来源： 子木聊房
今天这篇文章很重要，信息量比较大，涉及多个方面，从宏观到微观，我尽量深入浅出去讲，希望大家能看懂。大家都知道5%是今年的“铁目标”，在前三个季度的大小会议上一再强调要不遗余力去完成。但刚到12月就转变了叙事逻辑，“多一点少一点”都可以接受，其实已经告诉大家，任务完成有难度。提前做“舆论管理”的好处是，提前消化利空，不至于到时候出数据的时候，市场被恶意做空，引发强烈波动。当然，还有一种可能是，到时候数据会超过预期，给市场带来利好效应，只不过这种概率并不是太高，可能要涉及到统计学的艺术。如果想完成年5%的目标，那么第四季度要达到5.4%以上，实际难度非常高。因为第三季度底出了强力政策，但节奏确实晚了许多，激发的增量，无法对冲掉丢失的存量。“滞后性”严重，是近两年最直观的感受。至于为什么？这里不方便说，上午发在星球的都删了好几次，大家应该都清楚。不过好事在于，第三到第四季度，“拉经济”成为上下一体的共识，而且救市逻辑，也从之前的刺激供应端转移到了需求端。新华社也说了，“中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间”。说白了，跟日本美国一样，用债务拉动经济的模型已经确定，接下来上面会不断发债，用来促销费、稳外贸、帮扶企业、推动房地产回稳等等。这其实也是比较模糊的说法，日本政府债务占 GDP 的比例达到了 261.1%，美国债务约是美国 GDP 的 167%，而我们，2023 年底，全国政府负债率为 67.5%。保守一些，如果把负债率提到100-120%，那么意味着我们还有40多万亿的债务空间，可以操作。这些钱最重要的不是用来化债，而是补贴企业减税，以及刺激居民消费。今年国补政策效果不错，家电八折，拉动了规模性的消费。最近还有一个新闻是，江苏省发改委把国补列表扩容到了3C数码产品，手机、平板电脑、数码相机等可获得成交价格15%的补贴，单件商品至高补贴1500元。苏州率先开通后，导致上海、无锡、常州的消费者连夜开车跑到苏州凌晨排队买手机，场面异常火爆。满级读者应该知道，从2022年开始，我就主张用大额消费券强拉经济。逻辑上讲，中国消费市场是全球规模最大的，内需不可限量，而消费疲软，归根结底就是没钱的依旧没钱，而有钱的缺乏消费的理由。而消费券本质逻辑上，一方面是让利于消费者，创造消费的理由，另一方面是真金白银补贴制造业，让企业有更多订单，扩大生产，招聘员工，从而解决市场就业问题，其实兜兜转转也是通过消费给人们发钱。之前，大多数城市财政疲软，普遍玩不起，而现在有国债帮扶，游戏难度降到最低。预期之内，大额消费券补贴年底还会加强一波，多地补贴列表扩容，明年还会持续，这是目前能想到，最有效的经济刺激方法。通胀现阶段倒是不用担心，适当通胀有利于经济复苏，还可以有效对冲当下的“缩预期”固化。特朗普卷土重来后，掀起了美元强势潮，人民币贬值速度加快，一度站在7.3的关口。而继续举债，势必加重人民币的贬值压力。同时美国吸取了9月底的教训，贸然大幅降息，导致对手盘资产大涨，所以这段时间，拼命放烟雾弹，通过各种鹰派讲话，扰乱资本对12月降息的判断，从而把国际资本继续留在美国。美国对金融市场的“预期管理”能力非常强，我们需要学习的还有很多，这点后期我专门再讲。总之，美国需要降息，中国也需要降息，而美国的意图，就是尽量晚一些降息，掣肘中国救市的节奏，定向攻击对手盘的预期。与此同时，特朗普已经悄然打响关税战，这周一，美国宣布把140家中国公司“拉黑”，这些中国企业主要是集中在先进人工智能芯片，尤其是芯片制造企业。紧接着第二天中国开始反制：严控镓、锗、锑、超硬材料、石墨相关两用（军用和民用）物项对美国出口。反制这么快，说明中国早已做好了准备，等对手落子。所以美国也比较惊讶，纽约时报还专门发了一篇文章：但即使再交手，对方是客户，我们是商家，逻辑关系上，始终被压一头，这意味着汇率保卫战会非常被动，想真正保住汇率会很困难。没错，我最近研究，在特朗普第一任期的贸易战中，人民币贬值了11.5%，结果抵消了美国新关税的约2/3的影响。因为人民币贬值，那么以人民币计价的产品就会变得更便宜，从而促进出口贸易，这也解释了，特朗普2018年发动贸易战，但2018-2020年的进出口经济反而比较好的原因。现在保汇率的收益，远不如保贸易高，因为贸易背后是老百姓的就业问题，是经济大盘的运营问题，是产能的去化问题。只要就业强，消费旺，经济复苏并反弹，那么外资最终还是会来到中国市场赚钱。上一次中国央行买入黄金时，还在六个月之前，停止买入黄金时，金价位于2400美元左右。而本轮启动购买，黄金位于2600美元左右。这代表观察几个月后，央行对金价涨势的认可，同时也是为了对人民币贬值和未来货币通胀做对冲准备。现在中国最重要的是维护好自己的基本盘，把主力弹药全部打到刺激内需层面，然后疏通跟周边国家的关系。用国内购买力和“一带一路”以及欧洲购买力，去替代美国购买力，从而最大化降低对美国的外贸依赖。
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