国际纸业收购案突遭欧盟阻击，工会警告或引发欧洲就业危机？

科技 2025-01-07 09:02 上海

2024年4月16日，国际纸业和得斯玛宣布，双方已就以下条款达成一致，进而打造真正的可持续包装解决方案全球领导者。合并条款中，每股得斯玛股票的估值为每股415便士，预计国际纸业股东将拥有66.3%的所有权，得斯玛股东将拥有33.7%的所有权，这意味着交易价值约为99亿美元。该合并本来预计将于2024年第四季度完成。

国际纸业预计此次合并将产生显著的协同效应，并为得斯玛和国际纸业股东创造引人注目的价值。国际纸业在收购和整合业务方面的丰富专业知识将为协同效应的实现提供支持。此外，得斯玛自身在收购业务和整合业务方面的专业知识也支撑了国际纸业成功整合的信心。作为合并的一部分，国际纸业预计得斯玛的北美制造基地和国际纸业的欧洲制造基地将继续各自运营。

然而最近，却再生波澜，最终，国际纸业公司还是同意就一项先前认为不会引发反垄断问题的收购案做出某些让步，但具体内容尚未公布。欧盟委员会此前将1月10日定为最终期限，以决定是否批准国际纸业收购得斯玛的交易。然而，委员会将最终决定推迟至1月24日，以便评估国际纸业于2024年12月20日同意采取的措施是否充分。弗里多尼亚集团消费品和商业产品研究经理詹妮弗·克里斯特表示，有关让步的具体细节目前仍将处于保密状态。

国际纸业和得斯玛最初预计该项收购交易将在 2024 年第四季度完成。国际纸业曾在去年10月份宣布，由于正在进行的监管审查，完成时间将推迟到 2025 年初。虽然此类调查对于大型国际并购交易来说属于标准流程，但通常情况下，只有在担心交易可能导致市场竞争减弱时，欧盟委员会才会要求相关公司做出让步。通常，双方商定的补救措施包括要求其中一家或两家公司剥离其在业务重叠领域的现有设施。

虽然国际纸业和得斯玛去年春天宣布的这笔交易令许多业内人士感到意外，但分析师普遍预测，该交易受到的监管阻力会很小，甚至不会遇到阻力。分析师们指出，这两家公司在地理分布上几乎没有重合之处。国际纸业的高管们也在 2024 年 4 月的一次投资者电话会议上强调了这一点，他们当时并不担心会遇到监管方面的障碍。

即便如此，“交易调整的情况并不少见，”克里斯特通过电子邮件表示。“我认为就此案例而言，出现调整是出乎意料的，因为这两家公司在地理运营上的重叠非常有限。”

克里斯特描述了几种可能促使欧盟委员会要求做出让步的潜在情景，尽管监管机构尚未就其具体理由给出任何说明。她表示，或许委员会在考量这两家公司的业务重叠时，更多地是从全球范围而非区域范围进行审视。

另一种可能性是，监管机构可能正在参考其他近期发生的收购案例，例如史墨菲卡帕收购维实洛克，并以此为鉴，重新审视他们对市场集中度的考量方式。去年，史墨菲卡帕和维实洛克合并时，监管机构并未要求进行任何资产剥离。

“在某些案例中，我们观察到监管机构正在转变其对潜在市场集中度的看法，”克里斯特通过电子邮件表示。她还指出，近期克罗格和阿尔伯森的杂货店合并案就因美国法院对市场集中度和市场竞争的担忧而被否决。

虽然目前商定的具体措施仍处于保密状态，但国际纸业在2024难免9月份提交的证券文件中包含的一些内容表明，这笔交易可能存在一些潜在的隐忧。得斯玛欧洲工会委员会（代表该公司欧洲员工的机构）的一位法国成员在文件附录中表示，这项交易无疑为股东带来了“不可否认的机遇”。

然而，该委员会也表示：“我们希望与您分享我们内心的不确定性以及对就业岗位可持续性的担忧。”该委员会特别指出了两家公司在法国的纸板生产基地以及共同的交货区域之间的距离，同时也指出了在欧洲其他地区的业务重叠，例如西班牙、葡萄牙和意大利。

该工会组织对潜在的裁员以及国际纸业以往的“合理化”举措提出了警告。他们指出，国际纸业预计将在行政、支持和一般管理等职能部门裁员400人，但预计不会关闭工厂或进行大规模裁员。

尽管该工会组织表达了担忧，但他们也表示，这笔交易“预计不会显著改变欧洲市场的市场份额”。国际纸业和得斯玛的股东均在10月份投票批准了这项业务合并。欧洲工会委员会的担忧与欧盟委员会在之前涉及国际包装行业的并购交易中提出的担忧类似。

例如，委员会在2018年批准了得斯玛对 Europac 的收购，但前提是完成对位于法国和葡萄牙的三家生产工厂的剥离。欧盟委员会认为，如果没有进行剥离，这项交易将导致葡萄牙瓦楞纸板市场和法国西部瓦楞纸箱市场的竞争大幅减弱。

国际纸业对于为了获得并购交易的批准而进行资产剥离的情况并不陌生。2012 年，美国司法部曾要求其剥离三家箱板纸厂，以批准该公司以43亿美元收购 Temple-Inland 的交易。据美国司法部称，最初的收购方案将允许一家公司控制北美37%的箱板纸产能，而进行资产剥离则能够维持箱板纸市场的竞争态势。

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