【交易参考】12.2：中国11月官方制造业PMI为50.3

【股指】预计大盘震荡反复消化后再次上攻前期高点。

上周五大盘早盘临近11点再次震荡回升，一度触及20日均线，午后震荡回落，涨幅收窄。申万板块全线上涨，个股也是涨多跌少，量能有所放大，但20日均线仍有压制，预期短期大盘仍有震荡反复，但预计12月大盘仍会震荡向上，并再次上次前期高点。短期受特朗普胜选后预期会大幅提高关税；对抖音监管和投顾直播整顿，打击题材股炒作，影响市场情绪；以及面临10月初上方套牢盘压力等因素影响，大盘出现了一轮调整，预计上述消息已所有消化。进入12月，随着12月中央政治局和经济工作会议临近召开，结合9月底中国政策大力利好股市，并定调房地产止跌回稳，目标是重拾信心。9月底以来出来了系列政策，后续基本面或有所好转，大盘经过震荡反复消化后或重新再次震荡上攻前期高点。操作上建议中期股指多单持有，激进投资者12月择机加仓；期权上，牛市价差策略例如买入IO2412-C-4100同时卖出IO2412-C-4250，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】现货指数逆势大涨 欧线近月合约减仓下跌

上周五集运欧线近月继续回撤，EC2412跳空低开低走，主力EC2502午后由涨转跌，收盘价较上一交易日下跌3.08%，远月合约窄幅震荡。国内集运现货运价指数方面，上周五SCFI欧线运价为3039美元/TEU，周环比上涨22.49%，NCFI欧线运价指数环比回升30.79%，欧线运价大幅回暖，美线运价则继续承压。美商务部最新宣布，对马来西亚、柬埔寨、越南和泰国的太阳能面板进口征收21.31%至271.2%的反倾销关税，大概影响现有80%的面板进口占比，预计明年六月初正式下达。上周EC2412维持高位震荡，年末旺季预期仍未被证伪；主力EC2502价格跌破3000点后渐进下探，多头资金对船司控舱挺价行为逐渐钝化，成交量和持仓量均有所衰减，下行趋势已经形成；而远月合约并未跌破前期低位，近期黎以和谈仍有反复，再次强调，中东冲突完全解决必然要等到明年美政局更迭之后，在此之前，避险情绪和关税政策拉扯明年运价水平。策略方面，SCFI逆势大涨使得空头情绪可能有所收敛，船司12月初调涨的实际落地情况即将揭晓，建议关注盘面冲高双顶的做空机会，EC2502压力位参考3000点，12-2正套止盈离场。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【黄金】预计黄金前高压力大。

短期受美元走弱，黄金有所企稳。后续仍需关注美元走势情况，预计短期黄金仍有企稳上涨，但预计黄金前高压力大，并且进入震荡调整的可能性较大。美国大选我们判断黄金价格或有一波较大的调整，目前符合我们预期，但中长期转向还不能确定。特朗普主张美国优先政策，美元等相关品种走强，对黄金形成利空。另一面是他主张的降低企业税即对内降税，利好美股美元指数等风险资产，并且地缘政治或有所缓和，对黄金的避险功能或有减弱。从2022年以来黄金上涨以来的三大核心逻辑：1、需求回升，特别是央行储备。2、美联储降息，美国通胀保持韧性，实际利率拐点中长期利好黄金价格。3、地缘政治不确定性加大提升了黄金作为避险资产的吸引力。目前上面的三大核心逻辑，目前全部兑现并且出现了弱势的迹象，后面重要关注是美联储降息的幅度。根据近20年黄金价格走势，多数情况下黄金降息后都有最后一波上涨后随后展开了一波比较大的调整，一轮最后一波上涨的幅度与当时降息幅度有关。回到本轮2022年11月以来上涨幅度和时间都较充分，并且随着特朗普上台后，预期美国通胀再起会导致降息周期或提前结束，因此预计黄金价格或有一波较大的调整，伦金支撑参考2600-2500，对应沪金价参考560-590，操作上建议投资者黄金多单全部减持，激进投资者逢高做空，以上个人观点，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【原油】期待OPEC+减产，油价看涨市场期待

OPEC+再次延长减产协议，同时上周美国原油库存超预期下降，同时国内原油加工需求有所改善，利多原油。库存方面，美国原油库存下行，连续去库趋势不变，同时整体库存水平处于历史极低水平，库存有望进一步回落。供应端利好，美国页岩油产量见顶，预期OPEC+再次延长减产政策，OPEC原油产量下降，维稳油价意图明显，油价有望延续反弹。需求端有望提振，需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求偏弱，需求端整体平稳，然而中国原油需求近期有止跌回稳迹象。需求边际增长有望提振油价。操作上建议：回调买入思路，SC2501参考区间500-600。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】受需求淡季及宏观预期偏空压制

上周五晚沪铜2501上涨0.18%报73900元/吨。上周五伦铜微涨。现货方面，上周五上海1#铜现货报价73890，下跌55。消息方面，11月27日据消息，印度正在与蒙古进行谈判，以制定一项初步协议，重点关注这两个亚洲国家之间的煤炭和铜等矿产运输。行业方面，国内TC保持低位偏弱报价，表明铜精矿仍然紧张，但四季度粗铜检修力度较大，或缓解部分焦虑，市场关注长单谈判。近期国内市场电解铜库存仍在去化。即将取消退税，市场抢出口下，下游开工率有所增加。不过目前月底铜材出口退税取消对铜价影响渐消，但可预见的是对明年铜外贸将产生较大影响，短期内国内出口商有抢出口的动作，这有利于铜价短期表现，但不利于铜价后期表现。预计铜价将在维持震荡偏弱走势。操作上建议期货期货可波段做空，期权暂时观望，沪铜2501参考压力位76000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】成本支撑较强，进一步下跌空间有限

上周五晚沪铝2501上涨0.42%报20420元/吨。上周五伦铝微涨。现货方面，上周五无锡A00铝锭现货报价20360，下跌30。消息方面，据国家统计局数据显示，2024年1-10月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入70991.3亿元，同比增长14.7%；营业成本66471.5亿元，同比增长14.0%；利润总额2579.1亿元，同比增长40.0%。行业方面，海外铝土矿有美铝减停、几内亚GAC停矿等消息影响，国内铝土矿在本身供应偏紧的情况下，进入冬季环保限产矿产供应或进一步压缩，氧化铝现货报价持续攀升，电解铝核心成本抬升明显，高成本生产地区冶炼亏损，目前电解铝运行产能及产出保持高位，社库库存保持低位，下游需求来看，线缆开工及新能源消费板块需求改善明显，传统消费仍为拖累项。氧化铝现货价格涨势放缓，持续关注现货端支撑情况，目前在成本高企的状态下部分电解铝冶炼企业亏损，后续或有供应端缩量，在利润修复驱动下，铝价下跌空间有限。操作上建议期货中短线适当分批买入做多，期权可买入看涨期权，沪铝2501参考支撑位20000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】技术支撑，延续反弹 

上周五晚沪锡Sn2501震荡反弹；基本面，供应端，10月精锡产量环比大幅增加，进口增加；10月份整体需求边际好转，预计11月份略差；库存方面，上周社会库存周度环比增加，整体库存不利于期价。消息上：中国11月官方制造业PMI为50.3，前值50.1。中国11月官方非制造业PMI为50，前值50.2；综合PMI为50.8，前值50.8。技术上：宽幅震荡，操作上，美联储降息、国内降息降准、货币、财政等政策齐发力，信心恢复，但需等待实际需求落地；有消息称缅甸进行许可证期限缴费，市场或对当地复产形成预期。整体建议沪锡合约区间交易，支撑位参考230000元/吨，压力位258000元/吨；期权方面：卖出虚值看涨期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿能否复产消息，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059） 

【铁合金】小幅震荡，等待政策需求落地

上周五硅铁SF2501小幅震荡回落，收于6318元/吨，Mysteel内蒙古现货均价报6050元/吨，较上个交易日持平；基本面，硅铁周度开工率环比稳中有降；钢水需求量环比减少；库存方面，上周硅铁社会库存增加，11月29日钢材社会库存环比小幅减少；消息上：华中某钢厂新一轮硅铁招标价格敲定为含税进厂承兑6550元/吨，相较上轮定价下调50元/吨；东北某钢铁企业新一轮硅铁招标价格敲定为含税进厂承兑6550元/吨，相较上轮定价下调50元/吨。关注政策落地带来的需求变化，预计铁合金整体宽幅震荡运行；操作上，SF2501短线区间交易，支撑位6100元/吨，压力位6600元/吨；SM2501区间交易，支撑位参考6100元/吨，压力位6600元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注政策的落地、生产利润、开工率的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【镍】维持震荡运行

上周五晚沪镍2501合约跌0.94%，报125980元/吨，外盘LME期镍跌0.4%，报16000美元/吨。现货金川升水报2800-3000元/吨，均价2900元/吨，均价较上一交易日下调200元/吨。行业方面，菲律宾即期矿山挺价情绪较强，FOB价格维持坚挺，国内镍铁价格继续回调，铁厂重回成本亏损状态，对镍矿采购维持压价心态；精炼镍方面，精炼镍产量持续攀升，全球精炼镍显性库存累库，供应仍然宽松。需求端来看，十一月不锈钢需求整体进入淡季，目前无明显上行驱动；新能源产业链方面，虽然新能源领域表现亮眼，但需求重心向磷酸铁锂倾斜，对硫酸镍需求有限。整体来看，纯镍供需仍维持过剩格局，对盘面形成压制，镍价反弹空间受限。操作上建议沪镍2501合约区间操作，参考区间122000-130000。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【铁矿石】维持偏强震荡

上周五晚铁矿2501合约跌0.38%，报793元/吨。产业方面，近期全球铁矿发运环比小幅增加，不过，国内铁矿到港量显著回落，叠加本周疏港量有所回升，港口铁矿库存大幅下降。需求端，钢厂盈利率继续回落，环比下降2.6%至51.95%，高炉开工率继续下降，日均铁水产量环比下降1.93万吨至233.87万吨，铁水产量小幅走弱但仍强于季节性同期。综合来看，港口铁矿日均疏港量达到年内高位，钢厂进口铁矿石总量创两个月新高，钢厂冬储补库已经陆续开始，年末各地钢厂陆续有高炉进行冬休，铁水产量预计仍有下行空间，铁矿上方压力仍存，向上突破需等待强驱动出现，关注 12月经济工作会议消息，预计矿价维持震荡偏强走势。操作上建议铁矿2501合约区间操作，参考区间750-820。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】钢价震荡运行，关注宏观驱动

上周五晚01合约震荡偏弱，收盘3306跌0.63%。11月29日全国25个主要城市HRB400E螺纹钢报价小幅上涨，上海3450涨20，广州3620涨10，天津3260涨10；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为13.11万吨，环比上一交易日增16.31%。近期部分钢厂检修减产或铁水转产，螺纹钢产量环比略有减少，下游建材消费进入淡季，需求季节性下滑，在供需双弱格局下库存累库幅度不大，继续维持低位波动。目前螺纹钢供应边际减少，下游进入传统淡季，需求逐渐下降，库存存在累库压力，不过宏观情绪尚可，政策维稳节奏对市场存在形成支撑。总体来看，短期多空围绕政策预期和产业压力博弈，预计钢价涨跌有限。操作上，建议短线交易，参考3200-3400区间运行。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃】供应小幅回升，盘面反弹驱动不足

上周五晚01合约窄幅震荡，收盘1257跌0.24%。29日全国均价1364元/吨，环比上一交易日跌3。上周玻璃暂无产线冷修或点火，不过前期点火产线开始出玻璃，周度产量环比略增，企业出货放缓，各地库存均有小幅累库。近期玻璃随着利润修复，供应趋向稳定，需求随着淡季深入边际走弱，中下游补库需求放缓，供需改善空间有限，市场反弹承压。操作上，建议反弹偏空交易，或轻仓卖出虚值看涨期权。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【PVC】供需继续承压  盘面破位

上周五晚盘面延续跌势，盘中跌破前低。总体看上周盘面延续震荡下行。供应端上周陕西北元等装置开工率回升，产量增加明显，预计本周供应仍有增加预期。需求端下游硬制品进入季节性淡季，软制品需求尚可。出口方面印度加征反倾销税及后期BIS认证能否延期，仍影响出口签单。库存端厂库去库社库累库，整体库存仍偏高位。成本方面电石价格小幅下调，估值驱动仍偏弱。总体看供需弱现实继续施压盘面，技术面面前低破位。激进型维持逢高短空交易，2501合约压力位参考5400，期权方面可买入虚值看涨期权保护。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】供需弱驱动 估值驱动下行

上周五晚盘面弱势震荡。总体看上周盘面弱势震荡。供应端上周装置开工率上升，产量增加3.9%，逸盛新材料及福海创提负，仪征化纤等重启，预计本周仍有上升空间。需求方面聚酯产量持稳，江浙地区织造开工率继续走低。行业库存环比增加。成本端原油偏弱震荡，PX弱势运行，TA估值驱动偏弱。总体看PTA自身供需有所转弱，同时成本支撑不足，技术面偏弱震荡为主，激进型投资者维持逢高短空交易，2501合约压力位参考5000，期权方面可买入浅虚值看涨期权保护。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【甲醇】价格偏高，需求端负反馈效应出现

上周五晚，小幅下跌，1月合约收2552，太仓现货基差为-20元/吨。观点:国内天然气制甲醇装置季节性停车，国内甲醇开工率或季节性下降，国际甲醇开工率降至低位，甲醇进口量偏低，但11月份卸货速度不及预期，故导致11月部分卸货量将推迟至12月，进口预期环比上升，12月甲醇供应变化不大，旺季过后，下游mto负反馈效应出现，如鲁西mto装置计划停车，传统需求亦小幅走弱，因此预计甲醇需求或略下降，港口库存或高位维持，煤价弱稳，甲醇上涨空间或有限。单边及期权：偏空操作，压力位2600，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】供应增加，价格承压

上周五晚，小幅下跌，塑料收8374，PP收7516,L-P价差收窄至858。观点:当前聚烯烃检修损失量较高，产量与开工率偏低，生产企业库存不高，供应压力低于预期，塑料社会库存持续下降，现货偏紧，基差较高，叠加经济刺激政策增多，聚烯烃价格重心上移，但是，四季度新产能投放预期较强，开工率与产量呈增加趋势，供应压力增加，下游开工率低开同期水平，且旺季过后，需求走弱，价格仍承压，关注聚烯烃变化情况。单边及期权：L2501多单逢高离场，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【碳酸锂】供需双强 库存高位

上周五LC2501收盘价78550元/吨，涨0.64%。据钢联，电碳价77750元/吨。供应端，本周国内碳酸锂整体产量维持稳定，前期厂家套保增多，生产相对积极。头部大厂延续高位开工，代工企业月内订单增量，新投产企业及近期复产企业产能仍在爬坡。厂家出货积极，部分企业年内余量已预售。需求端，下游正极生产维持高位，磷酸铁锂12月整体排产环比持稳，头部大厂排产互有增减，储能出口市场较好。库存端，总库存小幅下滑，厂家库存回升，下游维持去库。综合来看，碳酸锂需求居高不下，然而供应端增量显著，库存虽持续减少，但仍维持在较高水平，对碳酸锂价格形成压制。预计碳酸锂市场短期内将呈现上有压力、下有支撑的态势。操作上，建议期货：lc2501区间操作，参考（70000,90000）；期权：逢低波动率买入虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】某大型硅企计划大幅停炉

上周五si2501收盘价12405元/吨，涨3.55%。据百川，新规基准品现货报价11490元/吨。供应端，本周工业硅整体开工基本稳定，西南继续小幅减少开炉。部分非主产地区少量增加开炉关于新疆地区，目前开炉暂未了解到大幅波动。需求端，本周有机硅市场价格继续下调，市场整体开工较为稳定，有开工增加趋势，多晶硅整体开工则降至40%，多晶硅产量预计11万吨出头。库存端，近期交割仓库库存去库明显，部分工业硅转入现货库，社会库存较大，而西南厂家库存基本稳定，厂家开工低位，库存出货意愿较弱。操作上，期货：si2501逢高沽空；期权：逢低波动率买入虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】结构性矛盾仍存

上周五晚ZN2501收盘价25550元/吨，涨1.33%。Wind现货报价25740元/吨。周内市场对特朗普潜在政策的交易稍有松懈，美元上行动能不足，国内政策持续加码，锌价上方压力缓解。海外伦锌交易所库存大幅下行近10万吨，多头一触即发，期价突破新高。周后期随着市场情绪降温后，锌价冲高回落，但相较而言仍处年内高位。综合来看，多头情绪受抑的情况下，锌价上行动能受限，散户部分离场后，锌价不排除回落风险，但锌产业结构性矛盾暂未缓解，锌价下方仍存支撑，预估下周锌价震荡趋弱操作上，建议期货：zn2501区间操作，参考（24500,26500）；期权：逢低波动率买入看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【白糖】突破以后或强势震荡

上周五晚郑糖2501上涨0.39%报6106元/吨。上周五原糖下跌2.77%。现货方面，上周五南宁新糖中间商站台基准价6220元/吨，报价上调60元;南宁仓库报价6130元/吨，报价上调70元，成交一般。消息方面，11月29日广西新增2家糖厂开榨。截至目前不完全统计，24/25榨季广西开榨糖厂总数已达59家，同比增加41家;设计日榨产能48.1万吨，同比增加34.2万吨。行业方面，11月中旬海关针对泰国进口糖质量调查，至今没有下文，但也引发市场对糖浆和含糖预拌粉进口政策变化的预期，导致近期内盘走势略强于外盘。目前国内新糖已经逐步上市，但是提货速度缓慢对价格有一定支撑，伴随本周继续开榨，提货问题会有所缓解，短期内郑糖盘面保持高位震荡，中期反弹高度或有限。操作上建议短多参与，短期郑糖2501参考支撑位5900元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】棕榈油短期继续走强概率较大

上周五晚国内油脂走势分化。豆油2505收跌0.45%，报7998元/吨；棕榈油2505收涨0.77%，报9378元/吨；菜油2505收跌0.92%，报8811元/吨。现货方面，上周五广东贸易商毛豆油现货基差报价+300。外盘方面，上周五晚CBOT豆油震荡偏强，马来西亚棕榈油大幅上涨。东南亚棕榈油进入减产季，马棕11月产量和出口量均预期环比下降，马棕11月库存或继续回落，印尼首席经济部长称将在1月1日启动B40生柴项目，打消了市场对B40延迟的顾虑，后期棕榈油供应预期仍偏紧。预计油脂走势或有所分化，棕榈油继续走强的概率较大。建议棕榈油05支撑位参考9000附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【饲料】豆粕短期或震荡偏弱

上周五晚国内饲料震荡偏弱。豆粕2505收跌0.54%，报2787元/吨；菜粕2505收跌0.17%，报2361元/吨。外盘方面，上周五晚CBOT美豆窄幅震荡。现货方面，上周五广东贸易商豆粕现货基差报价+0。天气预报显示，未来一周巴西中西部和南部各主产区的雨势都比较良好，南里奥格兰德州大部分更是面临大暴雨级雨量，第二周巴西中西部的雨势有所减弱，但南部产区帕拉纳州依然维持良好。当下巴西主产区的大豆生长形势比较积极或潜在比较积极。阿根廷核心产区未来一周、二周总体没有太强的降雨，雨势一般或零星，继续有利于播种推进。操作上建议豆粕2505压力位参考3000附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【生猪】基础产能调增 关注需求增量 

上周五生猪主力合约破位下探。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为16.30元/公斤，低价区报15.60元/公斤。据农业部官方数据显示，2024年10月末能繁母猪存栏4073万头，环比增长0.3%，基础产能小幅增加，中期供应宽裕。随着气温下降，西南局部地区腌腊零星开启，部分中小型屠宰企业宰量有所增加，需求微增，大体重猪源成交好转。然而降温后养殖风险亦会增加，北方零星猪病发生，规模场出栏计划多有增加。阶段性供应增量仍大于需求增量，猪价整体偏弱调整。主力2501合约估值中性，短期看下方空间不大，但向上无驱动，或延续区间偏弱震荡，压力位参考16800。期权方面，建议卖出LH2501-C-16800谨慎持有。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）     

【鸡蛋】需求弱势 蛋价区间窄幅震荡

上周五鸡蛋主力合约增仓上涨。现货方面，目前鸡蛋主产区均价4.33元/斤，低价区报4.25元/斤。近期市场走货有所加快，但终端需求仍旧偏弱，市各环节补货情绪不高，市场交易氛围转弱，不过养殖端抗价惜售，现货蛋价下方存强支撑。随着气温下降，蛋鸡产蛋率及蛋重恢复至正常水平，年内养殖单位利润较好，根据前期鸡苗补栏数据推算，新开产蛋鸡仍在增加，后续供应端趋向宽松，蛋价中线承压。短期淘鸡价格加速下滑，养殖端供应压力不大，但需求无利好支撑，预计短期蛋价延续区间偏弱震荡。主力2501合约供需预期偏空，压力位参考3700。期权上，建议卖出jd2501-C-3750持有。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307