喵老师晚九点！
喵老师晚九点，昨天晚上病情好转，于是临时加开了一车，给大家讲清楚了投资收益率的计算。特别是股息复投不复投的投资收益率，其实是一模一样的。在开始培训之前，100%的人都认为是不一样的，培训结束之后，起码给了反馈的同学们都已经知道是一样的了。
小作文《算投资收益率？100%的人都是错的！》，培训录音回放《20241213-投资收益率的计算》
之前星球小伙伴定制化需求还剩下：1）ROLTA的计算；2）评估用的资产基础法和未来收益法；3）TTM、动态、静态的区别和适用场景；4）采用产量法计提折旧费用，是无需区分扩张性资本支出和维持性资本支出的；5）几家上市公司的财务分析（打算拖到年底一起弄了）。
今天我们开始讲长期资产收益率——ROLTA！
重资产公司靠什么赚钱？
我曾经在培训中问过大家下面问题：
“长电靠什么赚钱？是应收账款吗？是存货吗？是银行存款吗？”大家齐声回答道：“不是，主要是靠大坝（挡水建筑物）和发电机组赚钱！”
“中海油靠什么赚钱？是应收账款吗？是存货吗？是银行存款吗？”大家齐声回答道：“不是，主要是油气资产，比如海上钻井平台赚钱！”
“神华（煤炭开采板块）、陕煤靠什么赚钱？是应收账款吗？是存货吗？是银行存款吗？”大家齐声回答道：“不是，主要靠井巷工程、管道设备以及在这些井巷、管道中的机器设备赚钱！”
“神华（运输板块）、大秦靠什么赚钱？是应收账款吗？是存货吗？是银行存款吗？”大家齐声回答道：“不是，主要靠铁路及港口构筑物赚钱！”
所以就这些重资产上市公司而言，在所有ROI指标中，最重要的就是看要清楚ROLTA（长期资产收益率），那才是通过资产来赚取利润的核心指数。
ROA
我如果问：“同样4000亿总资产，同样ROA为10%。如果现金为0全都是固定资产（长期资产）和2000亿现金2000亿固定资产相比，哪家公司更好？”大家齐声回答道：“一半现金一半固定资产的更好！”
显然易见的，现金部分（包括交易性金融资产）的ROA只有2%-3%，如果现金占比很高，整体资产的ROA依然能做到很高的话，说明经营性资产的ROA更高。如果用ROA来考核企业通过资产来赚取利润的能力的话，对于囤积了大量现金的优质企业而言，反倒变成负担了。
应收账款和存货固然也和经营活动相关，但是在我研究的主要重资产上市公司中金额占比均不大，且属性和长期资产完全不同，所以不将他们和长期资产混在一起研究。
ROE
囤积大量现金的企业不仅ROA难看，同样ROE也会变低，显然也是不公允的。不仅如此，企业还可以通过大举负债来增加公司的ROE。喵老师在《苹果的庞氏骗局！》写过苹果就是这么干的。
在中国也是一样的，优质企业特别是大央企，想要从商业银行取得低息的长短期借款是轻而易举的，利率可以低至3%甚至更低。只要这个利率低于公司的ROA，就可以通过举债来提升ROE，这就是最基本的利用杠杆来提升ROE原理的应用。
有的公司负债累累做的20%ROE，跟那些一身轻松、甚至堆满了现金，同样20%ROE的公司相比，能是一回事儿吗？如果用ROE来考核企业通过资产来赚取利润的能力的话，也是严重失真的！
LTA（长期资产）的范围
有人问，那LTA（长期资产）具体包括哪些科目呢？我们以中海油的资产负债表为例：
我把非流动资产用红框框出来两个区域：上半区是长期投资区域，主要科目有长期股权投资和长期债权投资，属于投给别人的钱；下半区是长期资产区域，主要科目有固定资产、在建工程、油气资产、使用权资产、无形资产、商誉、长期待摊费用等，属于投给自己（合并范围内）的钱。
狭义的LTA仅仅包括下半区这些科目，广义的LTA可以包括整个非流动资产。这是鉴于以下两个方面的考虑：
1）有很多投资是和主业分不开的，属于战略性投资——比如中海油想去人家俄罗斯的地盘采油，必须入股人家Arctic LNG 2 LLC，和/或买人家的债券；再比如长电想去人家四川云南地盘上建大坝，就必须投人家的公司或者买人家的债券；再比如神华的铁路要打人家山西过，就必须投人家的公司或者买人家的债券。所以这些投资的主要目的还是为了构建主业长期资产，两者密不可分。
2）长期投资的收益率往往大幅度低于长期资产的收益率，而且同样也占用了企业大量的资金，如果只看长期资产收益率，会漏掉一个无效资产、低效资产的重要“栖息地”！
ROLTA的应用场景
我在之前的多篇小作文中已经大量应用了ROLTA，是骡子是马，用ROLTA牵出来溜溜，马上就知道了。
《能赚钱的B才是好B，喵会计教你看ROE！》中三家上市公司的比较：
如果只看ROE的话，很容易被又穷（没有现金）又欠了一屁股债的小子给骗了！
用ROLTA照妖！
喵老师在《上市公司没有分配掉的利润，到底去了哪里？》就提到过，很多上市公司没有分配掉的利润买买买，最后形成的资产都归集在LTA了，所以计算出来的ROLTA就会逐年下降。
喵老师在《什么样的B才是好B?》也提到过，很多上市公司不计提少计提资产减值准备，虚增的资产也都归集在LTA了。【喵会计注：也有通过应收账款和存货做假账的，不在本篇讨论范围内】
所以不管是做假账虚增利润也好、还是利润不分配买买买形成无效/低效资产也好，用ROLTA这个指标一照，妖怪们就会现形。
再来说长电，按照水电站理想模型，随着每年折旧摊销，LTA会逐年递减，ROLTA就会逐年上升。长电吹们可以每年算一下ROLTA，有没有真的如他们所愿逐年上升，如果没有的话，请拜托下次吹牛之前，先搭一个模型？
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