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出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
头图 | 视觉中国
光伏产能过剩，有新的转机。
光伏7大掌门参加央视访谈，光伏协会提稳定组件中标价等一系列动作，让光伏行业不再平静。不少声音开始纷纷探讨光伏行业的向上拐点是否来临。
与此同时，光伏板块再次出现了大涨。自10月18日以来，光伏ETF上涨了22%。另外，光伏各环节代表性企业，隆基绿能、TCL中环、通威股份分别上涨了31%、33%、38%。
究其原因，妙投认为，受顶层设计的利好消息等刺激的影响，市场资金看到光伏行业会提前出现拐点，从而开始抢先布局。
接下来，妙投将从利好消息、行业基本面等方面来分析，光伏拐点是否会提前到来。
#01一、稳组件、控硅料、光伏合
当下，产能建设延期或终止、融资项目终止等措施，只限制光伏新增产能，并未让存量过剩的产能出清。
存量产能的出清才是光伏有序发展的关键。妙投认为，光伏行业产能过剩的困境在于：
1）该出清的低端产能定义不够明确。各企业都认为，自家的技术路线先进，而其他企业的低端产能应该减产。
2）存量企业开工率高、打价格战。头部企业凭借现金流优势为抢市占率，保持高开工率，敢于打价格战。
最近相关部门对光伏过剩、无序内卷的情形，进行顶层设计和指导，引导企业家达成共识、稳定组件价格、未来仍有一系列供给侧改革政策的预期，从而打出一套组合拳。
1.“光伏合”
10月12日央视播出了一栏《对话》节目主题《相信中国光伏》。占据“大半壁江山”的七位光伏头部企业（通威、协鑫、中环、隆基、晶科、天合、正泰）掌门人，齐聚该栏目只为共同探索光伏无序内卷的破局之道。
这其实就是个信号，它表明了头部企业有望在价格战、开工率等问题上达成共识。
（图片来源：网络）
2.稳组件价格
接下来，10月18日，光伏行业协会发布文章《光伏组件当前成本分析：低于成本投标中标涉嫌违法》，测算10月一体化企业N型M10双玻光伏组件（不计折旧，硅料、硅片、电池片在不含税的情况下）含税生产成本（不含运杂费）为0.68元/W。
协会将和各市场参与方一道关注最新招投标结果，如出现违反《招投标法》的招投标结果，将积极探讨通过行政监管和法律裁判解决问题的可能。
从实际效果来看，10月22日，中国节能环保集团有限公司针对2.5GW项目开展光伏组件招标。值得注意的是，招标均价达每瓦0.694元，高于光伏协会设定组件现金成本（每瓦0.68元）。
而华润电力沂源西里150MW农光互补光伏发电项目光伏组件设备采购中标候选公司单价均低于0.68元/W。值得注意的是，该项目的投标时间早于协会发布低于0.68元/W涉嫌违法的通告时间。
此外，据数字新能源报道，10月24日，天合光能宣布对其全系组件价格进行上调，涨价幅度为0.03元/W。另外，据渠道商反馈，隆基绿能的组件价格也将上涨。
因此，在供给侧政策利好下，组件价格有望出现转向，走出价格战的泥潭。
3.控硅料能耗
近期多个有关光伏市场的“小作文”开始流传并发酵，包括但不限于光伏行业传11月初工信部限制能耗的政策。
虽然流传的限制能耗的政策并未证实，但消息并非空穴来风。
7月9日，工信部对《光伏制造行业规范条件（2024年本）》公开征求意见，提及多晶硅：还原电耗小于46千瓦时/千克，综合电耗小于60千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于44千瓦时/千克，综合电耗小于57千瓦时/千克。
一旦，限制能耗的政策被官方发布，对低端产能进行明确的定义，光伏各环节的产能利用率将被限制。
在10月13日发布的“光伏正在筑底”的一文中，妙投认为本轮光伏产能的焦点在于，硅料环节能否出清。
硅料在光伏行业4大环节中产能弹性最弱，体现在扩产时间长、复产难等。
一般而言，硅料的扩产周期为1年半~2年，而其他环节扩产周期为半年左右。另外，硅料生产资本支出强度大，生产线启停成本较高，停产检修后仍需高额维护成本，部分企业甚至缺乏基础维护手段，复产难度较大。
因此，已停产的硅料项目复工可能性更低。一旦硅料产能出清且处于产业链上游，供给端得到控制，光伏产业链过剩的情形也迎来极大的改善。
回购本轮光伏周期，我们可以发现上游环节硅料紧缺“卡脖子”，2020年 - 2022年硅料的价格从底部的57元/kg涨到了最高点的307元/kg。
随着2023年新增硅料产能的释放，硅料价格持续下跌。根据PV infolink数据，2023年硅料价格大幅下滑超70%，同样传导到硅片、电池片、组件等环节。
如果硅料能耗出了具体的指标，那么多晶硅料的产能将被限制。根据前面的分析，硅料的产能出清对整个光伏产能有极大的好转。
这样一来，光伏行业供给端收缩，光伏行业的拐点有望提前出现。
#02二、拐点何时出现？
据多家券商机构测算，硅料的出清时间预计在2025年末—2026年初，而其他环节会晚于硅料。
这些测算在供给侧政策出来之前，妙投认为光伏硅料出清时间有望提前，从而带动整个光伏产业链产能出清，迎来拐点。
如果，“稳组件价格”被很好地执行、“控硅料能耗”的政策被证实；那么，行业低价竞争的恶性循环有望缓解，这将有助于推动行业盈利周期的改善。
目前，光伏行业集体性亏损，越卖越亏，体现在低于成本的价格、高开工率上。
随着组件价格的企稳、供给端的收缩，光伏产业链的价格将集体回暖。此外，不少光伏企业的开工率也将下调。
这样一来，光伏企业的亏损将会收窄。妙投认为，光伏企业的业绩减亏有望出现于2024年4季度，这也就是盈利收窄的拐点。
这也是，光伏板块在二级市场上涨的重要原因。
此外，成本更低、效率更高、能耗更低的先进产能也将穿越周期。
那么，哪些光伏企业将更受益呢？
1. 成本优势的企业
在“稳组件价格”的背景下，相较于专业化组件厂商，一体化组件厂商更具成本优势。此外，规模效应强的企业，成本更低。综合来看，头部的一体化组件厂商也将受益。
此外，一些光伏企业具备差异化的工艺，较竞争对手具备成本优势。例如：在硅片环节，TCL中环在2024年中报披露，公司全成本领先行业次优约0.033元/W。
2.布局新技术的企业
降本增效是推动光伏行业不断向前发展的动力。同样的价格，能买到更高的效率光伏电池，何乐而不为。
因此，布局新技术的企业、追求更大光伏效率的企业将有更大的发展空间，比如：钙钛矿电池、隆基、爱旭布局的BC电池、更高效的TOPCon电池等。另外，若控能耗的政策一旦被证实，协鑫布局颗粒硅的技术凭借能耗低，也将充分受益。
此外，许多设备厂商也会因厂商扩产先进产能而受益。
对于二级市场而言，市场预期的光伏行业拐点有望提前到来，整个光伏板块经历一年多的下跌，很多企业的股价已经膝斩，优质企业已经没有“估值泡沫”了。
在宏观经济转为宽松、光伏拐点渐近的当下，光伏板块的估值有望逐步修复，而光伏交流群也将重新热闹起来。
*以上分析讨论仅供参考，不构成任何投资建议。
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