9月23日晚间，永辉超市（601933.SH）发布公告显示，公司股东合计对价62.7亿元，将29.40%股权出售给名创优品（09896.HK、NYSE:MNSO）旗下的骏才国际。消息一出，业界惊诧不已—— 一个国际零售巨头和一个国内电商巨头，前后合计投了100多亿元，都没能盘活永辉超市，一个连锁的“十元店”就能力挽狂澜？
对此，名创优品创始人叶国富称，自己在参观了胖东来以及其对永辉超市的调改后认为，胖东来为主要代表的一批国内超市掀起的变革将重塑线下超市格局，而永辉有巨大的潜力在这场变革中脱颖而出。
然而，在业界人士看来，“胖东来模式”也并非神话，更多的是回归到了零售业的本质而已，况且其三四线城市的小区域成功未必就能在全国复制成功，永辉超市如此迷恋很容易“画虎不成反类犬”。
根据公告，永辉超市股东牛奶有限公司（简称“牛奶公司”）、北京京东世纪贸易有限公司（简称“京东世贸”）和宿迁涵邦投资管理有限公司（简称“宿迁涵邦”，系京东世贸的一致行动人）拟通过协议转让的方式向广东骏才国际商贸有限公司（简称“骏才国际”）分别转让其所持有的公司19.13亿股股份、3.67亿股股份和3.88亿股股份，分别占公司总股本的21.08%、4.05%和4.27%，交易价格2.35元/股，交易金额合计62.7亿元。交易完成后，永辉超市第一大股东将变更为骏才国际，合计持有公司股份29.40%。值得一提的是，骏才国际的实控方为名创优品。永辉超市表示，名创优品将与公司携手向品质零售模式转型。而名创优品要完成收购也将“掏家底”，截至2024年上半年，公司总现金达68.69亿元，其中货币资金达65.18亿元。对于这场收购，名创优品、京东纷纷叫好，但市场却泼了盆冷水——名创优品港股暴跌23.86%，港股暴跌16.65%。9月24日收盘，永辉超市股价涨停，报收2.48元/股，名创优品浮盈3.5亿元。然而，永辉超市的业绩并不理想。2021年至2023年，公司净利润累计亏损超80亿元。因此，永辉超市创始人张轩松的身价也大幅缩水，根据2024年胡润全球富豪榜，张轩松最新财富为72亿元，排名较前一年下滑737位。进入2024年，永辉超市才止住了亏损，公司上半年营业收入达377.79亿元，同比下降10.11%；净利润达2.75亿元，同比下降26.34%；扣非净利润达2986.25万元，同比下降69.94%。 ![]()
图：永辉超市中期业绩 资料来源：公司中报
永辉超市表示，一方面零售竞争态势十分严峻，由于大环境的因素，部分消费者的消费习惯发生变化，同时，广大消费者对商品品质、服务和购物体验有更高的要求，公司客流、客单均出现了一定程度下降；另一方面公司主动关闭尾部门店，因此公司报告期整体收入较上年同期有所下降；但公司已积极主动向优秀同行学习，并设立专项，主动提升品质和服务。对于利润减少，永辉超市表示，公司2024年上半年综合毛利率为21.58%，较上年同期下降0.41%，同时公司营业收入下降42.48亿元，导致销售产生的毛利额较上年减少10.90亿元。值得一提的是，2024年上半年，永辉超市门店数量净减少57家。
实际上，名创优品的业绩刚刚走出阴霾不久。2019年至2023年，名创优品收入分别为99.44亿元、92.68亿元、90.72亿元、100.86亿元和114.73亿元，在连续下滑后近两年才得以增长。利润方面，2019年至2021年，名创优品分别亏损2.74亿元、2.29亿元和12.98亿元，三年合计亏损18.01亿元。2022年和2023年，名创优品分别盈利6.37亿元和17.69亿元，逐步走向正规。2024年上半年，名创优品收入为77.6亿元，同比增长25%；盈利12.4亿元，同比增长17.8%。同期，包括名创优品、潮玩品牌TOP TOY在内，名创优品全球门店突破了7000家。 ![]()
图：名创优品6月季度财务摘要 资料来源：公司财报
针对此次收购，名创优品创始人叶国富表示，中国线下超市正面临着20年一遇的结构性机会，线下超市正面临着结构性的供给侧出清。而自己在参观了胖东来以及其对永辉超市的调改后认为，胖东来为主要代表的一批国内超市掀起的变革将重塑线下超市格局，而永辉有巨大的潜力在这场变革中脱颖而出。过去几个月，胖东来曾对永辉进行爆改，其中，永辉超市在郑州的两家门店，经过胖东来在供应链体系、产品数量、员工待遇的调改后，日销售额实现了10倍以上的爆发式增长。事实上，名创优品此次入股永辉超市，更像是一场财务投资。名创优品首席财务官张靖京在电话会上表示：“我们预计不会控制董事会的多数席位，因此，我们不会作为永辉城市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表，这是根据目前的情况做出的判断。预计交易2025年上半年完成，在此期间每一个重要节点都会向大家披露。”叶国富看中的是永辉超市爆改胖东来的机遇，然而永辉真的能“脱颖而出”吗？实际上，“胖东来模式”也并未深奥无比，更好的商品+更低的价格+更优质的服务+更人性的管理，不仅回归到了零售业的本质，还给消费者提供了情绪价值。例如，在利益共享方面，胖东来采取了现金分红的方式，将一部分利润直接分给员工。仅这点上，永辉超市就很难做到“共享”。9月24日，有媒体报道，上月在联商网组织的一次国内零售企业关于内部人力资源沟通会上，胖东来代表介绍了一项很特别的公司文化制度，如遇员工家有红白喜事，公司相关部门会向有家事的员工发放贺金或慰问金，不允许同事间彼此“添香随礼”，否则会触碰公司制度红线。显然，胖东来的格调更是公司董事长于东来格局的体现，永辉超市要复制胖东来的商业奇迹，还有很长的路要走。编辑 | 晓贰
排版 | 伍岳
主编 | 老潮
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