从俄乌冲突中获利，造“弹簧刀”的公司为何发起41亿美元的大额并购？

航空环境公司创始人保罗·B.麦克雷迪（Paul B.MacCready）是航空技术史上的传奇人物。他是首位成功实现受控人力飞行的飞机（上图）设计和制造者“人力飞行之父”，也带领航空环境公司将技术版图延伸到太阳能电池、燃料电池、氢燃料等领域，为这家公司积累了业界声望。

航空环境的这笔收购，乍一看数字有点反常：蓝色光环公司2023年年收入约为8.86亿美元，2024年营收预计将达到9亿美元；而航空环境最近一个财年（截至今年4月底）营收仅为7.167亿美元。

所以，以41亿美元收购，对这两家年营收均未超过10亿美元的公司来说也不算是小数字了。换言之，蓝色光环公司为何能以如此高价出售？航空环境又如何“以小博大”完成这笔行业大并购呢？

收购完成后新的航空环境公司年收入预计将超过17亿美元。

之所以是“高价”，一方面是因为，近年来全球防务行业中，41亿美元确称得上是大手笔；另一个方面，与类似案例横向对比来看，2020年美国私募股权公司降临国际以40亿美元收购了英国航空航天和防务企业科巴姆集团（Cobham），彼时该公司在全球防务百强榜单上排名54，上一年的营收为26.3亿美元。对比而言，9亿美元营收的蓝色光环，如今却获得了41亿美元的“虚高”身价。这，合理吗？

蓝色光环公司一条主业务是“太空”方面的。

“虚高”价格的背后，不能说完全没有“通货膨胀”、“热钱”、美国金融资本市场的一贯操作等因素。但更为重要的是，作为纳斯达克上市企业、标准普尔指数成分股的航空环境公司，收购并不用真的要掏41亿美元现金——因为此次是全股票交易，更需要的是向投资人、资本市场讲好下一个有商业前景、业绩创新高的好故事。

而蓝色光环这样一家成长型高技术公司，显然不乏讲这类故事的好素材。

美国海军陆战队正在训练演习中发射“弹簧刀”300。这款巡飞弹在俄乌冲突中被广泛使用，让它和生产它的航空环境公司名声大噪。

蓝色光环作为私募股权公司阿灵顿资本合伙公司的控股企业，通过几次收购、整合后于2019年正式成立。成立后的短短几年里，蓝色光环就屡获政府订单。

这家新创公司的异军突起，是一个标准的美式资本故事。在21世纪的10年代，风险投资和私募股权在美国催生了一个又一个新兴防务企业，它们从传统的行业巨头手中夺下一定的市场份额……当然，这种商业成功的背后是少不了另一种经典美式背景，即“旋转门”——蓝色光环的高管层里，不少是从美军中退役后“转行”而来的。

蓝色光环的子公司ATA的技术总监尼尔·麦卡斯兰，在美国空军服役34年，曾领导美国空军研究实验室。

在财经媒体的报道中，蓝色光环公司的积压订单量接近6亿美元，并且有多个价值数十亿美元订单的潜在机会。

结合美国军方的竞标信息，该公司的重要订单一方面是太空业务方面，比如2022年5月收获的美国太空军的14亿美元的卫星通信合同，这是基于该公司的王牌业务/产品：广域可部署地面终端增强弹性通信（BADGER）系统；同年6月，蓝色光环收获美国空军研究实验室的千万美元合同，这是其另一块核心太空业务：激光通信技术。

蓝色光环公司的通信系统产品基于相控阵雷达技术，通过软件定义来实现多波段天线（MSDA），能满足多种任务场景要求。

反无人机当前需求正旺，而蓝色光环公司是重要供应商之一。

另一方面，随着近年来反无人机业务需求旺盛，蓝色光环研发出了一款基于“软杀伤”技术的“泰坦”（Titan）反无人机系统。该系统可以自动检测、跟踪并迫使无人机安全着陆，而不会干扰附近的通信或电子设备，已向客户交付了千余套；其另一款产品基于激光的定向能杀伤能力，采用26千瓦版高能激光系统（LOCUST），既有作为托盘化部署的产品P-HEL（托盘式高能激光系统），也有集成到了“斯特瑞特”轮式平台上的“反无人机定向能斯特瑞克”。前者已获美国陆军订单，包括4年的后勤支持合同，产品已在海外部署；后者则成为美国陆军短程防空能力项目的有利竞标对象。

“反无人机定向能斯特瑞克”上集成了蓝色光环公司的“泰坦”和26千瓦版高能激光系统（黄框中所示）。

这套26千瓦版高能激光系统另一种形态就是托盘式，据称已在美军海外基地部署。

此外，今年年中，蓝色光环公司还被美国陆军作战能力发展司令部航空与导弹中心选作下一代反无人机导弹（NGCM）两家供应商之一。

相较于上述的软杀伤和定向能杀伤，这次该公司开发的是“动能拦截器”。在对无人机的分层防御体系中，这型名为“自由鹰”（FE-1）的低成本（单枚20万美元以内）导弹将用来拦截3类无人机（最大起飞重量在55磅以上、1320磅以下）及以上的更大型无人机和其他空中威胁。该公司宣称，通过NGCM与“泰坦”、激光系统的无缝集成，可带来较其他防空导弹系统的更精简、更经济、可快速部署等优势。

基于软杀伤、激光和导弹的组合，蓝色光环公司构建一个相对完整的、分层的反无人机和近程防空体系。

另外，蓝色光环公司的业务还有“矛与盾”的一面。2022年2月，该公司获得美国陆军价值1400万美元的合同，当时计划在30个月的时间内开发“无人蜂群”（美军称之为“进攻性无人机系统集群能力”）。

在该公司官网中，这种“集群”可以从空中无人机平台扩大到地面、水面和水下的无人平台，“为战士提供无与伦比的任务效率和性能”。当然，这些“无人”设备都会在美国本土研发制造。

据蓝色光环公司介绍，“无人蜂群”中使用的无人机，在速度、载荷能力和续航时长上有所强化，以及可快速部署，能够应对恶劣的天气条件。

对这笔收购，航空环境表示，将同步收购蓝色光环公司的“10个旗舰解决方案系列和100多项专利”产品组合。同时，双方在无人系统、巡飞弹药和先进技术的设计、开发、制造、培训与服务方面，能够形成高度互补、差异化的解决方案组合。此外，双方的“协同效应”还将体现在行政和运营成本的节省，专业知识无缝融合、技术经验的共享等方面。

航空环境公司的最新无人机产品是P550。其最大特点是“模块化”，无需工具，即可在几分钟内从侦察型转换为攻击型。

俄乌冲突中的“弹簧刀”300。尽管战场表现与声望有些落差，且对比竞品来说价格偏高，但除了美英外，依然有法国、立陶宛和澳大利亚的纷纷下单。

抛开这些“官方辞令”，对于航空环境来说，买下这支潜力股的主要原因，主要是蓝色光环公司的太空业务、反无人机、“蜂群”等多条产品线都是自身业务上的空白点；更关键的是，这些产品线都在时代“风口”，未来都有着不俗的“钱”景。这种通过并购来补强、完善业务布局，已是该公司的“熟稔”操作——2021年，航空环境曾以4.05亿美元收购大角星（Arcturus）公司，将复合翼无人机跳跃-20收入囊中。

跳跃-20已无缘美国陆军FTUAS项目的大订单，现在正在争取海外市场。

航空环境能有底气发起41亿美元的并购，离不开俄乌冲突对防务行业发展的催化与该公司从此次防务市场繁荣中的获利。

跳跃-20一度在美国陆军的未来战术无人机系统（FTUAS）项目竞标中占得先机，获得“临时”认可并采购试用，但其未能进入FTUAS最终轮的竞标。

航空环境公司对此自然会有几分隐忧，毕竟小型战术无人机曾是该公司的核心业务，也是最卖座的产品。本世纪的第一个十年里，RQ-11“渡鸦”、RQ-20“美洲狮”、RQ-14“龙眼”、“黄蜂”Ⅲ等产品都曾获得美军青睐、批量订单……但现在，似乎要后继无“机”了。与之相应，过去相当长一段时期航空环境公司业绩表现平平，增长乏力。

RQ-11“渡鸦”作为美军的连级无人机，部署量已万架为计，但问世已二十年，该机也已面临退役。

RQ-20也获得了美军订单，也是美国对乌的军援物资。

转机发生在俄乌冲突爆发后，航空环境公司在2022财年里防务收入增长了8%。小型无人机在俄乌冲突中大放异彩，对小型无人机技术和产品产生了直接的推动，而航空环境公司也成为这其中的“热门股”。今年以来该公司股价已上涨近55%，目前市值53.7亿美元。

虽然，该公司“弹簧刀”巡飞弹的战场表现，从初期的明星装备到后来的盛名难副，但也还是在今年6月成功转化为大订单：“弹簧刀”600被美国陆军选作“复制器”（Replicator）计划第一批选定的量产产品，获千余枚采购订单，并在8月底正式收到了来自美国国防部价值9.9亿美元、五年期的单一来源采购合同。

航空环境公司作为上市企业，它的市场表现在早些年可谓平淡。俄乌冲突可谓该公司的转折点，随后其股价一路上涨。

“复制器”计划的未来潜在目标之一是数千架廉价智能作战无人机的联网作战。在购得蓝色光环公司和其“无人蜂群”产品后，新航空环境公司能否在接下来的“复制器”计划中继续有所斩获呢？

的确，在美国这一轮巡飞弹的装备热潮中，航空环境公司凭借产品的高成熟度、可快速投产交付、产能高（据悉扩产后“弹簧刀”工厂将年产6千架）等先发优势已占得市场先机。

但巡飞弹技术门槛毕竟不高，竞争对手众多。例如，以色列的优视（UVision）公司的勇士-120（Hero-120）已凭借“弹簧刀”300与“弹簧刀”600的“中间款”定位获得美国特种作战司令部、美国海军和海军陆战队的青睐；热门新创企业安杜里尔工业（Anduril）公司，其Altius-600巡飞弹同样在俄乌冲突中进入实战，且该公司刚筹资15亿美元、准备大举扩建巨型工厂。

更重型的“弹簧刀”600，射程更远，留空时间更长，打击的目标是大型的装甲坚固目标等。

再考虑到，航空环境公司的另一部分业务，如太阳能动力的平流层高空无人机、“伪卫星”等项目，虽技术未来前景可期却又迟迟无法落地，且已有洛克希德·马丁、空客、波音等巨头的涌入。

所以，该公司亟需快速扩展业务版图，找到未来业绩的新增长点。

航空环境公司承接NASA和美国军方的项目，开发了太阳能+燃料电池的“探路者”“太阳神”和氢燃料的“全球观察者”，但这些技术依然在探索中，在验证性项目结束后就鲜有后续了。

如今，航空环境趁着股价大涨，正处于风口期成功达成与蓝色光环公司的并购，显然是明智之举，意味着同时拿到太空业务、反无人机这两块市场潜力巨大领域的入局“门票”，有望在未来几年守住公司业绩稳增的曲线。

回顾这家创立于半个世纪前的公司历史，则又是一个非常美式的商业成功案例了：一位行业内顶尖技术人才带头创立了科技型公司，在政府和资本市场的扶持下一路成长为该业务领域的一极。而这段故事，我们以后有机会再展开吧。