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| 兴业证券医药小组 |
孙媛媛、黄翰漾、东楠、杨希成、王佳慧、董晓洁、邓晓倩、邹文凯、王声亮、郭沛骅、乔波耀 |
尊敬的领导：
“创新渐入佳境，国内海外皆开花”，创新+国际化仍是核心关键词，重点关注创新药以及基本面开始改善的创新药产业链；同时关注2025年有望迎来改善的医疗器械领域；除此之外2025年国内顺周期领域也有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（中药OTC、医疗服务与连锁药店等）亦有望实现回升。此外，国家医保局正在推动商业健康保险发展。
1、创新药：差异化创新进行时，政策推动+出海空间广阔。新技术领域的突破、更多更好药物的出现等可带来全球创新药的空间持续提升。《全链条支持创新药发展实施方案》能看到创新药作为新质生产力已逐步成为政策端重点扶持的方向。国际化licence out包括newco模式等活动进一步活跃。
2、创新药产业链：行业景气度有望逐步迎来恢复。从经营情况看，公司订单已开始出现恢复趋势。订单改善初步体现出行业景气度复苏。投融资数据看2024年海外数据已出现改善趋势。
3、医疗器械：加速国际化，星辰大海新征程。低耗及医疗器械产业链，海外下游客户去库存周期逐步进入尾声，新需求逐步释放；医疗设备及IVD，加速突破海外高端市场；高值耗材，差异化创新产品将开启欧美临床大潮。
4、中药：新周期轻装上阵。展望2025年，板块估值有望伴随基本面改善进入修复通道。
5、消费医疗：消费回暖，提振市场信心。适龄人口基数稳定决定了消费医疗长期需求空间广阔。口腔、眼科、连锁药店等消费医疗机构呈现扩张放缓，但具备体系性优势的龙头有望强者愈强。
风险提示：行业政策变动超预期、市场竞争加剧、研发进展不及预期的风险等。艾力斯、联影医疗为我司做市公司。
