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“公募”一哥张坤曾这样评价上海机场：它本质就是一个微信，把所有的基础设施、跑道建好之后，就是一个基础平台，这个平台上的所有流量都可以变现，变现的形式可以是商业，也可以是广告。话刚说完不久，张坤就因为口罩原因，清仓持有时间长达五年的上海机场。自2024年11月30日起至2025年12月31日，我国对保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、拉脱维亚、日本持普通护照人员试行免签政策。至此，我国免签范围增加至38国、停留期限延长至30天。于是，“公募一哥”张坤曾经自称“最成功的投资”：上海机场，重新受到关注。持有时间长达五年（2016-2020年）的他，因为口罩原因匆匆清仓离场，哪怕他曾吹捧上海机场是微信一样的流量平台。
但是，上海毕竟是国际经济、金融、贸易、航运和科技创新中心，上海机场（浦东+虹桥）毕竟是中国最大的航空枢纽。在开放力度空前的背景下，我们该如何审视它？张坤还会回头看它么？![]()
上海机场的业务现状到底如何？我们先从三季报里找答案。先看基础财务数据，前三季度，公司实现营业收入 91.91 亿元，同比增长 16.03%；第三季度单季主营收入 31.27 亿元，同比增长 2.46%；实现扣非归属于上市公司股东的净利润 11.81 亿元，较去年同期上升 159.13%。其中第三季度，实现扣非归属于上市公司股东的净利润 3.75 亿元，较去年同期上升 7.85%。
业绩回暖的上海机场，手握大把现金：2024 年前三季度，经营活动产生的现金流量净额为 38.04 亿元，同比增长 87.10%，显示出公司良好的现金创造能力，为公司的运营和发展提供了有力的资金支持。
随着口罩影响消退，航空性业务恢复良好：2024 年前三季度，浦东机场旅客吞吐量恢复至 2019 年同期的 99.56%，航班量恢复至 2019 年同期的 103%。
虹桥机场 2024 年前三季度旅客吞吐量同比上涨 14%，航班量同比上涨 3%。
看航班和旅客数量，基本已恢复到口罩前的水平。
但是，业绩为何与之前有较大差距，原因就是非航业务。
众所周知的消费降级，导致机场免税业务拉垮：三季度公司实现免税合同收入2.67亿元，环比二季度下降 11.30%，同比去年下降 49.62%。
未来，上海机场能不能恢复到口罩前的巅峰时刻，发挥张坤所说的“平台和流量”的价值，寄希望于免税业务能否恢复。
随着国际客流量的逐步恢复，未来免税业务收入仍有较大的提升空间，可稍微乐观展望一番。
一起复盘当年张坤持有上海机场5年的理由，或许这也是20万持股散户看好它的原因。张坤买入上海机场的逻辑，首先是投入高且垄断，区域交通中心地位稳固。其次他认为，出入境的需求远未到达天花板。当然，最重要的是，他提出上海机场的商业模式：海量零成本的独享优质流量（旅客）资源，具备巨大的消费变现价值。它本质就是一个微信，把所有的基础设施、跑道建好之后，就是一个基础平台，这个平台上的所有流量都可以变现，变现的形式可以是商业，也可以是广告。第一，它的流量是独享的，没有人跟它竞争。第二，它的流量是零成本的，甚至是负成本的。第三，它的流量价值巨大，因为它的流量是被筛选过的，而且是在封闭的空间之内，乘客没法走，它的流量变现的单客价值是很大的。但是一场口罩，直接将上海机场打入冰窟，股价腰斩，张坤反应过来时，已是低位，无奈选择清仓离场。千好万好，他没预想到黑天鹅。以后还会不会有？没人知道时间和形式，但是肯定会有。张坤也怕黑天鹅，四年时间过去，或许他偶尔会打开软件看上海机场的行情，但是，已经没有勇气买回来。重点来了，强国财经用国际通行的SWOT分析法，客观全面分析上海机场的优劣，仅供大家参考：地理位置优越**：上海是中国最大的经济城市和国际化大都市，上海机场作为国内和国际航空运输的关键节点，是衔接国际往来进入长三角和内地的要道，具有得天独厚的地理优势，能有效汇聚国内外的客流、物流和信息流。要说国际化都市，内地估计独此一家。旅客吞吐量稳定增长**：尽管受到疫情等因素影响，但从长期来看，上海机场的旅客吞吐量仍保持稳定增长态势。随着全球经济的复苏以及人们出行需求的增加，这一趋势有望持续，为机场的各项业务提供了稳定的客源基础。多元化的收入来源**：除了传统的航空性收入，如飞机起降费、旅客服务费等，上海机场还拥有丰富的非航空性收入，包括零售、餐饮、广告、免税店等。这种多元化的收入结构有助于降低机场对单一航空业务的依赖，增强其抗风险能力和盈利能力。市场地位显著**：上海拥有浦东和虹桥两大机场，是中国三大国际机场之一，其国际及地区旅客吞吐量占比高，在国内机场中具有显著的地缘优势和国际流量优势，品牌知名度和市场影响力大，有助于吸引更多的航空公司和旅客选择上海机场。资产与资源优势**：作为上市机场公司，上海机场拥有大量的固定资产和优质的土地资源等。机场的基础设施和运营设备先进，能够满足不断增长的航空运输需求。此外，其与国内外众多航空公司、旅游机构等建立了长期稳定的合作关系，形成了丰富的客户资源和航线网络资源。对单一市场的依赖**：上海机场的主要业务集中在上海市，对当地的经济和旅游市场依赖度较高。一旦上海地区的经济形势出现波动，或者旅游市场受到突发事件影响，如自然灾害、公共卫生事件等，机场的业务量和收入可能会受到较大冲击。竞争压力较大**：随着国内航空市场的不断开放和竞争加剧，上海机场面临着来自其他大型机场的激烈竞争。一些新兴机场的崛起以及周边城市机场的发展，可能会分流部分客源和业务，对上海机场的市场份额和盈利能力构成一定威胁。运营成本较高**：机场的运营需要大量的人力、物力和财力投入，包括机场设施的维护、人员工资、能源消耗等。近年来，随着劳动力成本的上升、物价上涨以及机场规模的扩大，上海机场的运营成本不断增加，一定程度上压缩了利润空间。设施利用率有待提高**：尽管上海机场的旅客吞吐量较大，但由于机场规模庞大，部分设施的利用率并不高，存在一定的资源浪费现象。例如，航站楼之间的距离较远，旅客在机场内的步行时间较长，影响了旅客的出行体验，同时也可能导致运营效率的降低。三，上海机场五大机会（Opportunities）经济复苏带动需求增长**：随着全球经济的逐步复苏，人们的收入水平和消费能力有望提高，商务出行和旅游出行的需求将不断增加，这将为航空运输业带来更多的业务机会，进而推动上海机场的旅客吞吐量和业务收入增长。非航业务拓展空间大**：消费升级和旅客需求的多样化为上海机场的非航业务提供了广阔的拓展空间。机场可以进一步优化商业布局，增加免税店数量和种类，提升餐饮、零售等服务质量，开发更多的增值服务项目，如机场酒店、会议展览、旅游咨询等，以满足不同旅客的需求，提高非航业务收入占比和盈利能力。区域协同发展战略**：长三角一体化等国家战略的实施，将促进上海与周边城市的经济、交通、旅游等领域的协同发展。上海机场作为区域内的核心交通枢纽，将在区域协同发展中发挥重要作用，有望获得更多的政策支持和资源倾斜，进一步提升其在区域航空运输市场中的地位和竞争力。航空技术创新与服务升级**：航空技术的不断创新，如新型飞机的投入使用、飞行效率的提高等，将有助于降低航空公司的运营成本，增加航班的频次和航线的开辟，从而为上海机场带来更多的业务量。同时，机场自身也可以通过引入先进的信息技术和智能化设备，提升运营管理效率和服务质量，增强旅客的满意度和忠诚度。政策支持与行业改革**：政府对航空业的重视和支持力度不断加大，出台了一系列政策措施，如税收优惠、资金扶持、航线补贴等，以促进航空运输业的发展。此外，行业内的改革和市场化进程的推进，也将为上海机场提供更加公平、开放的市场竞争环境，有利于其发挥自身优势，实现更好的发展。下面重点说说可能暴雷的点>>>疫情及公共卫生事件风险**：疫情对航空业的影响仍然存在不确定性，新的公共卫生事件的爆发可能会导致航班停飞、旅客出行意愿下降，从而对上海机场的业务产生严重的负面影响，如旅客吞吐量大幅减少、收入锐减等。
政策变化的不确定性**：航空业受到政策的影响较大，政策的调整和变化可能会对上海机场的业务产生不利影响。例如，航空管制政策的变化、税收政策的调整、机场收费标准的改变等，都可能会影响机场的运营成本和盈利能力。宏观经济波动风险**：全球经济形势的不稳定和宏观经济的周期性波动，可能会影响企业的经营业绩和居民的消费能力，进而导致航空运输需求的下降。经济衰退期间，商务出行和旅游出行的人数通常会减少，对上海机场的客流量和收入造成冲击。替代交通方式的发展**：随着高铁、高速公路等其他交通方式的不断发展和完善，其在中短途运输市场中的竞争力逐渐增强，可能会对航空运输产生一定的替代效应，分流部分客源，给上海机场的业务发展带来一定挑战。不得不说，高铁太方便了。很多人能坐高铁绝不坐飞机，哪怕机票更便宜。行业竞争加剧**：国内其他机场的不断发展壮大，以及周边国家和地区机场的竞争，可能会导致航空运输市场的竞争更加激烈。航空公司在选择航线和机场时具有更多的选择权，这可能会使上海机场面临更大的市场竞争压力，需要不断提升自身的服务质量和运营效率，以保持竞争优势。上海机场具有显著的投资价值，但也伴随着一定的风险。其优势在于优越的地理位置、稳定增长的旅客吞吐量、多元化的收入结构以及显著的市场地位，这些因素为其长期稳定发展奠定了坚实基础，使其在航空运输领域具有较强的竞争力和盈利能力。同时，经济复苏、非航业务拓展、区域协同发展等机会也为上海机场的未来发展提供了广阔的空间，有望推动其业绩的持续增长和投资价值的进一步提升。然而，作为投资者，安全第一，需要关注其劣势和面临的威胁，如对单一市场的依赖、竞争压力、疫情及政策风险等。这些因素可能会对上海机场的短期业绩产生波动影响，但从长期来看，随着公司的战略调整和应对措施的实施，其抗风险能力有望逐步增强。友情提醒及风险提示：“强国财经”系财经自媒体，致力于为读者提供独家分析报道，所发布的内容基于公开信息、市场数据及个人分析判断而撰写，不构成任何投资建议或股价预测，更不存在招揽买卖证券等行为。股票市场具有高度的不确定性与风险性，受宏观经济环境、政策法规变化、行业竞争格局、公司经营管理等多种复杂因素影响，股价可能出现大幅波动。请读者在关注本公众号时，始终保持理性与审慎，谨慎对待所提供的财经信息与分析报道。
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