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一、海外投资的“黄金”机遇
二、中国黄金矿企出海发展独特的竞争优势
三、海外黄金矿业并购不要只关注“热门地区”
四、中国黄金企业的海外扩张之路
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世界十大金矿之一：印度尼西亚-格拉斯伯格矿（Grasberg）
2024年10月15日至18日，2024中国国际矿业大会在天津举行。来自全球40多个国家、地区和国际组织的近万人参会，近400家国内外机构和企业参展。
本次大会以“共促矿业合作，共创美好未来”为主题。
正如紫金矿业、灵宝黄金独立董事薄少川所说，自然资源行业是消耗型行业，因此永远存在存量接续的问题。从勘探、可研、报批、融资、建设到投产“有机”成长模式是非常漫长的过程，其中蕴含着各种各样的风险，这种模式难以支撑矿业公司的高速发展，并购是矿业公司发展的常态。
与会者围绕国际矿业合作与共赢的议题展开了深入而热烈的讨论，共同强调了在全球化大背景下，加强国际矿业合作的重要性和紧迫性。
海外黄金矿业投资潜力巨大
近年来，中国黄金矿业企业在海外投资领域展现出强劲的增长势头，积极拓展其全球布局，以期实现黄金资源的增储上产。这一趋势的兴起，不仅得益于全球经济一体化的加深，还源于国内黄金需求的持续增长，推动中国黄金矿业企业积极寻求海外合作机遇。
矿业大会期间，全球各国纷纷亮相，竞相介绍本国的矿产资源情况，其中黄金资源尤为引人瞩目。津巴布韦矿业联合会会长亨里塔·卢什瓦亚表示，津巴布韦拥有4000个有开采记录的金矿，总黄金矿石资源达到1300万吨，黄金产量已经从2021年31.5吨增加到2022年37.3吨。坦桑尼亚地调局应用地质室处长姆维塔·所罗门·马随说，坦桑尼亚是非洲矿产资源最为丰富的国家之一，同时也是非洲大陆第五大黄金生产国，其9个活跃的大型矿山中6个是金矿。阿根廷驻华大使马致远介绍，阿根廷是世界领先的黄金和白银的生产国之一，拥有70.5万平方公里的高潜力矿区和重要的金、银、锂和铜已探明的储量。蒙古国驻华使馆商务代表兼参赞图门巴亚尔表示，蒙古国拥有丰富的矿产资源，其中煤炭、金、铜等资源储量巨大，具有巨大的开发潜力。
这些黄金资源丰富的国家和地区，无疑成为中国黄金企业海外并购的机遇。
“非洲是矿产资源的富饶之地，矿产资源储量占到全球三分之一，其中黄金占80％。尽管非洲矿产资源占全球资源总价值的23％，但产量只占全球9％。”非洲矿业基金乌干达总监詹姆斯·恩迪纳韦认为，非洲是资源尚未被充分开发的最后一块宝地。随着政治环境逐渐稳定、营商环境不断改善，非洲将吸引越来越多的国际投资者，长期投资前景非常乐观。
同时，中亚地区和东南亚也以其丰富的黄金资源吸引了全球矿业界的目光。据中国地质调查局西安地质调查中心副总工程师马中平介绍：“中亚地区是全球重要的成矿带之一，其黄金储量超过11981吨，占全球总量的23％，开采成本远低于全球平均水平，为中国矿业企业提供了非常好的投资机会。”
北京金诚同达律师事务所高级合伙人吴永高介绍，东南亚地区的人力、土地和能源成本相对较低，为矿业投资提供了成本优势。同时，作为世界经济的重要增长地区，东南亚的增长机遇也为矿业投资带来了巨大潜力。此外，东南亚国家与中国地缘政治关系紧密，为中国投资者提供了更多的便利和支持。
为吸引中国黄金矿业企业投资，非洲、中亚、东南亚等国家还不断推出优惠政策。例如，哈萨克斯坦制定了一系列吸引金属矿产投资的规划；乌兹别克斯坦和吉尔吉斯斯坦也发布了相关信息，希望中国企业前往投资。
沙特阿拉伯勘探部哈桑·佐瓦维表示，沙特阿拉伯将加速勘探计划，对本国的贵金属、稀土资源进行勘探，并资助矿业企业进行地质勘查，得到更详细的数据，以减少投资者的投资风险。
“沙特阿拉伯有雄心能够成为全球的矿产中心，使2030年全球矿业、矿物的需求增长4倍左右。非洲、中东、中亚和南亚的增长速度比全球平均速度快30％。为此，我们制定了一系列金融、税收、基础设施升级、人才培养等全方位的政策，并计划在矿业投入大量资金，以推动实现这一目标。”沙特阿拉伯工业和矿产资源部矿业投资部门主任艾哈迈德·阿尔苏拜蒂说。
黄金价格高位运行，让其投资价值进一步凸显。薄少川指出，多年来，以黄金为找矿目标的初级矿业公司总融资额是所有初级矿业公司融资额的一半以上，这表明黄金国际并购市场依旧欢迎入场。标普全球矿山经济分析师姚舜禹说：“尽管近年来新发现的大型金矿数量有所减少，但重大金矿发现减少可能意味着黄金产量在中期内将放缓，这为现有黄金资源的投资价值提供了有力支撑。”
此外，多位与会者强调，随着全球货币体系的演变和地缘政治风险的加剧，黄金作为传统避险资产的地位将得到进一步巩固。这为黄金矿业投资者提供了更加广阔的市场空间和更多的投资机会。可以预见，未来海外黄金矿业投资将继续保持强劲的增长势头，为中国黄金矿业企业的全球化发展注入新的活力。
中国金企海外并购独具优势
中国黄金企业海外并购具有独特优势，这一观点在这次矿业大会中得到了充分体现。
招金集团党委副书记、副董事长、总经理王乐译说，当前，国际黄金矿业资源进入存量竞争阶段，资源并购的重心正从国内向国外转移。这种转变使得中国的黄金矿业企业必须加快全球布局，特别是在金矿资源相对稀缺的背景下，海外并购成了提升企业竞争力和资源储备的重要途径。
近年来，中资企业在国际黄金矿业市场上的表现尤为抢眼。“世界上绝大部分的国家是欢迎中国投资的，希望在与中国公司合作中受益。”紫金矿业集团副总裁沈绍阳在大会上表示，中资企业在海外并购中不仅注重资源的获取，也注重依法合规，坚持市场原则和价值投资，更注重与当地社区的和谐共生和可持续发展，从而赢得了国际市场的广泛认可。
事实上，中资企业海外黄金资源并购已经取得了显著成果。如今，我国黄金矿业项目已经遍及全球20余个国家和地区，我国大型黄金企业集团的海外黄金资源量也大幅增长。截至2023年底，我国黄金矿企境外矿山矿产金产量达到60.378吨，五大重点黄金企业集团全球范围拥有的黄金资源量已达到9624.56吨，约占全球黄金矿产资源量的10％。
“一带一路”倡议的持续拓展，以及中国坚持对外开放的发展战略，也让共建“一带一路”国家的关系更加紧密。这为中国黄金矿业海外并购创造了绝佳的机遇，也成为中国黄金矿业“走出去”的先天优势。
招金矿业股份有限公司执行总裁段磊明确表示，尽管在海外矿业投资领域中国黄金行业属于新兴力量，在资产规模、综合实力等方面存在着差距，但中国黄金行业出海发展仍具备独有的竞争优势。一是国有黄金企业赋予了协同发展与资源整合优势；二是“一带一路”的重点投资区域让中国黄金企业拥有机遇和潜力优势；三是资源禀赋差距催生的科技与技术的比较优势；四是精细化运营创造成本控制和盈利能力优势。“这将成为国内黄金矿企参与国际竞争、实现发展赶超的有力支撑，也将创造更广阔的机遇。”他说。
中伦律师事务所合伙人程军和中金公司有色行业首席分析师齐丁一致认为，中国企业去海外投资最佳区域恰恰是非洲，非洲资源丰富但基础设施非常薄弱，中国的基建和矿业一体化优势可以克服非洲国家这一短板。同时，中资企业协同整装出海，通过一体化、内部化效率也能战胜当地的低效率、低技术水平、弱原材料供应问题。
此外，中国黄金集团香港有限公司审计部、法律合规部总经理孙文学也表示，中国矿业企业有人员、技术、管理、资金等各个方面的优势。尤其是中国人有吃苦耐劳的精神，比较适合从事矿业行业。也正因如此，一些资源丰富但开发程度不高的新兴地区，对中国的投资者比较欢迎。
在中国矿业的巨大优势面前，世界各国纷纷通过2024中国国际矿业大会寻求合作。南非共和国矿业和石油资源部部长格韦德·曼塔谢在大会上表示：“南非的朝阳矿业敞开怀抱，时刻迎接中国投资者在铁、金等产业进行直接投资，共同推动本地增值和可持续发展。”哥伦比亚国家矿业局局长路易斯·阿尔瓦罗·帕尔多·贝塞拉表示，哥伦比亚80％以上的金矿开采都是由中小型矿产企业或者说是团体进行的，并没有形成一个规模化的金矿开采，希望中国矿业企业前往交流研究，提升矿业开发水平，延长产业链，并进一步带动发展农业、牧业以及旅游业。亨里塔·卢什瓦亚也诚挚邀请中国与其他国家矿业企业，考虑津巴布韦所提供的矿业投资机会。
“矿业是最适合中国企业和中国人的行业。”紫金矿业集团董事长陈景河说，中国矿业企业要努力争取“后来居上”，到资源最丰富的地方，尤其是要到西方人眼里可能有一定风险、开发程度相对较低的地方勘探和开发矿产，并虚心向全球先进同行学习，发挥好比较竞争优势。
中国黄金矿业海外并购策略
在全球化背景下，越来越多的矿业企业开始寻求海外拓展。大家一致认为，通过海外投资，可以获取更多优质的矿产资源，提升企业的国际竞争力。此外，还能学习到先进的矿业技术和管理经验，推动企业转型升级。
不过，如何在拥抱机遇的同时规避风险，成为此次矿业大会的焦点话题。
赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司董事、副总裁兼总工程师吕晓兆表示，矿业公司进行矿业投资并购时，要遵循基本策略。一是明确战略目标，制定筛选标准；二是开展尽职调查，充分评估预测；三是注重ESG（环境、社会和公司治理）建设，参与全球治理；四是加强企业管理，培养国际人才。
段磊在分享中回顾了中国黄金行业海外投资的20年发展经验，并提出了未来海外投资的主要建议。他强调，要深化行业协作，两强或多强联合出海；提升产业自信，实现全方位、全链条出海；把握战略走向，确保安全、高效、优质出海；坚持共赢根本，做到可持续、负责、诚信出海。
山东黄金集团党委常委、副总经理汪仁健也分享了山东黄金坚定海外投资战略的经验。他指出，海外投资战略必须清晰坚定，并明确投资矿种和区域。高效的执行和对国际矿业市场规则的深刻理解是海外投资成功的关键。同时，他还透露了山东黄金未来的发展方向，即持续优化投资组合，以黄金为主，同时布局铜、镍等资源，成为多个矿种共同发展的综合性矿业公司。在地域选择上，公司将继续优先考虑中亚、非洲等共建“一带一路”国家，同时兼顾南美和东南亚的投资机会。
王乐译则强调，在充满不确定性的发展环境中，中国黄金企业能否找到并构建自己的“确定性”，是决定成败的关键。黄金矿企应该做到“四个坚持”，提升“四大能力”，以内部的确定性，积极应对外部环境的不确定性。一是坚持聚焦主业，提升抵御风险的能力。二是坚持创新驱动，提升培育发展新质生产力的创新能力。三是坚持长期主义，提升经营管理的可持续发展能力。四是坚持价值共享，提升企业的文化软实力。
在应对并购挑战方面，灵宝黄金集团股份有限公司执行董事赵理分享了灵宝黄金的经验。她强调，国际化是矿业企业发展的必由之路。在这个过程中，企业必须建立强大的并购团队，并通过尽职调查、商务谈判等多种手段确保并购项目的成功推进。
瑞士银行投资银行部董事、总经理杰森·哈钦斯认为，中资企业获胜的关键是要有明确的投资策略，了解哪些地方可能会遇到监管问题和挑战。同时要谨慎地挑选投资标的，要做尽职调查，真正缩小投资选择的范围，最后才能够充分获得相关的机遇。
沈绍阳指出，面对矿业领域的“小院高墙”，要坚持市场原则，坚持价值投资；坚持按照国际通用的、公认的商业规则去进行交流和交易；坚持依法合规。
随着全球经济一体化的深入发展，中国黄金矿业企业的海外投资之路将越走越宽。在未来发展中，中国黄金企业将继续发挥自身优势，积极寻求海外合作机遇，推动实现黄金资源的增储上产和黄金矿业的高质量发展。文 | 许勇《中国黄金报》
世界十大金矿之一：俄罗斯-奥林匹亚矿（Olimpiada） 近日，“沙特发现世界级金矿”这一词条登上微博等平台热搜，让网友不禁感叹，“本就富裕的国家更加不堪重‘富’了。” “头顶一块布，全球我最富。”众所周知，沙特阿拉伯以盛产石油而闻名世界，其黄金资源并不被人所熟知。实际上，根据世界黄金协会发布的数据，沙特的黄金储量在阿拉伯世界已是位居榜首，在全球位居第16位。沙特2020年已探明黄金储量约为323.1吨，全球黄金储量中占比约为0.9％（全球储量3.5万吨）。
沙特这次发现的金矿在曼苏拉马萨拉金矿（Mansourah Massarah）附近，预计将有150万盎司推断资源量可转化为探明储量。而曼苏拉马萨拉金矿黄金资源量已接近700万盎司，这使该矿具有成为世界级金矿带的巨大潜力。 近些年，沙特政府斥资数千亿美元，以实现该国的经济多元化，逐步减少对石油的依赖，其中矿业是其重要的方向之一。 1月9日，沙特工业和矿产资源大臣班达尔·胡拉耶夫在沙特利雅得“未来矿产论坛”上表示，沙特官方估计的境内未开采矿产资源总价值从此前的近1.3万亿美元提高至约2.5万亿美元。随着沙特“2030愿景”与中国“一带一路”倡议的深入对接，中沙关系发展驶入快车道。去沙特开矿，也许会成为新的“潮流”。 实际上，全球有较多区域的黄金资源丰富，却不为人所熟知，成为黄金矿业投资的“冷门地区”。对于中国黄金矿企“走出去”而言，这些“冷门地区”或许正是国际化的重要机遇，海外黄金矿业并购不要只关注“热门地区”。 北美洲、澳大利亚、拉丁美洲等地，一直以来都是我国黄金矿企关注的重点区域，一方面这些地区黄金资源丰富，另一方面大多为矿业大国，拥有成熟的矿业开发体系，包括政策、基建、资本市场等。但是这些国家出于可持续发展的考虑，往往对矿业开发的要求比较高，尤其是在社区、环保等方面，需要大量资金投入。而在非洲等地区，政治、法律、基础设施、社区等风险同样不容小觑。这些问题都有可能给海外矿业投资带来较大的影响。 更重要的是，“热门地区”对全球矿业界都是“热门地区”，中国黄金矿业海外投资起步晚，过去遭受大量失败经历，对于海外黄金矿业开发，仅有少数几个矿业企业取得了成功，大部分矿企并没有较为丰富的经验。在与其他矿业巨头竞争中，一方面不一定具备绝对优势，难获得青睐；另一方面，优质黄金资源早已被瓜分殆尽，剩下的都是“歪瓜裂枣”，而这正是我们的风险所在。 可以说，“热门地区”的风险并不低，有时甚至更高。反倒是“冷门地区”，有可能是“漏网之鱼”，成为我国黄金矿企海外投资的“彼之砒霜，吾之蜜糖”。 在“一带一路”倡议的不断扩展下，中国的“朋友圈”越来越大，对于其他国家属于“冷门地区”，或许正是我国的“热门地区”。据了解，目前“一带一路”合作从亚欧大陆延伸到非洲和拉丁美洲，150多个国家、30多个国际组织签署共建“一带一路”合作文件。借助共建“一带一路”，“一带一路”区域之间形成了良好的合作与协作关系。这让我国黄金矿业投资的“热门地区”有了更多的选择。 面对技术、人员、管理、政策等方面越来越具备竞争优势的中国矿企，越来越多的“冷门”国家和地区希望与中国合作共赢。在2023（第二十五届）中国国际矿业大会上，刚果（金）、加纳、阿根廷及沙特，都表达了对中国矿企投资其黄金矿业开发的渴望。 雪中送炭与锦上添花，毫无疑问前者更容易获得政策、资源等各方面的优待，以及更坚定的支持。海外黄金矿业投资，“冷门地区”同样值得关注。世界十大金矿之一：澳大利亚-伯丁顿矿（Boddington） 在2024中国国际矿业大会召开期间，山东招金矿业股份有限公司党委副书记、执行总裁段磊作了题为《中国黄金行业海外投资的发展实践与思考》的主旨演讲。在演讲中段磊结合山东招金的海外投资经历，以及中国黄金行业“走出去”过程中沉淀的相关经验，阐述了中国黄金矿企出海发展具备的独有竞争优势。
段磊表示，在海外矿业投资领域中国黄金行业属于新兴力量，在资产规模、综合实力等方面存在着差距。但尽管如此，中国黄金行业出海发展仍具备独有的竞争优势。而这将成为国内黄金矿企参与国际竞争、实现发展赶超的有力支撑，也将创造更广阔的机遇。 段磊在演讲中详细阐明了这种独有的竞争优势。他认为，中国黄金、山东黄金、紫金矿业、招金集团是国际矿业舞台上比较活跃的中国黄金矿企，也是中国黄金行业海外投资开发的主力军。这4家企业都在战略、机制、运营上可以实现高度契合的协同发展，相互取长补短，聚合成为海外投资开发的更强力量。 早在2022年，招金就与紫金战略携手，实现了“1+1＞2”的效应。紫金的海外开发经验和招金的地下开采优势，互相赋能，有力应对了国际竞争，提升了南美、澳洲等重点项目的落地实效和质量。段磊还强调，背靠国家和政府资源，意味着四个企业面临着政府、行业、社会、资本等资源的快速整合能力，这是国外矿企公司所不具备的。 段磊认为，“一带一路”是真正的黄金之路，共建“一带一路”国家是海外投资的黄金区域，这是独特优势之一。他说，一方面是机遇优势，“一带一路”倡议实施十年来，中国与共建“一带一路”国家在道路联通、贸易畅通、货币流通、政策沟通和人心相通等方面取得了显著进展，结成了命运共同体，沿线各国对中国和中国企业的认可度、欢迎程度更高，合作框架内越来越多的资源丰富的新兴国家或地区都表达了对中国矿企投资其黄金矿业开发的渴望。另一方面是潜力优势，“一带一路”沿线集聚了全球80％左右的新兴发展中国家，经济发展和投资开发需求巨大，矿业在很多国家经济发展中占有重要地位，甚至成为支柱产业。“黄金资源储量达到2.36万吨，占世界黄金资源储量的42％。全球十大黄金矿山中，有7个在共建国家。”他尤其强调了共建“一带一路”国家和地区在黄金资源方面的潜力。 段磊提出，资源禀赋差距催生的科技与技术的比较优势也是一个独特的优势。“我国境内黄金矿山资源禀赋与国际相比差距比较大，这是一把双刃剑。一方面加大了矿石采选难度，优化了资源利用效率，限制了产业规模。另一方面倒逼各黄金企业开展探采选冶全产业链技术攻关，依托技术弥补禀赋差异，实现更高水平、更高质量、更高效率的资源开发利用，这使中国黄金企业在黄金开发技术方面具有了过硬的比较优势。”段磊解释到。招金矿业在采矿上突破了细尾充填技术难题，成功实现了细尾充填工业化应用，年产60万吨浮选尾矿全部资源化，实现了尾矿零排放。在选冶上创新了黄金氰渣无害化利用以及尾渣厢变调控再生利用两项核心技术，黄金氰渣无害化率达到了100％，资源化率也是100％。黄金资源综合利用率达到98％以上，窥一斑而知全豹，中国黄金行业其他矿企都是如此。因资源禀赋差距催生的探采选冶等一系列具有世界领先水平的技术已经是中国黄金矿企出海发展最有利的竞争条件和优势。 最后，段磊还强调了中国黄金矿企精细化运营创造成本控制和盈利能力优势。“最典型的是百年铜矿博尔，原来亏损多年，紫金收购后，半年内扭亏为盈，现在成为塞尔维亚规模最大和效益最好的企业之一。2024年，招金完成对科特迪瓦德拉罗矿业并购后，基于成熟的精细化管理经验，针对矿山运营采取了一系列针对性的有效措施，收到显著成效。”段磊给出了紫金和招金的实践经历佐证了这一观点。 根据《全球黄金年鉴》发布数据，2023年全球黄金矿业总维持成本再次攀升，达到1295美元/盎司，其中矿业比较发达的北美、大洋洲、欧洲三个地区分别为1354美元/盎司、1231美元/盎司、1132美元/盎司，相比这个数字，得益于精细化管理和运营的推行。我国的黄金生产具有明显的成本优势，2023年为1153.69美元/盎司，比全球平均水平低了141.31美元/盎司。通过国内主要矿企发布的业绩公告来看，2023年紫金、山金、招金总维持成本分别为1179.1美元/盎司、1009.37美元/盎司、963.89美元/盎司，均低于全球及北美、大洋洲、欧洲平均水平。这些数据足以证明，良好的成本控制将使中国黄金矿企具备同等条件下更强的盈利能力、生存能力和竞争能力，达到出海竞争的可靠优势。文 | 雷雪男《中国黄金报》
中国黄金企业的海外扩张之路
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近几年，由于环保政策等原因，我国黄金产量有所降低。要稳定黄金产量，可以通过内部提升 - 转型升级，提高生产技术，走高质量发展之路；还可以通过另外部拓展——海外并购，寻找新的发展机会。
一是财富的象征。自被人类认知以来，黄金便是财富的象征。在人类几千年的文明史中，黄金对人类社会发展持续深远的影响，是其他任何物质无法比拟的。 二是历史地位及属性。在人类社会发展的不同阶段，黄金也被人类赋予不同的地位及属性，这即体现了黄金的价值，同时也彰示着黄金在人类社会中特殊的战略地位和作用。尤其在目前日益复杂的国际环境下，黄金作为国家储备的重要性更加突出。 黄金作为一种不可再生资源，其可开采数量是极其有限的，目前世界上黄金开采活动大多在地表进行，随着技术的进步，产能的扩大，开采的深度不断增加，易采的优质黄金资源大多告罄，黄金勘探难度不断增加，重大勘探成果也越来越少。 黄金资源是黄金矿企的生命线，黄金资源储量决定着黄金企业的发展潜力，优质的黄金资源又可极大促进黄金企业的发展，所以中国黄金企业要想长久、高效发展，必然要扩大优质黄金资源储量。 中国黄金总储量虽然很大，但金矿规模普遍较小，导致开采成本比较高，中国黄金企业要想发展壮大，通过海外并购获得更丰富的、更优质的黄金资源是必经之路，而当前一些尚未真正开发的优质金矿资源主要位于一些政局不稳、经济欠发达的地区，比如南美洲和非洲地区，因此，中国黄金企业的海外发展之路又必定布满荆棘。
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目前，我国主要黄金企业有近 20家，根据企业市值、黄金产量、销售收入及盈利能力可划分三个梯队。第一梯队：市值基本在千亿级别，黄金年产量、销售收入及盈利水平均在国内黄金行业名列前茅，甚至在全球黄金行业排名中也居于前列，主要由紫金矿业、山东黄金组成。第二梯队：市值多在 300-500 亿左右，黄金年产量在 10-30 吨区间，主要由中国黄金、招金矿业、银泰黄金、赤峰黄金组成。 其他黄金企业均为第三梯队。其中第二梯队与第一梯队的差距在不断加大，而造成这种差距扩大化的原因主要是其海外扩张程度不同。 一是股权上市融资。目前，我国黄金企业海外上市主要集中在香港联交所，现有 8 家国内黄金企业（部分企业注册地在海外，但实际业务在国内）在香港联交所上市，其中规模比较大的有紫金矿业、招金矿业、中金国际、山东黄金、灵宝黄金。其中，最早海外上市的黄金企业是紫金矿业，于 2003 年 12 月 23 日年在香港上市，募集资金 13.22 亿港币，开创我国黄金企业海外上市先河。后续灵宝黄金、招金矿业、中金国际、山东黄金企业等黄金企业相继在香港联交所上市。于 2018 年 9 月 28 日在香港联交所上市的山东黄金，募集资金 52.46亿港币，为目前我国黄金企业海外上市募集资金规模之最。 我国黄金企业海外上市，是其走向国际市场的第一步，让国际市场了解我国黄金企业，也打开了我国黄金企业走向世界的大门，为期未来的海外发展奠定基础。 二是股权增发融资。中国黄金企业国内证券市场股权增发融资较多，海外股权增发融资较少，仅有山东黄金增发 H 股私有化恒兴黄金一例。2021年初山东黄金以协议安排方式收购恒兴黄金，这是市场上首单 A+H 上市公司发行 H 股私有化港股红筹上市公司的交易，恒兴黄金股东按其持有的每 1股恒兴黄金股份换取 5/29 股山东黄金新发行的山东黄金 H 股，交易对价约30 亿港元。交易完成后，恒兴黄金于2021 年 2 月 1 日完成退市，山东黄金新发行 H 股股票也于 2021 年 2 月 4 日寄发。 另外，我国黄金企业也在不断探索其他股权融资方式，例如 2022 年 10 月28 日，赤峰黄金发布公告，为加快海外战略布局、优化资本结构，拟发行以新增普通股（A 股）为基础的全球存托凭证（GDR），并申请在瑞士证券交易所上市。 一是发行美元债。随着中国企业海外扩张步伐不断增大，海外资金需求规模也越来越大，发行美元债成为中国黄金企业海外融资较普遍的方式。2011 年6 月，紫金矿业发行中国黄金行业的首张海外美元债，预期发行 2.8 亿美元 5年期美元债券，后增至 4.8 亿，票面利率 4.25%。山东黄金也于 2021 年 8 月19 日快马加鞭抢在美联储加息之前分别发行了规模均为 3亿美元票面利率 2.4%期限 3 年及票面利率 2.8% 期限 5 年的美元债，实现了美元债低成本转换，并补充了运营资金。二是发行可转债。可转债是企业融资的有效途径，同时具有债券和未来股权融资的特性，融资成本低于同期债券融资，且短期内不会稀释现有股东权益。截至目前，中国黄金企业利用可转债融资案例极少，仅紫金矿业 2020 年 11 月 24 日在 A 股市场发行60 元可转债，而海外发行可转债目前并未有案例，不过很多海外上市企业正在探索此融资渠道，其中招金矿业2020 年曾与香港金融机构探讨可转债融资方案，但最终并未成行。或在市场适当时机，可转债将成为我国黄金企业海外融资的有效途径。 ![]()
中国黄金企业海外投资在稳步增长，近几年有加快趋势。紫金矿业、山东黄金、中金黄金、招金矿业是我国黄金企业海外投资的主力军，也是目前海外黄金资源控制量较大的黄金企业。 紫金矿业通过持续进行海外收购不断增加资源储备，使其拥有了一批世界级高品质矿产资源，为实现跨越式发展提供了雄厚的资源基础。截至目前，紫金矿业的矿产金、铜、锌产量均位居国内前三，储量更是均位居国内首位。根据自然资源部披露的《中国矿产资源报告 2021》，国内金矿储量 1，927.37 吨，公司金矿储量 792.15 吨，相当于国内总量的 41.10%；国内铜矿储量 2，701.30 万吨，公司铜矿储量2，032.83 万吨，相当于国内总量的75.25%。 自 2011 年至今，紫金矿业先后收购了塔吉克斯坦吉劳塔罗金矿、吉尔吉斯斯坦左岸金矿、澳洲诺顿金田金矿、新几内亚波格拉金矿、刚果（金）科卢韦齐铜矿和卡库拉铜矿、加拿大大陆黄金、塞尔维亚 Timok 铜金矿。这些交易不但极大地扩大了紫金矿业的产金规模，也丰富了紫金矿业的资源储量，提高了企业发展潜力，2017 年其境外黄金产量超过国内黄金产量。 近几年，山东黄金也加快了海外扩张步伐，为更快更好地实现公司的国际化战略，2017 在香港成立全资子公司，作为海外矿业投资的平台，并与巴里克签订战略合作协议， 后进一步升级为互相战略投资协议，成立加拿大代表处，开拓海外市场取得显著成果。2012 年 12 月山东黄金注资福克斯，以 2.25 亿澳元获得 51% 控股权，但2013 年 7 月 18 日就宣布关闭其在西澳全部金矿。2017 年与国际金业巨头巴里克黄金合作出资 9.6 亿美元收购了位于阿根廷的贝拉德罗金矿 50% 的股权，重新开启了海外扩张的征程，并于 2020 年先后收购卡帝诺资源有限公司、恒兴黄金控股有限公司；同期因加拿大投资审查局出于保护国家安全的要求，公司对特麦克资源公司的收购功亏一篑。 中金黄金作为我国黄金行业唯一的央企，海外矿业开发一直比较谨慎，目前仅控制三个规模较小的铜金矿及少量几个勘探项目，主要是 2012 年收购的库鲁－捷盖列克铜金矿，2013 年收购的索瑞米铜铅锌项目，以及 2015 年收购的布丘克金矿，由于种种原因，项目建设进度比较迟缓。 招金矿业也将“走出去”作为第一要务，成立海外矿业事业部，并在香港、南美及非洲设立海外投资团队，运用直接股权投资、设立黄金矿权投资基金间接投资等方式进行海外投资，2016 年成功并购厄瓜多尔黄金矿山项目，2021年参与铁拓资源增发，成为其第一大股东，海外扩张再迈出一步。 我国其他黄金企业近几年也在积极海外扩张，为企业持续发展壮大积蓄力量，其中效果比较显著的主要有赤峰黄金。赤峰黄金于 2018 年收购 MMG Laos Holdings Limited（已更名为 CHIJIN Laos HoldingsLimited）100% 股权，其持有位于老挝的万象矿业 90% 股权，而万象矿业目前运营的 Sepon 金铜矿是老挝最大的有色金属矿山，主要从事黄金、电解铜开采、冶炼业务，2020 年 -2021年连续两年为赤峰黄金业绩提升贡献了显著力量。我国黄金企业的海外投资之路从来就不是一片坦途，而是荆棘密布。例如，2012 年 12 月山东黄金 2.25 亿澳元获得澳洲福克斯 51% 的股权，仅仅过去 7个月，福克斯宣布关闭西澳的全部矿山；2012 年中金黄金收购的吉尔吉斯斯坦的库鲁 - 捷盖列克铜金矿，由于种种因素，项目建设迟迟未能开工，开工后建设进度缓慢，严重影响投资收益。 而近几年，部分国家政府对投资的审核力度加大，成为投资失败的主因。例如，2020 年加拿大以国家安全为由阻止山东黄金收购加拿大 TMACResources 公司；同样在 2020 年 9 月，巴布亚新几内亚国家法院驳回了波格拉金矿矿权续期案件诉讼请求，导致拥有此公司 50% 权益的紫金矿业股价当日大跌 4%，市值大幅回撤；2021 年加纳政府不承认赤峰黄金对 Resolute MiningLimited 的收购，据报道收购失败的主要政府不承认将 Bibiani 项目出售或转让给赤峰黄金。 紫金矿业和巴里克黄金在对巴新政府让渡部分权益后波格拉金矿矿权得以续期，TMAC 被加拿大另一家黄金巨头阿哥尼可老鹰矿业公司（AgnicoEagle）溢 价 收 购，Resolute Mining Limited被另一家深耕加纳矿业界的黄金年公司以更低廉的价格收购，赤峰黄金只能转而需求其他收购目标。 中国黄金企业的海外扩张之路充满波折，中国黄金企业要想取得海外投资的成功，仍然任重道远。总结黄金企业海外扩张之路，一是要扎根当地，充分了解当地的政治、经济、法律以及社会习俗，选择政治稳定、经济基础完善、法律健全的地区，同时社会习俗包容性较高，这样后期社区关系较和谐。二是要对投资项目充分的尽调，明确资源储量、开采难度，同时后期的经营管理也是海外投资成功与否的关键。三是要融入当地，依托当地，只有把与当地融为一体，利益共享、风险同挡，才能化被动为主动，化腐朽为神奇。使用手机浏览器扫描左方二维码
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