为什么有的企业很快建立起可持续竞争优势，而有的却要几十年？

文摘 2024-09-29 12:08 广东

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股东：你曾提到，伟大的公司是那些拥有经济护城河——我理解这是指可持续的竞争优势——的公司。那么，这种优势是企业从一开始就具备的，还是需要经过长时间的发展才能形成？在这些优势中，哪些是最持久的，哪些又是最容易消失的？

巴菲特：嗯，有时这种优势可以迅速发展。例如，微软在操作系统领域的发展就相对快速，它所处的是一个爆炸式发展且变化极快的行业。另一方面，你可以看看喜诗糖果，它是1921年开始运营的，没有几十年的积累，这类公司都不可能建立起可持续的竞争优势——至少是能够被识别的优势。最初，没人听说过你，你只能逐步建立起品牌认知。盒装巧克力这种产品通常只在节日或特殊场合购买，因此，即使你生产出非常棒的巧克力，也很难在几年内在加州人心中扎根。

所以，行业本身的发展方式对企业的竞争优势有着至关重要的影响。沃尔玛在相对较短的时间内取得了令人难以置信的成就，但即使是他们，也是在小城镇不断学习和改进的过程中发展起来的。值得注意的是，一些新兴行业中的企业可能迅速获得竞争优势。例如NetJets（注：NetJets是一家全球领先的私人航空服务公司，隶属于伯克希尔·哈撒韦），在1986年里奇·桑托利提出这个创意后，虽然当时还处于起步阶段，但它已经在建立并强化可持续的竞争优势。

相反，可口可乐的可持续竞争优势的建立则需要多年的沉淀。1886年，约翰·彭伯顿在佐治亚州亚特兰大的雅各布药房无意中发明了可口可乐。当时，它是否具备可持续的竞争优势？约翰·彭伯顿可能并不这么认为——现在看来，他的决定是错误的——因为不久之后他就以2000美元的价格将专利卖给了阿萨·坎德勒。坎德勒花了几十年时间，面对成千上万的竞争者，通过一次次的广告和营销手段，逐步建立起品牌。第二次世界大战期间，艾森豪威尔将军要求伍德拉夫先生确保每个美国军人都能喝到可乐，以此激励士气，让他们有家的感觉。于是，伍德拉夫在世界各地建立了许多可口可乐灌装厂，这成为一个巨大的推动力，但这已经是产品发明60年之后的事情了。

在某些产品领域，建立竞争优势需要很长时间，但在其他领域，这一过程可能会更快。例如，沃尔特·迪斯尼在制作《白雪公主》和其他几部电影后，迅速建立了迪士尼的品牌。迪士尼在相当长的一段时间内没有遇到强有力的竞争对手。查理？

芒格：确实，有许多不同的模式可以创造出可持续的竞争优势，但也有一些模式会使竞争优势迅速消失。看看安达信会计师事务所的例子吧，这家成立于1913年的公司曾是全球最大的会计师事务所，但在2002年因安然事件被迫退出审计业务。不久之前，它在美国还享有很高的声誉。相比之下，我认为摧毁箭牌口香糖的可持续竞争优势要困难得多。

随着时间的推移，人们确实可以获得一些非常显著的竞争优势。但投资过程中最大的难题在于，这些优势往往显而易见，以至于股价高企。

注解：

不同企业的护城河不仅各有不同，其形成路径和时间也大相径庭。行业本身的发展方式对企业的竞争优势有着至关重要的影响。

先来看看一个典型的例子——微软。与许多传统企业不同，微软构建护城河的时间相对较短。这主要与其所处的行业和产品特性密不可分。你认为微软的护城河是什么？是品牌、技术，还是市场占有率？欢迎在评论区留言，分享你的看法！

我个人认为（并没有深入研究过，仅仅是一种猜测），微软的护城河主要来自两个方面：网络效应和转换成本。你可以想象一下，当越来越多的人使用微软的操作系统和办公软件时，自然就会有更多的软件开发者开发新的应用，而这又进一步吸引了更多用户。这样的正向循环，使微软的市场地位迅速巩固。

而软件行业与消费品行业不同，它的初始研发成本非常高，但每销售一份软件的边际成本却低得惊人。毕竟，软件的分发只需要网络传输，不需要额外的物理材料。这意味着，微软在较短时间内便能积累到大量用户，构建起稳固的护城河。不过，值得一提的是，技术领域迭代快，时至今日，随着移动互联网和万物互联时代的到来，微软的护城河已经受到了极大的挑战。安卓、苹果以及鸿蒙系统的广泛应用，相当程度上侵蚀了它的市场份额。与PC时代相比，微软的护城河似乎不再如当初那般宽广了。

值得一提的是，那些以网络效应为护城河的企业，如微软、Facebook、阿里巴巴等，通常会在行业内一家独大。而在这样的市场格局中，能够存活的竞争者寥寥无几，行业领军者往往能瓜分大部分市场蛋糕。这也是网络效应护城河的一个显著特征。

那么，是否所有企业都能在短时间内建立起如此强大的护城河呢？当然不是。巴菲特和芒格也提到了另一些需要更长时间才能构筑可持续竞争优势的公司，例如喜诗糖果和可口可乐。与微软不同，消费品的品牌建设往往需要数年甚至数十年的持续投入，以及广泛而深厚的销售渠道。而这些，都无法一蹴而就。

和上述企业相比，沃尔玛则代表了另一种护城河——成本优势。在高度同质化的零售行业，谁能率先实现规模经济，谁能更好地控制成本，谁就能掌握主动权。与需要多年品牌积累的消费品不同，超市的可复制性显然要强得多（当然了，这有利也有弊）。沃尔玛通过其庞大的规模效应和严格的成本管控，迅速构建起自己的竞争优势。

最后，我们来看看迪士尼，这个全球辨识度最高的品牌之一。你能想到吗？从《白雪公主》到《冰雪奇缘》，从迪士尼乐园到漫威宇宙，迪士尼几乎承载了无数人的童年回忆，并持续吸引着新一代的消费者。这种情感上的依赖和信任，形成了迪士尼深厚的品牌护城河。

相比同样以品牌作为护城河的喜诗糖果以及可口可乐，迪士尼似乎在很短时间内便建立起强大的竞争优势。这是为什么呢？

或许，很大程度上，产品或服务触达终端消费者的效率决定了企业建立护城河的时间长短？对于这个问题，你是怎么看的呢？欢迎评论区留言讨论。

巴菲特：“这可能是我的一个偏见，但我确实认为，我自己写的这些观点比别人重新推论的要好……坎宁安做得很好，他收集了一些资料，然后按主题重新编排。对于读者而言，相比我们原来的按照年份所写的致股东信，这样编排更容易阅读。”

基于此，我将伯克希尔股东大会的部分内容重新翻译整理，并按照不同的主题重新编排成册。《巴芒之道》分为投资理念、投资方法、投资工具及案例、公司治理以及人生建议5大块，一共包含了206个细分主题。

我深信，每一个价值投资践行者——不管您是新手还是老手——都能从巴菲特、查理芒格那风趣幽默却不失真知灼见的对话中收获诸多有益的启示。

关于《巴芒之道》和《企业分析案例集》

感兴趣的朋友可以在评论区留言或者给我发私信。

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