大家好。上周五（10月11日）的文章中，我说：“如果按照历史平均水平来走，就是第一波回调到3177，然后反弹一波，再回调到3086，再上涨。”如果是牛市，指数翻倍都不稀奇。如果不是牛市，涨到3400-3500点就差不多了。
不管是不是牛市，我的交易规则都是：尊重价值、尊重趋势。
那么，何谓价值、何谓趋势呢？今天我跟大家详细讲一讲。
1、 尊重价值
价值的核心是如何合理地估值。
本轮行情的合理位置是多少？有人用市值/GDP比值来算，偏差太大。有人算4000点、有人算6000点、有人算8000点。究竟应该如何合理地估值呢？
我用两个方法进行了计算。
A、央妈保护线
沪深300股息率与国债收益率、央行回购支持资金的利率的对比。
2024-9-24，央行5000亿支撑（给保险公司国债，国债换钱买股票）和3000亿回购支撑。这是这轮行情的重点驱动。对于投资机构卖国债买股票、上市公司的回购这两个行为来说，一个基础的考量就是股息率和这些利率的对比。所以这两个利率与股息率的对比也是这轮行情中要重点关注的估值指标。
（1）2.2%
创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司，通过自身持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作抵押，从中央银行获取国债等高流动性资产，首期操作规模5000亿元，通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。当然，未来这一操作还可能扩大。“只要这个事儿做得好，第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元……”
目前中国10年期国债的收益率为2.2%左右。
（2）2.25%
央行创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。中央银行将向商业银行发放再贷款,提供的资金支持比例是100%,再贷款利率是1.75%,商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右。首期额度是3000亿元。
目前沪深300的股息率是2.78%。2.78/2.25=1.24。这意味着央妈保护线，比目前市场还高24%。现在还不高。按照市场看得更多的上证指数来计算，现在上证3336.5点，向上24%就是4137点，这个就是央妈保护线。
股息率的意思是现金分红/市值，是一个重要的估值指标，股息率越高，则估值越低。参考历史，沪深300的股息率2.25%也是一个中间水平。2020年和2021年股市高点的时候，股息率很低，只有1.7%-1.8%。今年股息率最高达到了3.6%，逼近历史最高水平（2014年）。
B、股债利差中性线
股债利差=1/股市的市盈率-10年期国债收益率。
现在10年期国债收益率2.2%，沪深300指数的股债利差从2005年以来的中性水平是4.5%，那么对应的沪深300指数的中性市盈率应该是1/6.7%=15倍。现在沪深300的市盈率是13.3倍，再涨13%就到15倍了。现在沪深300是4018点，再涨13%也就是4540点左右。上证指数是3336.5点，再涨13%就是3770点，这个就是股债利差中性线。
2、 尊重趋势
价格在250日线、20日线的上方还是下方。
这决定大周期趋势和小周期趋势。
以上内容出自我10月7日在独孤军团小密圈讲的第181课《牛市回顾和交易计划》的一部分。在这节课里，我对历史牛市做了回顾，对现状从估值面、资金面、经济和业绩面做了评估，然后制定了交易计划。
价值和趋势都在，我自然是愿意做多的。
但是我也预判到国庆节后这一周，回调的风险很大。我当时得出的结论是：
“大涨之后，接下来这一周会突破第一道安全线，会有巨大的盈利盘卖出，从而有回调风险。
本周注意那两个资金面信号。
（1）价格偏离20日均线的幅度。偏离高就先走。贴近20日均线再交易。
（2）成交量巨大，但股价不涨！这个时候要特别小心。说明主动卖的力量也很强了。
这两个在接下来这一周可能会发生。”
正是在这个基础上，所以我在10月7日的公众号文章里讲到：“在3700左右这个位置（既是我计算的股债利差中性线，又是前期高点）可能会有巨大的盈利盘卖出，从而有回调风险。”
把这些内容给大家讲明，大家就清楚我这么说背后的逻辑了吧！
接下来，我还是期待牛市第二波的加仓机会，减掉的仓位还是想加回来。
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