昨天政策出来之后，感觉市场真要见底了，所以一直在思考接下来要投什么？
因为哪怕水放得再大，未来也很难再现15年的全面疯牛。
一是疯涨之后一定又是一地鸡毛，与政策想要达到的目标背道而驰；
二是上市公司扩容，从15年的2827家到现在的5300多家，全面牛队资金需求巨大；
三是多数行业基本面还在下行，生拔估值不可持续。
所以选股非常重要，做错了依然是熊市。
本次政策最直接的作用就是提供流动性，所以我尝试从增量资金的角度来思考，即受益于此次政策的资金主体，他们更青睐哪一类资产。
大致可分为内资还外资，而内资又可细分为居民、产业资本、机构资金和国家队。
咱们先从内资说起。
居民
准确地说是，受益于存量房贷利率降低的个人和家庭。
央行宣布降低存量房贷利率，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。
30年期的100万贷款，月供大约可以减少280元左右，30年减少利息支出10万元。这项政策预计将惠及1.5亿人口，减少家庭利息支出1500亿元。
每月节省的利息看着少，远比不上股票账户一天的涨跌，但这是切实拿在手里的钱，买个《黑悟空》不过分吧，买个彩票也行啊。
总之，节省下来的利息，消费也好投资也罢，总算是个增量。
不过居民投资偏好无法统计和预测，基本没有参考性。
产业资本
这里指的是上市公司和大股东，和回购增持再贷款有关。
央行宣布创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。贷款利率2.25%，首期3000亿，效果好可以追加。
首先明确一点，贷款和利息是一定要还的。
我们假设最坏的情况，公司业绩不佳导致股价进一步下跌，不仅对股东回报无益，公司还要承担利息支出的额外成本，大亏。
大股东增持同理。
所以敢于贷款搞增持回购的公司和大股东，一定是认为机会确定性极高才会这么做。
翻遍A股，最佳选择是红利资产。
对于经营稳健、分红稳定的红利资产， 假如有5%的股息率，覆盖掉2.25%的借贷成本，还有2.75%的无风险套利空间，这事很容易选择。
这还没完，证监会表示长期破净公司要制定价值提升的计划。
简单点的办法是公司可以用资本公积分红，提高分红率。套利空间变大不说，即使净利润不增长也能带动ROE提升（参考双汇），从而实现市值管理目标，双赢。
参考产业资本，或许可以多看看红利方向。
机构资金
机构资金包括证券、基金和保险，其中尤以保险最为重要。
央行宣布将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。
先说保险。
昨天重点提到，国寿和新华500亿私募大基金成立的事，意味着保险可以用成本法去买股票，好处是保险可以不用担心利润波动，提高股票投资比例。
互换便利，只能买股票资产。
后续中长期资金入市的意见应该会很快落地，届时保险将会有大把大把资金可以投入股市。
险资不缺钱。
关注债市的朋友应该都知道，前段时间超长债表现好过中长债及短债，背后的主要推手就是险资，连续三周，单周净买入400亿。
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不过超长债配置价值下降之后，能入险资眼的当然还有A股的红利资产，比起2出头的超长债，5%股息率非常香。
至于证券和基金，鉴于考核机制等原因，他们会更多从趋势交易的角度来投资，而目前还有上涨趋势的板块，好像也就红利，尤其是险资的加入，可能会助推这一趋势。
参考机构资金，可以关注红利方向。
国家队
汇金的操作是明牌，过去主要买入的上证50、沪深300等核心资产，最近中证1000ETF产品也有异动，覆盖范围在逐渐扩大。
证监会表示将会进一步支持汇金公司加大增持力度。所以接下来关注的重点是看会不会覆盖到中证2000等尾部市值公司。
参考性上，核心资产权重依然非常大。
外资
政策直接作用于内资，外资属于间接受益。降准降息，会改变外资对国内基本面预期，增加人民币计价资产的吸引力，外资有可能转而增持A股。
外资更便价值投资，所以A股核心资产对他们吸引力更大，一直没变过。
前不久桥水基金对话新加坡政府投资公司的一个短视频很火，桥水的投资人认为投资A股指数不如个股，他们更看好管理良好、收入和利润不断增长、市场份额扩大的公司。
一定程度上，这代表了外资对A股的看法。
所以核心资产依然值得关注。
总结
以上，从增量资金主体来看，红利/价值方向可以重点关注，加上前期回调比较多，可以配置一部分仓位，保证不掉队。
不过全仓倒是大可不必。
从降准降息的角度讲，成长性方向会更受益；从资产配置的角度讲，风格过于集中也容易踏空。
倒不如左手红利/价值、右手成长，长期更稳健。
目前牛气冲冲就是按照这个思路配置。昨天牛气刚调完仓，对比前后的变化，除了一直延续价值，部分持仓也在往成长方向上靠。比如万家和景顺两只基金，前十持仓主要是AI方向。当然，调仓基金是通过策略模型自动筛选出来的，但是基本和芝士主观投研的判断是一致的。红利和AI，价值和成长，是未来有机会获得超额收益的方向，昨天和今天表现都不错。不过也有不足之处，成长方向的创新药，现阶段也值得配置，不过我看了这几只基金的前十持仓，只出现了恒瑞的身影。所以跟投了牛气冲冲的朋友，要想资产配置更平衡些，可以考虑增加昨天发车的「稳健医疗」。顺便提一句，因为组合正在调仓，昨天的收益率是不准确的，调仓后就好了，大家不用担心，也不用任何操作。
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本周市场估值变化不大，芝士星级5.3，股债比例75：25。
牛气冲冲：4383元
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注：芝士星级模型近期有所调整，以往5星级为最高，目前有超过5星级的情况，超过则默认为5星，所以股债比不会一出现5星就达到最大的8:2，但都意味着估值性价比极高。经过昨日大涨后，上证50、恒生科技和恒生指数进入合理偏低的估值区间。
