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伴随着政策的持续加码，政信信托发行波动较大，从2023年一揽子化债开始，政信信托市场认可度剧增，到春节期间，政信信托供小于求，项目严重缺货；而到2024年6月窗口指导，3899名单政策落实，信托发行规模严重下滑。眼下134号226号文若实际落地，增加非标置换范围，从而带来政信信托发行量的短时间反弹。
但随着政策推进，长期来看，在压降非标融资成本的趋势下，政信信托收益率大幅降低，直至失去性价比和投资意义，最终圆滑退出市场。
当前政信信托发展状况
政信信托在中国信托市场中扮演着重要角色，政府的化债政策和监管环境对政信信托的发展产生了显著影响。例如，化债政策要求金融机构配合地方政府进行债务重组和置换，这有助于降低政信信托的融资成本和风险，同时，监管的加强也促使政信信托业务更加规范和透明。
但如此的高度重视和各地区非标规模压缩可见，说明地方债务风险和压力确实存在，加之化债政策对于新增融资的限制，对于良性滚续的优质区域影响不大，但是对于经济实力弱和再融资能力差的平台短期可能会面临阵痛。
2024年上半年政信信托成立规模和规模占比均存在增长，但二季度二者均波动剧烈，并且较去年同比下降62%。同时重点投向区域也有所改变，福建、广东、浙江等地发行量增加，其中江苏融资规模下降近50%，山东下降超70%。
随着政信信托的收益率明显下滑，至2024年下半年平均降至5.74%。这一变化反映了市场利率的下降和政信信托收益率的下调。但政信信托因具有独特的政府背景和可观的预期收益率，在市场上仍然受到投资者的青睐，所以其发行量仍然高于其他类型的信托产品，如地产信托和工商企业信托。
非标政信将面临更多的挑战和调整
监管政策对非标信托产品的影响显著，24年6月份下文要求进行组合投资，并且禁止三方代销，这导致上述非标信托产品的成立规模连续下滑。
地方化债提速和政信业务门槛提高，进一步压缩了非标政信业务的空间。市场趋势的变化导致非标信托产品供应量减少，部分信托公司已暂停发行非标政信产品，长期来看，非标政信产品可能会逐渐消亡，城投公司难以长期承担高融资成本。
随着政府化债政策的持续推进，再加上不断修正的各项政策加持，地方政府债务规模和债务率不断下降，结合融资结构调整和降低融资成本的政策，政信信托融资渠道相对银行和标债偏高，所以政信信托的融资路径持续压缩，当然在此压降环境下，能继续融资且流动性高的政信产品，其信用等级和安全性会进一步加强。
简单来说后期政信信托会日益减少，同时收益也差强人意，但发出来的优质区域政信产品，安全等级会同比提升。
政信产品或将成为历史
短期来看，城投公司借新还旧压力较大，部分非标政信仍存在较强的流动性需求，但长期来看，化债政策下的城投公司后期将不再承担高融资成本。
随着非标转标逐渐完成，城投公司将全部发债融资，而部分区域的城投平均发债利率不会超过4%，信托公司基本参与不了这些区域的城投发债融资业务，在非标逐渐压缩的大背景下，这些区域的政信信托也许将成为历史。
一揽子的化债方案，可以明显看出国家对地方政府债务管控的重视程度，2025年相关政策将进一步加强非标政信的监管力度，降低融资风险、提高市场透明度。随着市场教育深入，和投资者风险意识提高，投资者对政信信托的市场接受度也需更加理性，更加注重风险与收益的平衡。
来源：立信而托
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