其预期来推导10年期美债公允价格的框架，贵在简明便于理解，因此实战意义很大。
比如，GS提到收益率的平均水平在很大程度上可以用两个变量来解释：即期联邦基金利率和联储的远期路径（用2y forward 1y Treasury yield - fed funds做代理）。
假设美联储在未来几个月内按兵不动，并且未来 2-3 年的累积宽松政策处于当前水平，该框架告诉我们，国债收益率的平均水平应约为 4.6%（当前值为 4.68%）。如果更强劲的数据（或粘性通胀）将预期的累积调整削减至“更典型”的 75-100 个基点， 则应转化为 4.8-5% 之间的平均收益率水平。该模型表明，平均收益率水平将保持在 5.2% 以下，置信度约为 95%（使用历史误差分布）。 除非通胀取得更快进展，或者劳动力市场迅速恶化，否则我们认为前端最有可能的市场定价范围应转化为近期平均收益率水平 4.2-4.8% 的范围。
类似，BofA也提到如果美联储保持不动，10年期利率水平的主要驱动因素将是市场在2年内定价的降息（或加息）数量。
去年当10年期利率达到5%时，市场总共只定价了4次降息，而如今的4.4%对应大约6.5次降息。考虑到一些就业数据、ISM数据以及拖欠率的额外疲软情况，BofA认为市场将很难再次定价4次降息。最低数目为5似乎更为合理，这将对应于10年期利率的软性上限为4.75%。这也是套利交易的基础。
两家的方法几乎一模一样。对交易员来说，心算就可快速知道美债的公允价值所在，这个太方便了。
更多计量模型公允价值，老铁们请参考周报日更的Quant Fair-value部分。
快速分享，祝好！
