回应一下上周五人大常委会公布的经济刺激计划到底有没有超出市场预期。
这一次的经济刺激计划中，对房地产的刺激着墨颇少，消费刺激方面则更少，这也是市场感觉颇为失望的原因。
还有很多人认为，现在的政策刺激始终都是围绕减轻政府和国企、城投的负债展开，没有任何直接针对居民收入提升的措施，因此需求端起不来，最后的刺激效果也还是很难达到预期。
比较中性的一些看法则认为，当前的刺激政策兼顾了政府、国企、城投对民营企业（比如施工、材料供应、技术服务等企业）的债务偿还，这些钱最终还是能流向企业和老百姓的口袋并带动消费，因此这个政策刺激方向也并未有多大的问题。
我们之前提到，如果外贸、出口的式微只能通过国内大循环的内需来提振，那么这一次的经济刺激计划肯定得做一些调整，比如政府、国企、城投的项目投资方面，必须侧重于有经济或社会效益的投资领域或项目类型。
为便于说明，我们先复盘一下上周五公布的主要刺激政策：
1. 增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施，2024-2026年每年2万亿元。
2. 从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，并专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。
3. 2029年以后到期的棚改隐债2万亿按原合同偿还。
4. 支持房地产市场健康发展的相关税收政策已按程序报批，近期即将推出。
就我们自身的真实感受而言，刺激规模方面其实略超预期，但落地节奏方面远不如预期。
比较振奋人心的是，这次的人大常委会展现出了非常强的政策决心，这一点其实非常关键，因为在中国只要是高层领导班子定调了的事情，一般都是政策加码到出现效果为止，所以大家对未来几年的预期可以稍微乐观一些。
特朗普再次当选美国总统后，可能对所有中国制造的商品加征60%的关税，由此对中国的外贸、出口造成空前的压力。很多外资机构找我们讨论这件事情的时候，更多的会认为这是特朗普想拿捏中国的谈判筹码，因此对美国短期内大幅度加征关税一事并不需要过度担心，当然不管特朗普接下去的真实动作如何，中国始终还是要提前做好应对的准备。点击了解，AI内容生产百宝箱
如果上述推断是准确的，那么中国要坚持的还是稳扎稳打的基调，而且只有这个基调才更适合中国的国情。市场曾寄希望于中央放个大招一次性解决问题，但实际上并不现实，且后患无穷。
以新增地方专项债6万亿，分3年实施为例，这背后的逻辑还是要逼着地方自己解决债务问题，不管是地方政府、国企、城投盘活存量资产，还是地方政府（引导基金、产业基金等）通过资本招商等方式引入产业、企业解决税收和经济增量问题，最终还是要解决自身的收入来源，也即在地方的经济建设和发展过程中解决债务的问题。
以上化债的底层逻辑对于我们这些做国企、城投业务的机构来说肯定是利好的，存量债务（主要是隐性债务）可以通过地方政府专项债等政策性资金进行置换，但地方经济建设、项目投资所需的新增资金除了政策性的资金支持外，主要还是得靠市场化的融资来解决，因此对于我们这些做政信业务为主的投资机构来说，置换隐债的6万亿分3年实施反而对我们的投资业务来说是更大的利好，当然中央的这个决策也更加符合经济规律和市场逻辑。
现在大部分地方政府、国企、城投都不太愿意直接跟民营企业谈合作，但和央企的混改企业（目前属央企控股）能够更好地解决民企的身份切入问题，毕竟政府、国企、城投都更愿意和国央企背景的企业合作。
当然，不得不承认的是，中国的民营企业目前的处境确实非常艰难，而中国的经济发展和居民的就业和收入提升却始终更依赖于民营企业的发展，因此我们预估国家在这个事情上应该会做更多的修正。
来源：西政资本，本文已获授权，对原作者表示感谢！
