【交易参考】1.2：“二期互换便利”即将操作；经济指标回落冲击市场

【股指】四大指数全线下跌。

周二大盘大幅调整，出现一阴吞四阳，个股板块几乎全线下跌，市场情绪不乐观。四大指数方面，四大指数全线下跌，中小盘指数跌幅继续超过大盘股指。中央经济工作会议内容与央央政治局会议差不多，政策利好兑现，关注能否降准降息。目前市场主要看利好政策的出台、资金、市场情绪；没有数据支撑，靠消息、题材股炒作和利好预期来拉动市场，题材股退潮和金融数据中企业贷款继续弱势打击市场信心，大盘或需震荡消化。不过，中央政治局实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，大力释放货币政策利好。9月底以来出来了系列政策，9月底中国政策大力利好股市，并定调房地产止跌回稳，目标是重拾信心。政策利好股市预期仍在，因此后续大盘仍有机会上攻前期高点，注意把握节奏和板块指数变化。1月20号美国新团队上台，短期大盘或偏弱，预计一季度大盘前低后高，IF/IH或更优。操作上建议中期IF多单持有；期权上，沪深300指数牛市价差策略仍可持有，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】船司淡季调价 关注移仓换月扰动

周二集运欧线节前震荡，主力EC2502收盘价较上一交易日微涨0.87%，远月06和08期价表现较强。国内集运现货运价指数方面，周一SCFIS欧线指数为3513.8点，周环比超预期上涨4.44%，上周五SCFI欧线运价为2962美元/TEU，周环比略涨0.54%，美线运价连续拉涨带动全球运价温和回暖，欧线淡季部分船司加速下调运价。周二，EC2512首个交易日小幅上涨，1650点的开盘价相对低估，而现货价格的强势使得主力EC2502下行趋势受阻，短期向下回补10月11日跳空口的可能性较低，但突破2350点支撑后，下方再无周均线的技术支撑。策略上，整体思路仍以逢高沽空为主，移仓换月和地缘反复使得远月相对更强，前期EC2502-2504反套策略可以继续持有，EC2502压力位参考2350点。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【黄金】黄金震荡回落，预计再次转弱。

周二黄金主力合约继续保持转弱态势，假期外盘变化不大。美国大选以来黄金走势的主要逻辑有所变化，从实际利率转向预期转为利好兑现以及更为长期的美元信用，因此我们判断黄金价格或有一波较大的调整符合我们预期，但中长期转向还不能确定。从2022年以来黄金上涨以来的四大核心逻辑：1、需求回升，特别是央行储备。2、美联储降息，美国通胀保持韧性，实际利率拐点中长期利好黄金价格。3、美国财政赤字不断扩张。4、地缘政治不确定性加大提升了黄金作为避险资产的吸引力。目前上面的四大核心逻辑，目前利好兑现并有可能会出现边际减弱甚至转为利空的迹象。2025年重点关注是美国财政赤字和美联储降息幅度甚至暂停降息。根据我们的预测，随着特朗普上台后预计2025年美国财政赤字出现下降，导致美元信用强则美元强。并且预期美国通胀再起会导致降息周期或提前结束。此外，随着人民币汇率压力，沪金或强于外盘，国内黄金因此预计2025年黄金价格高位宽幅震荡。操作上建议投资者黄金区间操作，AU2506参考区间位550-650元，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【原油】油价上涨，库存下行

假期前油价延续反弹。消息面，美国石油协会（API）周二公布的数据显示，上周美国原油库存下滑，汽油和馏分油库存增加。长线看，油价存在基本面支撑，美国原油库存趋势下降，且降幅均远超预期。出行需求持续刺激原油需求增长，OPEC+减产支撑油价，中期油价下方有所支撑。库存方面，美国原油库存下行，连续去库趋势不变，同时整体库存水平处于历史极低水平，出行需求驱动去库预期，库存有望进一步回落。供应端利好，OPEC+继续减产来维稳油价，油价有望延续反弹。需求端有望提振，需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体平稳。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。操作上建议：底部支撑，回调买入。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】阶段供强需弱，偏弱运行

周二沪铜2502下跌0.54%报73770元/吨。现货方面，周二上海1#铜现货报价73805，下跌315。消息方面，S&P Global Commodity Insights首席分析师Ronnie预计，2025年精炼铜市场供应过剩增加，但铜精矿市场因缺乏矿山供应而短缺。产业方面，近期铜矿端TC现货指数再度回落，铜精矿供应仍处偏紧状态。冶炼国内检修企业较此前有所减少，前期检修企业复工复产后预计国内供给量将有所回升，加之进出口方面，进口窗口打开，进口货源陆续到港后，国内整体供应仍有增长；不过需求临近年底下游逐步进入淡季，需求预期表现偏弱，现货市场成交情绪偏淡。综合来看，沪铜基本面目前处于阶段供强需弱的阶段，随着传统库存累积期的临近，消费端的支撑力逐渐减弱，导致铜价在震荡偏弱运行。操作上建议期货暂时维持波段做空思路，沪铜2502参考运行区间73000-75000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】氧化铝价格调整，电解铝成本支撑减弱

周二沪铝2502上涨0.03%报19780元/吨。现货方面，周二无锡A00铝锭现货报价19770，上涨80。消息方面，中铝国际印尼BAI100万吨氧化铝EPC总承包项目顺利投产。行业方面，近期氧化铝价格出现调整，电解铝的成本支撑开始松动，铝价随之走弱。目前电解铝产能运行稳定，较为宽松，需求端，房地产行业整体维持弱势，汽车电力等工业需求维持增长，但同比增速有所下降。出口方面，取消出口退税必然对部分低端铝材的出口造成冲击。预计国内明年需求端仍将维持增长，但增速下降。海外考虑到特朗普上台后针对全球进行的贸易战的影响，需求端增速预计同样有限。预计短期沪铝仍震荡偏弱，不过冶炼大面积亏损情况下，大跌基础也不成立。操作上建议期货可仍可顺势做空，沪铝2502参考压力位20300元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】区间运行 关注PMI先行指标

周二沪锡Sn2502小幅冲高回落；基本面，供应端，11月精锡产量环比小幅增加，进口增加；10月份整体需求边际好转，11月份略差；库存方面，上周社会库存周度环比增加，整体不利于期价。消息上：12月31日，国家统计局发布2024年12月中国采购经理指数运行情况显示，12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张。12月份，综合PMI产出指数为52.2%，比上月上升1.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。技术上：宽幅震荡，操作上，美联储降息、国内降息降准、货币、财政等政策齐发力，信心恢复，但需等待实际需求落地；有消息称缅甸进行许可证期限缴费，市场或对当地复产形成预期。整体建议沪锡合约区间交易，支撑位参考238000元/吨，压力位258000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿能否复产消息，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059） 

【铁合金】小幅震荡冲高回落

周二硅铁SF2502小幅震荡冲高回落，收于6256元/吨，Mysteel内蒙古现货均价报5980元/吨，较上个交易日持平；基本面，硅铁周度开工率环比稳中略降；钢水需求量环比减少；库存方面，上周硅铁社会库存增加，12月27日钢材社会库存环比小幅减少；消息上：江苏某钢厂敲定硅铁采购价为6538元/吨承兑，较上一轮跌42元/吨；华北某钢厂新一轮硅铁招标价格敲定为含税进厂现款6450元/吨，相较上月持平。长期关注政策落地带来的需求变化，预计铁合金整体宽幅震荡运行；操作上，SF2502短线区间交易，支撑位6100元/吨，压力位6600元/吨；SM2505区间交易，支撑位参考6000元/吨，压力位6500元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注政策的落地、生产利润、开工率的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【镍】沪镍偏弱震荡

周二沪镍2502合约收盘价124750元/吨，收涨0.24%。行业方面，菲律宾矿山正值出货淡季，镍矿市场流通资源较少，成交价格坚挺；精炼镍方面，精炼镍产量持续攀升，印尼中间品产能有投放预期，成本支撑可能下移。需求端来看，不锈钢市场情绪仍较为低迷；新能源产业链方面，新能源汽车对镍的需求提振较为有限，三元电池装机占比下降，对硫酸镍需求有限。整体来看，年底下游开工率较低，需求走弱，纯镍供需仍维持过剩格局，镍价反弹动力不足，延续空头思路。操作上建议沪镍2502合约逢高沽空，参考压力位130000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【铁矿石】矿价止跌反弹

周二铁矿2505合约收盘价779元/吨，收涨1.17%。产业方面，近期外矿发运量大幅回升，全球铁矿发运量环比增加487.8万吨至3479.4万吨，预计后续到港大幅回升，关注港口库存去库的持续性。需求端，钢厂高炉开工率继续下降，日均铁水产量环比下降1.54万吨至227.87万吨，铁水产量连续下滑，上周钢材产量环比下降，表需明显回落，近期钢厂陆续停产检修，铁水产量有望进一步下降，需求方面利空盘面走势。当前矿价支撑主要来自于钢厂冬储刚需补库，库存向下游钢厂转移，铁矿港口库存超季节性去库，但市场对未来预期普遍偏谨慎，对矿价形成压力，后续需持续关注日均铁水产量以及钢厂冬储进展。操作上建议铁矿2505合约空单获利减仓，参考压力位800元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】现货成交低迷，钢价延续震荡运行

节前05合约震荡偏强，收盘3309涨0.39%，减仓46280手。12月31日全国25个主要城市HRB400E螺纹钢报价持稳为主，上海3390涨20，广州3610稳，天津3320稳；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为8.99万吨，环比上一交易日减24.88%。近期螺纹钢供需双弱，库存去化明显放缓，随着钢厂检修减产增多，产量延续下降趋势，下游需求呈季节性减弱，建材消费走弱较为明显，预计库存将迎来全面累库拐点，淡季特征愈加明显，另外原料供应宽松，导致价格弱势下跌，钢材成本支撑下移，短期钢价延续低位震荡运行。操作上，RB2505合约关注3250附近支撑。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃】需求转淡，盘面反弹承压

节前05合约震荡偏弱，收盘1327跌0.90%，减仓1239手。31日全国均价1327元/吨，环比上一交易日跌3。上周玻璃一条产线放水冷修，周熔量环比略降，市场产销率尚可，企业库存继续去库。近期玻璃供应相对稳定，下游赶工支撑需求，但是淡季深入预期转弱，企业库存或转为累库，短期供需基本面边际转弱，盘面反弹乏力，预计延续区间震荡运行。操作上，玻璃关注1330附近博弈。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【PVC】供需延续弱势 盘面依旧偏空

节前周二盘面再度走弱。现货华东主流报5000。供应方面高位持稳。需求端下游开工继续走弱，部分企业受订单不足影响提前放假。出口方面据悉印度BIS认证继续后延三个月，出口以低价换量。库存方面继续去库但是整体行业库存仍偏高。电石价格弱势，估值驱动偏弱。总体看供需延续偏弱，技术面低位震荡，激进型投资者继续背靠2505合约5450压力位短空持有，期权方面可卖出跨式期权。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】供需偏弱 成本尚有支撑

节前周二盘面小幅反弹。现货价华东报4757。供应端产量小幅增加。需求方面聚酯产量微跌，江浙地区织造开工率环比继续走低，随着订单收尾预计后期继续走弱。PTA行业库存延续累库，产品端多数累库。原油震荡偏强，PX区间运行，PTA成本端尚有支撑。总体看PTA自身供需偏弱，技术面弱势震荡。2505合约参考4750-5000区间操作，期权方面可卖出跨式期权。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【甲醇】港口处于去库通道中，现货价格偏强

周二，甲醇偏强上涨，收盘创阶段新高，5月合约收2703，太仓现货基差为70元/吨。观点：目前价格偏高，煤价偏弱运行，成本端驱动偏弱，但是，西南气头装置将陆续停车，国内甲醇开工率或季节性下降，伊朗超预期限气检修，国际甲醇开工率降至超低位，甲醇进口量或进一步缩减，明年一季度进口量或偏低，甲醇供应收紧，MTO开工率回升至高位，需求较好，港口库存下跌，去库预期逐步兑现，甲醇供需面偏好，走势或高位偏强震荡为主，关注煤价的下跌风险以及需求变化。单边及期权：逢低短多，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】随盘上涨

周二，上涨走势，塑料收8178，PP收7477,L-P价差为701。观点:经济刺激政策下，家电与汽车产销较好，塑料制品产量增加，支撑了聚烯烃的需求，另外，生产企业库存不高，塑料社会库存进一步走低，现货偏紧，基差较高，但是，一季度聚烯烃新产能投放压力较大，随着检修影响量减少，开工率与产量呈增加趋势，供应压力增加，下游开工率低开同期水平，且正值淡季，需求较弱，价格承压，聚烯烃或震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间操作，期货套利，做多L-PP价差，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【碳酸锂】供需双减 库存高位

周二LC2505收盘价77100元/吨，跌0.64%。据钢联，电碳价75550元/吨。供应端，近期国内碳酸锂产量出现下滑，部分厂家开始技改或检修，1月仍有厂家存检修计划，市场代工订单下滑，影响代工企业产量。锂盐厂仍积极寻矿，多想维持生产，小厂前期高位套保单多已结算，或难以维持开工。需求端，储能市场少量下行，电池厂透露砍单信号，小厂多存减量预期，整体需求量仍在高位。近期下游整体采购热情下浮减退，仍以刚需补货为主，部分厂家表达在为1月备货。库存端，碳酸锂总库存略有上涨，厂家库存小幅上涨，下游库存持稳。预计下月供需双减，短期内碳酸锂期现价格低位区间震荡。操作上，建议期货：lc2505逢高沽空，止损位参考前高；期权：逢低波动率买入虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】基本面弱势盘面连创新低

周二si2502收盘价10985元/吨，跌2.01%。据百川，新规基准品现货报价11080元/吨。供给端，工业硅整体供应宽松，市场现货存量还需持续消耗，目前低品位工业硅价格持续偏弱，西北地区产能释放总量有在继续提高。需求端，下游需求短期内无好转迹象。12月份有机硅整体产量有所增加，但整体以消耗库存为主，实际采购订单量呈现下降趋势，预计元旦之后订单会有小幅恢复。多晶硅整体开工则保持低位，12月产量预计持续大幅下滑。工业硅基本面变动不大，高库存和需求偏弱依然压制盘面，短期价格预计持续创新低。操作上，期货：si2502逢高沽空，止损参考前高；期权：逢低波动率买入虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】维持震荡偏强

周二ZN2502收盘价25460元/吨，涨0.53%。Wind现货报价25880元/吨。宏观面，近期美国经济数据喜忧参半，就业市场逐渐降温，外围地缘政治风险加剧，叠加新政府上任前多因素影响存不确定性，周内锌价宽幅震荡。锌精矿进口窗口打开，港口库存逐渐增加，市场上原料供应紧张问题有所改善，加工费议价空间松动。12月临近收尾，月初增产计划已落地，叠加矿端大量流入，预计明年1月供给回升，淡季下游镀锌企业开工率尚可，但原料备货已经接近尾声，同时低库存支撑盘面，预计后市区间震荡为主。操作上，建议期货：zn2502区间操作为主，参考区间（24500,26500）；期权：逢低波动率买入看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【白糖】横盘震荡，趋势不强

周二郑糖2505收盘上涨0.30%报5961元/吨。现货方面，周二南宁新糖中间商站台基准价6050元/吨，报价持平;南宁仓库报价6020元/吨，成交一般。消息方面，博银行(Rabobank)预计，2024/25年度糖市将出现小幅过剩。该行此前预测糖价略看涨。美国农业部(USDA)预测，2024/25年度全球糖产量将增加1.5%，而需求预计增长1.2%，至1.7963亿吨。行业方面，国内糖浆及预拌粉进口政策提振国内糖价，不过配额外进口利润近期快速修复，若外盘继续走弱，配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉管控政策实际影响或较有限。当前最为关注的是广西持续干旱对于产量的影响，短期预计对郑糖形成较强支撑，需持续关注产量预期差。不过国内当前处于食糖累库阶段，在缺乏外盘指引的情况下，国内郑糖春节前后预计区间震荡为主。操作上建议适当做空，参考压力位6050元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】棕榈油短期或震荡偏弱

周二国内油脂窄幅震荡。豆油2505收涨0.16%，报7712元/吨；棕榈油2505收跌0.87%，报8668元/吨；菜油2505收涨1.2%，报9057元/吨。现货方面，周二广东贸易商毛豆油现货基差报价+480。外盘方面，周二晚CBOT豆油震荡偏强，马来西亚棕榈油震荡偏弱。ITS和Am Spec数据显示，马来西亚12月1-31日棕榈油出口量分别较上月同期减少7.8%和2.5%。Sppoma数据显示，12月1-25日马棕产量环比减少16.33%。12月29日，能矿部文件显示，2025年1月开始执行B40。另外，B40的补贴将仅限于PSO。补贴范围缩小，利空棕榈油。预计棕榈油短期或震荡偏弱，建议棕榈油05压力位参考9000附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【饲料】豆菜粕短期或震荡偏强

周二国内饲料震荡偏强。豆粕2505收涨0.48%，报2696元/吨；菜粕2505收涨1.13%，报2410元/吨。外盘方面，周二晚CBOT美豆小幅上涨。现货方面，周二广东贸易商豆粕现货基差报价+200。天气预报显示，巴西中西部后期总体维持充分的降雨，南部帕拉纳州相对一般。而南里奥格兰德州以及阿根廷核心产区未来大半个月雨势较少，总体没有明显的强降雨。近期豆粕有所反弹，与阿根廷区域的后期雨势偏少有关。操作上建议豆粕2505支撑位参考2500附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【生猪】养殖端挺价

周二生猪主力合约区间窄幅震荡。现货方面，养殖端惜售挺价，全国外三元生猪出栏均价为15.50元/公斤，低价区报15.00元/公斤，部分地区突破16元/公斤。气温下降，刚需消费有所增加，两湖腌腊正值高峰，且少量二育进场，短线对价格有支撑。不过中期供应存量消化压力仍存，据官方公布的能繁母猪存栏量数据显示，2024年11月全国能繁母猪存栏4080万头，环比增长0.2%，相当于正常保有量的104.6%，处于产能调控绿色合理区域，猪肉中期供应宽裕。市场对远月价格预期偏空，期货盘面或延续区间偏弱震荡，建议03合约偏空操作为主，压力位参考13800，或交易3-5反套，期权方面，可轻仓卖出LH2503-C-13800合约。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）     

【鸡蛋】盘面增仓下跌

周二鸡蛋主力合约区间偏弱震荡。现货方面，目前鸡蛋主产区均价4.43元/斤，低价区报4.20元/斤。元旦假期过后需求转弱，但养殖端抗价惜售，现货蛋价下方尚存支撑。从供应面看，近期老母鸡出栏量继续小增，同时新开产蛋鸡数量增加，小码蛋供应增量，大码蛋供应保持充足，在产蛋鸡存栏高位运行，产区库存高位未减，后续供应端趋向宽松，蛋价中线承压。年后蛋价供需偏空，可关注2502合约做空机会，压力位参考3500，期权方面，可轻仓卖出JD2502-C-3600合约。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307