兴业证券医药小组
孙媛媛 黄翰漾 东楠 杨希成 王佳慧 黄志刚
李昶霖 董晓洁 邹文凯 王声亮 汪文博
郭沛骅 翁雨晴 陈晓 余克清
投资要点
发展中国家医疗器械市场规模逾千亿美元。根据Statista预测，2024年全球医疗器械市场规模（出厂价口径，下同）有望达到5989亿美元，增速约为5.5%；其中以发达国家为主导的欧洲及北美市场规模约3985亿美元，粗略估算发展中国家市场规模超千亿美元。
发展中国家医疗需求潜力可期，有望推动医疗器械市场快速扩容。从人口基数与结构来看，2021年全球约66%的65岁及以上人口分布在发展中国家，而2021年发展中国家仅支出了全球卫生总费用的约20%，但与2000年的约10%相比，已有大幅提升，随着经济的预期增长，发展中国家医疗市场潜力可期。同时，随着基础医疗卫生条件的改善，非传染性疾病已成为当前威胁发达国家与发展中国家（尤其是中高收入国家和地区）的主要问题，进而对发展中国家的医疗卫生体系与服务能力提出了更高的要求。加之，随着经济的发展，未来发展中国家的医疗支付水平也有望进一步改善。医疗新基建、手术等复杂医疗服务渗透率提升，大势所趋。
当前多数海外发展中国家医疗器械依赖进口，近年来与中国的贸易往来明显提升。纵观海外发展中国家，除少数国家和地区作为医疗器械全球产能转移的受惠方，具有相对较强的本土制造能力外，多数地区其进口规模远大于出口。从我国医疗器械进出口情况来看，当前贸易伙伴仍主要为欧美等发达国家，但与发展中国家的贸易往来正在明显提升，其中对巴西、印度、俄罗斯、印尼等国家和地区的出口额增长尤为亮眼。
海外新兴市场开拓，从粗放式经销到本土化深耕细作。新兴市场开拓并非简单的经销覆盖，本土化策略是关键。本土化策略可简单概括为企业在当地的产业链或价值链的建立，涵盖从市场销售、仓储物流、生产组装、创新研发等多个环节，以进一步挖掘海外新兴市场潜力。
当前，国内不少实力出众的医疗设备与IVD企业已率先打开海外新兴市场，高值耗材企业也正在加速跟进。
风险提示：地缘政治风险；海外宏观经济风险；产品竞争加剧；新产品推广低于预期；创新器械审批进度慢于预期；集采降价超预期；联影医疗为我司科创板做市公司。
联系人：东楠13917252436/黄翰漾/孙媛媛
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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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