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投资逻辑：
进入8月，创新药企业中报开始陆续披露，整体业绩向好趋势明显，百济神州、和黄药业、信达生物等部分药企核心品种销售表现亮丽。上半年以来，创新药鼓励政策陆续落地，此时叠加业绩改善，同时考虑海外流动性变化趋势，我们认为创新药板块有望继续得到市场重视，出海授权和重磅创新将是最大的投资催化剂。同时，正如我们在前期多次周报中指出，从业绩表现和景气度趋势看，下半年医药特别是院内药品器械增速复苏趋势明显，EPS增速改善是另一个医药板块投资的重要亮点，建议继续关注药品、器械、服务领域的景气度回升机会。
创新药：百济神州、贝达药业等公司发布上半年主要财务数据，创新药整体业绩向好趋势彰显。我们认为，国内创新药企业将陆续进入国内外商业化或授权交易兑现阶段；同时，随着国家政策支持与中国创新药产业的技术进步，行业将迎来整体的更快速发展。持续看好三类细分方向：第一，消费属性创新药赛道上信达生物、恒瑞医药等具有领先研发优势药企的新品获批及临床推进，以及诺泰生物、圣诺生物等成熟产能药企未来收入的高弹性空间；第二，ADC（抗体偶联药物）和双抗赛道的龙头科伦博泰、百利天恒、康方生物等未来的高成长性；第三，底部龙头上海医药、中国生物制药等业绩底部向上的态势。
医疗器械：惠泰医疗一次性使用磁定位环形标测导管获得注册证，未来还有PFA脉冲消融导管等重磅产品有望逐步获批上市。健帆生物肾病领域新产品KHA系列目前已覆盖500多家医院，该系列上半年销售收入同比增长180%，新产品有望带动公司在行业医保控费压力下实现相对稳定的利润率。我们看好国内细分领域国产医疗器械龙头公司的成长性，企业研发创新及新产品推广投入持续加大，未来在心脏电生理、血管介入、血液净化等领域将持续迎来新产品放量，有望带动公司持续获得良好的盈利能力。
生物制品：诺和诺德、礼来发布二季度报告，GLP-1类药物商业化表现强劲。诺和诺德GLP-1产品线24H1实现收入141.56亿美元，Q2实现收入74.37亿美元。礼来GLP-1产品线24H1实现收入93.60亿美元，Q2实现收入55.80亿美元。海外巨头GLP-1药物商业化表现强劲，减重适应症收入快速增长，后续业绩及研发端催化有望持续带动国内制剂的投资映射和产业链代工放量投资机会，建议积极关注GLP-1赛道国内药物研发企业以及多肽等上游CDMO企业等。
医疗服务与医美：国家药监局近日正式发布了YY/T 1932—2024《牙科学膜片式无托槽正畸矫治器》标准，为国内首个膜片式无托槽正畸矫治器（隐形矫治器）行业标准，将于2025年7月20日正式实施，行业向合规化发展有利于管理优秀的龙头厂家。据麦肯锡《2024中国消费趋势调研》数据，消费者对医美的净支出意向为正，在变化的经济环境下医美消费仍表现出韧性。
中药与药店：下半年将迎来中成药集采，从此前集采情况来看，中成药集采降幅较化药温和、评分标准更综合、独家品种更多，因此我们认为后续集采中，拥有独家品种、综合表现良好（如医疗机构认可度更高、创新力更强、供应保障能力更强）的公司更有望从集采中受益。进入三季度，连锁药店板块有望实现低基数下的良好增长。
投资建议：
细分赛道方面，我们认为应该重点关注1）创新药临床进展、出海以及商业化有望持续为业绩带来弹性；2）院内复苏有望推动相关药品及器械放量；3）消费医疗复苏下，建议关注医疗服务、中药及药店等领域估值已经回调至合理水平的细分龙头。
重点标的：科伦博泰、特宝生物、人福医药、信达生物、新产业等。
风险提示：
医院招标采购进度慢于预期；医院需求不及预期；医保控费和集采降价风险；并购整合不及预期的风险。
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【团队成员介绍】
袁维，国金证券医药组首席分析师
上海交通大学生物学博士，复旦大学生物学学士，博士研究生期间发表肿瘤基因测序国际期刊论文多篇。从事医药证券投资研究8年，研究覆盖药品、医疗器械、医疗服务、生物制品等领域，对医疗企业发展、国内外行业对比研究等方面有深刻认识，具备买方思维，注重基本面梳理和市场投资两个维度的对比研究。日本医疗板块系列研究，中美医疗对比研究、医疗器械、医疗服务、生物制品、药店系列行业深度报告和公司深度报告、医药板块投资方法和投资风格不同历史时期风格梳理。
赵海春，国金证券医药组高级分析师
微生物与国际金融双专业、上海交通大学上海高级金融学院金融MBA，覆盖细胞基因疗法等前沿技术、创新药、仿制药及创新原料药、创新器械及医疗等，对全球创新药产业链有深度研究。
王大伟，国金证券医药组成员
复旦大学经济学硕士，覆盖CXO及医药上游供应链等领域。
何冠洲，国金证券医药组成员
复旦大学金融硕士、复旦大学理学学士，重点覆盖高值耗材等医疗器械板块。
马居东，国金证券医药组成员
复旦大学资产评估硕士，重点覆盖生物制品方向。
王奔奔，国金证券医药组成员
北京大学金融硕士，重点覆盖中药、药店板块。
韩旖旎，国金证券医药组成员
悉尼大学金融学硕士，重点覆盖医疗服务、医美板块。
刘创，国金证券医药组成员
复旦大学经济学硕士，重点覆盖创新药、仿制药板块。
汪金鹏，国金证券医药组成员
北京大学化学生物学博士，武汉大学药学学士，重点覆盖创新药，原料药板块。
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