投资逻辑：
集采出清+新品放量，未来增长可期。公司深耕甾体领域近50余年，主要生产皮质激素类药物、性激素类药物(妇科及计生用药)和麻醉与肌松类药物等三大类，2023年前三季度营业收入32.37亿元，同比-6.24%，扣非归母净利润4.62亿元，同比-7.32%。目前，公司存量大品种（罗库溴铵注射液、黄体酮胶囊等）集采压力逐渐出清，并且处于审评阶段品种与新上市品种（屈螺酮炔雌醇片、黄体酮软胶囊）均有望在未来逐渐贡献业绩增量。
制剂：多元化布局，多产品市占率优，新品有望放量。（1）普药（1H23 为 3.20 亿元，下同） ：具有价格低、销量高等商品需求刚性特点，产品以皮质激素类产品为主。（2）妇科及计生用药（4.36亿元） ：黄体酮系列产品，制剂市占率领先，首仿入局凝胶大市场，三胎政策有望推动市场扩容；避孕系列产品，公司三大类型避孕药均有布局，紧急避孕药左炔诺孕酮肠溶胶囊公司享受市场独占权。（3）麻醉及肌松药（0.90 亿元） ：集采压力逐步出清，舒更葡糖钠注射液等获得新仿制批准， 贡献业绩可期。（4） 呼吸科用药 （3.02亿元） ：主要产品糠酸莫米松营收稳增或逐步替代原研，噻托溴铵市占率稳步提升，成长空间广阔。（5）皮肤科用药（0.95亿元） ：销售初见规模，皮炎产品丙酸氟替卡松乳膏等销售开始放量。
盈利预测、估值和评级：
我们认为公司集采压力基本出清，增量品种有望进一步贡献业绩增量，预计公司2023~25年营收43.2/50.0/57.7亿元，同比-1.4%/+15.8%/+15.4%。归母净利润6.0/7.5/9.1亿元，同比-19.5%/+24.8%/+20.7%。参考同行业可比估值情况，给予2024年18倍PE估值，6-12个月内目标市值135亿元，目标价13.68元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：
研发创新失败、产品销售不及预期、商誉减值、药品审评审批政策等风险。
一、产品多元化布局，研发逐渐加码
1.1 聚焦四大治疗领域，国内外销售模式日趋成熟
公司前身为仙居制药厂，创建于1972年，是原料药和制剂的综合生产厂家，主营业务为甾体原料药和制剂的研制、生产与销售。公司主要产品分为皮质激素类用药、妇科及计生用药(性激素类药物)、麻醉科类用药和呼吸科类用药四大类。
公司营销模式逐渐成熟，目前具有国内贸易部、国际贸易部以及仙药销售公司等。其中:（1）国内贸易部主要负责原料药的国内销售，产品主要销售给国内各制剂生产厂家；（2）国际贸易部负责原料药和中间体的境外销售，外销分两种模式，一是通过外贸公司间接出口；二是自营出口，公司直接同国外采购方签订采购合同，产品生产并检验合格后由公司直接出口，销售给国外用户；（3）意大利子公司Newchem公司和Effechem公司主要负责欧美规范市场的高端原料药销售；（4）仙药销售公司，主要负责公司制剂产品的销售。目前销售模式主要分三种：终端销售模式、招商代理模式、经销商代理模式。从业务角度主要分为三条线：医院线，以妇科、麻醉科(肌松药)为主；OTC产品线，以紧急避孕和皮肤科产品为主；招商代理线，以大宗普药产品为主。
1.2 集采压力出清，营收拐点已现
1~3Q23营收32.37亿元，同比-6.24%，扣非归母净利润4.62亿元，同比-7.32%。2018~2022年，公司GAGR为5%，2022年公司营收43.80亿元，同比增长0.54%。其中，原料药销售积极开拓国际市场，产能稳步提升，带动皮质激素类产品销售明显放量，2022年营收同比提升38%。黄体酮胶囊纳入部分省市的区域集采以及大品种罗库溴铵纳入第七批集采，2022年妇科及计生用药与麻醉及肌松用药营收分别同比下降7%与38%。目前公司存量大品种集采压力逐渐出清，并且处于审评阶段与新上市品种均有望在未来逐渐贡献业绩增量。因此我们预计2023年将有望成为公司的营收拐点之年。
1.3 研发投入稳步增加，产品申报数量逐渐提升
公司在研管线丰富，研发投入持续提升。1~3Q23公司研发费用1.39亿元，研发费用率为4.31%。黄体酮凝胶、糠酸莫米松鼻喷剂、噻托溴铵粉雾剂、戊酸雌二醇片等相关产品的研发与申报稳步推进中。
截至1H23，公司共有17种药物申报一致性评价和新仿制产品，11种为一致性评价品种，其中5种为麻醉类药品。另有6种为新仿制药物，其中2种为麻醉类药品、2种为妇科生殖药物。未来随着产品的逐步上市以及增量品种纳入集采放量，都有望带动公司营收的进一步增长。
二、原料药：聚焦甾体领域，杨府、台州生产基地增量可观
2.1 甾体行业：高壁垒+需求增长的大市场
甾体药物是一类按化学结构命名的药物，指分子结构中含有“环戊烷并多氢菲”母核结构的药物。甾体药物对机体起着重要的调节作用，具有很强的抗感染、抗过敏、抗病毒和抗休克的药理作用，能改善蛋白质代谢、恢复和增强体力以及利尿降压，广泛用于治疗风湿性关节炎、支气管哮喘、湿疹等皮肤病、过敏性休克、前列腺炎等内分泌疾病，也可用于避孕、安胎、减轻女性更年期症状、手术麻醉等方面
甾体药物具有较长的产业链，根据甾体药物不同的工艺路线和产物，分为起始物料、重要中间体、原料药及制剂。甾体激素的产品特点和专线生产的特殊要求使得行业进入门槛高，技术难度大。
甾体药体药物主要以激素的形式存在，在化学药物体系中占有重要的地位，是仅次于抗生素的第二大类药物，对机体起着非常重要的调节作用。甾体药物可根据下游产品属性分为性激素、孕激素、皮质激素及其他类。
2.2 甾原料药收入维持稳定，杨府、台州生产基地产能有望提升
公司原料药产品布局多个领域，拥有醋酸泼尼松、泼尼松龙、泼尼松龙甲磺酸酯、醋酸泼尼松龙等26个皮质激素类原料药产品。性激素领域原料药产品共计14个，包括雌二醇、戊酸雌二醇、苯甲酸雌二醇等。孕激素领域共计8个。此外，公司还拥有13个非激素系列产品，包含苯磺顺阿曲库铵、甲硫酸新斯的明等。
公司原料药及中间体收入1H23获得较大增长，原料药及中间体收入达10.03亿元，同比增长17.6%。其中自营原料药收入达4.95亿元，同比增长20%（原料药自营出口约3.32亿元，同比增长17%，原料药内销约1.63亿元）。公司坚持积极开拓国际市场，意大利Newchem公司销售收入除2021年略有下降，其余年份都实现了增长，1H23销售收入3.49亿元，同比增长11.5%。
国内原料药厂区主要为杨府原料药厂区与台州仙琚厂区。（1）据2022年年报披露，杨府原料药新厂区已完成了7个PMO项目立项和5个新产品的生产落地工作。公司2023年8月22日发布了《关于公司通过美国FDA现场检查的公告》，公司米非司酮、泼尼松龙、曲安奈德中间体等原料药和中间体现场检测结果合格，有利于公司进一步拓展美国原料药市场。据2023年5月投资者调研纪要，杨府原料药厂区目前产能利用率在50%左右，2023年有望提升至60%~65%。（2）台州仙琚厂区2008年9月开始建设生产，主要生产原料药及中间体。总占地面积236亩，现有员工500人。台州仙琚厂区产能利用率相对较高，部分生产线在改善提升中。
三、制剂：普药及妇科领域增长稳健，多产品市占居前
公司制剂产品的销售由控股子公司浙江仙居制药销售有限公司负责。公司目前有两个产品中标第五批集采，分别为盐酸罗哌卡因注射液和米索前列醇片。两个产品中标第七批集采，分别为罗库溴铵注射液与甲泼尼龙片。此外，氟马西尼注射液中标第九批集采。目前，公司集采压力基本出清。
3.1 普药：公司产品以皮质激素类药物为主，业绩增长稳健
1H23普药制剂产品收入3.2亿元，同比增长38%，占制剂自营产品收入的30%。普药通常具有价格较低且销量较大等特点，公司普药产品中，大部分为皮质激素类药物，包括醋酸泼尼松片、醋酸曲安奈德注射液、地塞米松磷酸钠注射液等共计5种，主要用于自身免疫性疾病与皮肤病等。
公司醋酸泼尼松片PDB样本医院销售额近几年维持在500万元左右，市占率接近25%，已于2021年2月申报一致性评价。目前，全市场PDB样本医院销售额从2020~2022年维持上升趋势，逐渐恢复至19年水平，1H23为1117万元，其中公司市占率为18.5%。公司醋酸曲安奈德注射液PDB样本医院销售额近三年稳步上升，1H23为152万元。根据PDB样本医院数据，目前整体市场主要有三种剂型，分别为片剂、注射剂和鼻用喷雾剂，市场份额各占1/3左右。注射剂型占比呈上升趋势，1H23上升至32%。
3.2 妇科及计生用药：品牌优势凸显，新品种接力营收增长
1H23妇科及计生用药营收4.36亿元，同比增长4.52%，其中妇科计生类制剂收入2.35亿元，同比下降14%，占制剂自营产品收入的22%。公司是国家计划生育药物定点生产厂家，妇科用药主要产品有黄体酮胶囊(益玛欣)、复方庚酸炔诺酮注射液、左炔诺孕酮肠溶胶囊、米非司酮片等。目前妇科制剂销售模式主要为医院线，建立的终端网络已覆盖全国，与7000余家终端医院、6万余家药店建立了业务联系。
3.2.1 黄体酮系列：制剂市占领先，首仿入局凝胶大市场，三胎政策有望推动市场扩容
黄体酮主要有三种剂型，分别为注射剂、胶囊、凝胶。黄体酮常用给药途径包括肌肉注射、经阴道及口服，不同给药途径体内吸收和代谢过程不同。（1）口服黄体酮剂型存在肝脏首过效应，生物利用度相对较低，但使用较为方便。（2）黄体酮注射液生物利用度高，可明显升高血孕酮浓度，具有价廉效佳等特点，但有注射部位局部刺激风险。（3）缓释凝胶剂型给药后靶向子宫，可减少全身不良反应，价格较高。
根据Market Watch数据，2021年全球黄体酮市场规模约为59.46亿美元，其中我国黄体酮市场规模约占全球市场规模的十分之一。凝胶剂型具有使用方便、毒副作用小等特点，市场需求持续攀升，2022年PDB样本医院销售额约为2.32亿元，在所有剂型中占比为56.46%。而胶囊剂使用占比34.11%，注射剂占比为8.35%。目前国内注射型黄体酮（医保甲类）、口服常释剂型黄体酮（医保乙类）和黄体酮栓剂（医保乙类）都被列入国家医保范围内，未来随着凝胶剂黄体酮被更多省份纳入医保，市场需求有望呈现快速增长趋势。
黄体酮胶囊PDB样本医院销售额维持在5000~6000万，公司为独家品种，目前已中标部分省级集采。黄体酮注射液PDB样本医院销售额在2500~3000万，市场占比维持在80%以上，并且有逐年上升趋势。同时，据CDE官网，公司黄体酮阴道缓释凝胶与黄体酮软胶囊均已申报仿制药申请，上市后有望丰富公司黄体酮系列产品。
3.2.2 避孕系列：三大类型避孕药优势各显
紧急避孕药适用于女性在性生活的时候没有采取措施或其他避孕方式失败而事后补救的情况，副作用大，会影响下一个月经周期，常见品种包括米非司酮和左炔诺孕酮。短效避孕药优点在于剂量小，副作用小，避孕效果可靠，但需要每天服用，常见品种有屈螺酮炔雌醇片、去氧孕烯炔雌醇片等。长效避孕药优点在于高效、长效、可逆，且不须每日服药，但不可突然停药，常见药物是复方长效左炔诺孕酮炔雌醚片。
据中康CMH全国零售药店统计数据，目前紧急避孕药和短效避孕药占据主要市场份额，其中紧急避孕药占比约70%，短效避孕药占比约30%。紧急避孕药中，左炔诺孕酮占比较高，包括左炔诺孕酮肠溶胶囊、左炔诺孕酮肠溶片和左炔诺孕酮分散片等等多种剂型，目前左炔诺孕酮肠溶胶囊公司享受独占市场份额，1~3Q23销售收入2.9亿元，较22年同期增加约1400万元。短期避孕药屈螺酮炔雌醇片PDB样本医院销售额近几年维持稳定，1H23销售收入0.51亿元。
3.3 麻醉及肌松用药：集采压力逐步出清，部分单品占率保持高位
1H23麻醉及肌松用药营收0.90亿元，同比下降74.74%，其中麻醉肌松类制剂销售收入0.49亿元，同比下降84%，占制剂自营产品销售收入的4.6%。公司在麻醉科领域具有品牌优势，围绕麻醉与肌松类药物构建了产品群与服务群，包括罗库溴铵注射液、注射用苯磺顺阿曲库铵、注射用维库溴铵、舒更葡糖纳注射液等等，剂型以注射剂为主，规格丰富，可用于外科手术麻醉、急性疼痛控制等。其中，舒更葡糖钠注射液在2022年获得新仿制、一致性评价批准，2023年1月被新纳入《国家医保目录》。甲硫酸新斯的明注射液一致性评价在2023年5月完成受理。1.1类新药奥美克松钠为靶向性肌松拮抗剂，是罗库溴铵注射液的拮抗剂，是该领域的创新药物，预计将于2023年下半年申报。
2018~2021期间，公司罗库溴铵注射液PDB样本医院销售额呈现逐年上升态势，市占率维持60%以上高位，产品中标第七批集采，2022年PDB样本医院销售额有所下滑，为2.41亿元。公司维库溴铵注射液PDB样本医院销售额维持在500万元左右，市占率稳定在50%附近。未来随着国内麻醉市场需求的逐渐恢复，麻醉类产品销量有望提升。
3.4 呼吸科用药：糠酸莫米松营收稳增或逐步替代原研，噻托溴铵市占率稳步提升
1H23呼吸类制剂产品收入3.02亿元，同比下降3%，占制剂自营产品收入的28%。公司呼吸科主要产品有糠酸莫米松鼻喷雾剂、噻托溴铵粉雾剂和环索奈德气雾剂。公司建立品牌优势，通过精细化招商和代理客户及目标客户的规范管理，呼吸领域逐渐成为公司重要的利润增长点。同时公司开辟新的线上营销渠道，提升公司产品线上品牌销量。
糠酸莫米松鼻喷雾剂国内市场，原研默沙东和仙琚制药市占率较高，公司产品PDB样本医院销售额逐年上升，截至1H23，市占率已超50%，高于原研厂商默沙东。噻托溴铵吸入粉雾剂公司市占率爬坡迅速，用于COPD患者的维持治疗，目前我国COPD患病人数约占全球COPD患者的四分之一，据中国疾病预防控制中心数据，我国COPD死亡率为46.42/10万，占总死亡数的6.5%，是第四位死因疾病。
3.5 皮肤科用药：销售初见规模，皮炎产品销售开始放量
1H23皮肤科制剂产品收入0.95亿元，同比增长9%，占制剂自营产品收入的9%。公司在皮肤科进行多元管线布局，主要产品有糠酸莫米松凝胶、糠酸莫米松乳膏、丙酸氟替卡松乳膏、曲安奈德益康唑乳膏和丁酸氢化可的松乳膏等，剂型以乳膏剂为主，规格基本在5g-25g之间，覆盖湿疹、神经性皮炎、异位性皮炎、皮肤瘙痒症、过敏性皮炎、脂溢性皮炎等多种适应症。
全市场糠酸莫米松乳膏PDB样本医院销售额逐年上升，2022年增至5762万元，其中公司市占率为19%，销售额为1091万元，公司市占率保持稳定，未来有望随着行业扩增提升销售收入。丙酸氟替卡松乳膏PDB样本医院销售额2022年增至7176万元，目前恒安芙林占有较大的市场份额，公司市占率近几年维持在30%附近。
四、盈利预测与投资建议
4.1 盈利预测
公司销售按照业务模式分类包括原料药、制剂和其他，1H23主营业务收入为21.04亿元，同比下降5%，其中制剂收入10.98亿元，同比下降18.8%，原料药及中间体销售收入10.03亿元，同比增长17.6%。我们预计，2023/24/25年公司营收43.2/50.0/57.7亿元，同比增加-1%/16%/15%。
一、原料药及中间体：
产能端：公司原料药聚焦甾体领域，充分发挥原料药与制剂一体化策略。（1）杨府原料药新厂区产能逐渐爬坡并且筹备FDA检查，完成了7个PMO项目立项和5个新产品的生产落地工作；（2）台州仙琚厂区打造产业化技术支持体系，完成了新技术工艺开发的试产，部分生产线改善提升中。
销售端：（1）目前国内贸易部负责原料药的国内销售，已与国内100多家主要的甾体药物制剂生产企业建立了稳定的业务联系，国内市场占有率多年来保持稳定。顺苯等部分新品种开始商业化销售放量。（2）国际贸易部，负责原料药和中间体的境外销售，已与欧洲、日本、东南亚、南美、中东、北非等多个地区的40多家原料药、制剂终端客户和贸易商建立了业务联系，未来营收有望保持稳定增长。
公司逐渐提升杨府与台州厂区的产能利用率，同时积极开拓国内外市场，未来原料药整体销售量有望随着产能利用率提升而提高，同时我们预计原料药价格整体维持稳定，预计23~25年原料药收入增速分别13%/16%/15%,对应收入分别20.09/23.39/26.99亿元。
二、制剂：
皮质激素：醋酸泼尼松片和醋酸曲安奈德注射液等产品收入稳步提升。23年10月，新仿制药倍他米松磷酸钠注射液注册受理
妇科及计生用药：主要包括黄体酮系列制剂、避孕系列制剂。黄体酮胶囊中标各省区域集采，1H23销售同比减少约0.55亿，妇科计生类制剂产品收入2.35亿元，同比下降14%。（1）黄体酮系列制剂：2022年7月底完成黄体酮阴道缓释凝胶境内生产药品注册申报工作，为国内首家申报，目前在审批评审阶段。2023年10月，新仿制药黄体酮软胶囊注册受理。黄体酮软胶囊与黄体酮凝胶在PDB样本医院中销售额占比总共约3/4，产品获批后有望为公司贡献业绩增量。（2）避孕系列制剂：紧急避孕药占据70%左右的市场份额，公司目前独占左炔诺孕酮肠溶胶囊的全部市场，据中康开思数据，1~3Q23收入2.9亿元；23年3月，紧急避孕药米非司酮一致性评价过评；23年4月，短效避孕药屈螺酮炔雌醇片（II）获批，参比制剂为原研产品德国拜耳的优思悦，公司首仿，市场格局良好。
麻醉及肌松用药：1）舒更葡糖钠注射液在2022年获得新仿制、一致性评价批准，2023年1月被新纳入《国家医保目录》。（2）甲硫酸新斯的明注射液一致性评价在2023年5月完成受理。（3）1.1类新药奥美克松钠为靶向性肌松拮抗剂，是罗库溴铵注射液的拮抗剂，是该领域的新一代的创新药物，预计将于2023年下半年申报。重磅单品上市有望为公司带来业绩增量。
其他：糠酸莫米松鼻喷雾剂与噻托溴铵粉雾剂的一致性评价工作按计划推进。此外，二联复方制剂、双动力鼻喷剂项目均在积极推进。
公司存量大品种集采压力出清，并且处于审评阶段与新上市品种屈螺酮炔雌醇片、黄体酮软胶囊均有望在未来逐渐贡献业绩增量。预计23~25年制剂收入增速分别-13%/15%/16%,对应收入分别22.60/26.08/30.13亿元。
三、毛利率：
原料药：根据投资者调研纪要：（1）意大利Newchem公司受欧洲能源价格提升影响，意大利公司毛利率下降约5%左右。（2）国内自营原料药受2022年下半年大宗原材料价格上涨因素影响，2023年上半年毛利率有所下降。三季度基本已恢复到正常状态并有所提升。
综上，预计23~25年原料药及中间体毛利率分别为29%/30%/30%。
制剂：根据投资者调研纪要：公司制剂产品结构发生明显变化，苯磺顺阿曲库铵注射液受集采影响，23年前三季度销售额同比减少约8700万元，进而影响总体毛利率。考虑到未来非集采新品逐渐上市，且集采大品种已经出清，制剂毛利率未来有望呈现上升趋势。
综上，预计23~25年制剂毛利率分别为74%/75%/76%。
销售费用：大品种黄体酮胶囊中标各省区域集采，罗库溴铵注射液纳入第七批国家集采，因此2023年销售费用有一定下降。但考虑到公司一些新兴产品的推广，因此预计2024与2025年销售费用率将呈现上升趋势。综上，我们预计2023/24/25年销售费用率分别为23.0%/24.2%/24.2%，对应销售费用分别为9.93/12.11/13.95亿元。
研发费用：公司在新产品和一致性评价产品上加大研发力度，产品申报按既定的目标推进。截至2023年11月，23年公司已有7个产品受理及2个产品获批或过评。预计2023/24/25年研发费用率分别为5.8%/5.8%/5.8%，对应研发费用分别为2.49/2.90/3.34亿元。
管理费用：2023年，办公费用恢复至正常水平，使得管理费用相较2021年和2022年有一定上升，预计2023/24/25年管理费用率分别为7.3%/7.3%/7.3%，对应管理费用分别为3.13/3.62/4.18亿元。
归母净利润：2023年总营收基本与2022年持平,黄体酮胶囊纳入省采、罗库溴铵注射液等大品种纳入第七批国采，总毛利率有一定程度的下降，此外，公司2022年收到城南厂区拆迁补偿款，确认资产收益9101.39万元，因此23年归母净利润可能下滑较大。未来两年销售费用预计不会有大幅提升，且显著低于22年及以前水平，预计2023/24/25年归母净利润增速分别为-19.5%/+24.8%/+20.7%，对应2023/24/25年归母净利润分别为6.03/7.53/9.08亿元。
4.2 投资建议及估值
我们采用PE法对公司进行估值，考虑到公司的业务涉及原料药和制剂等业务，主要产品分为皮质激素类用药、妇科及计生用药(性激素类药物)、麻醉肌松类用药和呼吸科类用药四大类。我们选取九典制药、苑东生物、恩华药业作为可比公司。参考可比公司2024年平均PE 22X，我们认为，2024年公司的合理PE为18X，对应市值135亿元，对应股价13.68元，首次覆盖，给予“增持“评级。
五、风险提示
研发创新失败风险：药品创新研发具有投入大、周期长、环节多、风险高的特点，容易受到不可预测因素的影响。随着新药上市的审评工作要求进一步提高，公司新药研发将会面临一定风险。
产品销售不及预期风险：公司已上市产品管线丰富，涉及多种领域，若已上市产品在销售布局、推广方面遇到阻碍导致商业化销售不及预期，亦或新药上市后因竞争加剧等因素导致销售不畅，均可能影响到前期投入的回收和经济效益的实现，进而对公司的盈利水平和发展构成不利影响。
商誉减值风险：2017年，公司跨境收购Newchem和Effechem公司100%股权后，公司合并资产负债表中形成了较为大额的商誉，按照相关会计准则，公司将在每年年终进行资产减值测试。如未来被收购公司经营业绩未达到盈利预期，会存在商誉减值的可能性。
药品审评审批政策风险：公司布局多种仿制药原料药及制剂业务，均需要执行相应的药品注册审评审批程序，若公司原料药与制剂产品不能顺利通过审评审批取得注册批件，会对公司销售收入带来一定风险。
【团队成员介绍】
袁维，国金证券医药组首席分析师
复旦大学生物学学士，上海交通大学生物学博士，博士研究生期间发表肿瘤基因测序国际期刊论文多篇；从事医药证券投资研究6年，研究覆盖医疗器械、医疗服务、生物制品等领域，对医疗企业发展、国内外行业对比研究等方面有深刻认识。
赵海春，国金证券医药组高级分析师
微生物与国际金融双专业、上海交通大学上海高级金融学院金融MBA，走访海外十数国及美国创新药产业园区调研；从事创新药研究6年，研究覆盖基因细胞疗法等前沿技术、创新药、仿制药及创新原料药、创新器械及医疗等，对国内外创新领域等方面有深度研究。
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复旦大学经济学硕士，覆盖CXO及医药上游供应链等领域。
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复旦大学金融硕士、复旦大学理学学士，重点覆盖高值耗材等医疗器械板块。
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李润兰，国金证券医药组助理分析师
北京师范大学无机化学专业直博，博士期间研究方向为无机纳米材料，覆盖医疗设备、体外诊断、医疗信息化、生命科学上游等板块
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南开大学经济学硕士，重点覆盖创新药和创新产业升级方向。
马居东，国金证券医药组助理分析师
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