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财富 2024-11-17 20:06 湖北

来源：固收汇

我们主要观察大宗，美元，美债，国债给予的中枢水平，在放弃大部分机会后，思考能提高胜率的排列组合。

美国大选和国内刺激

16年川普是乱拳打死老师傅，24年面对的是积累8年经验，被残酷的暴风雨洗礼的川普，更不能低。从选票来看他代表了广大群众的利益，同时，共和党变成他可以统一的党，指挥效率得到极大提升。

川普的政策看似矛盾的，但从长远看确实是MAGA的。核心短期重新分配财富，长期重构产业链。对外提高关税收钱，降低军费少花钱，对内是否能将军工和医保医药两个复合体闭环稍许打破，财富向老百姓和普通企业流动。美国是有可能在提高效率下，提高了实际支出量但总赤字没大幅扩大。

通胀问题到底是供给问题，有两个平衡，短期可以通过地缘问题的解决降低以石油为主的大宗价格，长期通过再平衡商品和服务业来在不影响经济的环境下稳住通胀。后续就需要关注这个路径是否能走通。

国内的问题是土地和财政的循环被打破，而且可见这个缺口未来也难以补上。这个是财政必须出力的核心矛盾，也是后面政策依旧很大的逻辑起点。六万亿是置换债不是化债，还本付息的压力依旧在地方政府。在35万亿专项债和若干万亿平台债下，地方政府每年的付息压力就有可能不低于3万亿，这将大幅挤压实际支出的空间。从近期的好处是六万亿限额一次性提升，三年发完，那至少意味着今年和明年初的资金使用有了保证。但这个支出是建立在地方政府的财技上，将置换变成支出，这等于用未来的钱来解决现在的问题，但至少在明年大会前，这故事还能讲。

各资产情况：

石油：石油即便不算美国的供给增加，总需体系就已经脆弱，如果美元向上，对全球经济也是一种压力，需求就更难。

美元、美债：联储的降息不是美元的决定因素，因为可能欧洲降得更猛。目前赤字和通胀还没能解决，美元和美债是要上到对美国经济持续产生负向影响，或者美股难以承受才可能出现企稳，但仍未反转，毕竟美元和美债的核心还是经济体的好坏。

黄金：黄金本身代表是实物资产和人类经济活动的强弱关系，当美国很强，地缘风险能减弱，黄金是跌的。下一个路口会看如果美国开始搞贸易了，那以为着全球经济体效率的降低，这时候是长线看好的机会。

国债：央行确定性的支持政策是不变的，货币政策报告也很清楚的告知，央行的工作是先降低存款利率然后在汇率压力不大的时候继续降息。在宽财政宽货币下，下冲2.0是比较难的，毕竟专项债都是长债，在长债市场至少是一个震荡行情，短端市场因为央行仍会进一步降低存款，依然有空间。

权益：我们认为一个牛市需要三个要素，宽松的货币环境，投资人风险偏好提升，一个有故事且有业绩预期的板块。目前具备了两个，第三个可能只能靠等待。权益市场依然是震荡走势，在这个情况下会对各类冲击较为敏感，比如目前股票债券都反应了美元的压力。震荡走势只能小富即安。

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