本文节选自2024年5月“致静瑞投资者月度信件”，内容略有删改。
市场热度近期再度降温，反映为信心减弱和交易减少。一方面经济依然呈现弱复苏的状态，另一方面许多政策，尤其是地产领域政策，力度可谓不小。然而长期的悲观使得市场需要一些时间等待政策效果评估。
由于地产过往在经济中比重较大，且中国居民资产平均约60%-70%都在地产上，与财富效应密切相关，市场将其视作经济的风向标。对于地产领域，我们相信行业逐步见底，中国的城市化尚未完成，改善需求较大，在长期刚需和政策之下，系统性风险已经基本可控。在此基础上，产业链各环节的一些优质公司在极低估值下可以提供较好的风险回报，我们前期亦有所布局。
然而近期我们已没有对地产领域再做过多关注。中国要持续发展，发展才能解决当前问题。中国不能再靠地产去繁荣，在未来发展中有更值得关注的方面。
在全球产业链重构中获得新的竞争优势
各国对过去数十年全球化的反思，将主导未来数十年产业链在全球范围的重构。这样的重构一旦启动就不会停止，持续时间和影响都会非常久。所有公司都将卷入其中，只有积极适应，别无选择。产业链重组将改变市场、客户、资源、成本等所有要素，对企业而言是生死大考。当前许多领域出现的极度内卷正是一种缩影。
对于企业来说，并不是简单的“出海”二字就可以作为打破内卷的灵丹妙药。若是以倾销廉价过剩商品为目的的出海，在当前国际环境中完全行不通，不仅容易引发新的摩擦，也很容易被摧毁。在考察过印尼等地的市场后，我们意识到真正的出海必须是全生产要素在海外市场的彻底重组，中国的产业链优势和海外本土情况相结合。这一过程并不容易，需要扎实的推进。例如一家制造业企业，贸易战以来海外产能供不应求，国内产能则闲置开工不足，经历三年积极调整之后，人才、物料流动均重构，产能利用率才重新提升至高位。
远离熟悉的市场环境，出海其实挑战颇大。所幸的是我们能够看到不少企业已经开始积极在海外建立生产和市场体系。客观上，西方的一些制裁加速了中国企业的出海速度，尤其是去新兴市场的布局速度。与当年外资进入中国一样，最后本土化做得好的、能够给客户提供价值的外资企业得以留存。我们相信其中必有优质企业在全球产业链重构中变得更强，并且分散化的供应链和市场使其长期风险变得更小，这样的资产我们重点关注。
AI的奇点已经临近
当下我们另一个格外重视的变量是AI（即人工智能）。市场的焦点短期集中在芯片和算力上，这是当下直接盈利的部分。但我们所关注的是AI未来对各行业的重塑。
随着信息和数据不断披露，我们发现AI开始在各领域加速应用。之所以当前产生的影响还不那么明显，是因为目前的应用主要在产业端，在消费端的应用还未出现现象级产品。如协助生物医药行业寻找新的分子、优化制造业流程、工业控制、数据管理等等。比如人类几十年在生物领域积累的大分子结构约几十万种，而AI在二三年内就预测了数亿个。再比如如果运算能力足够大使得AI能够精确模拟预期短期小范围天气变化，整个运输物流业商业模式将被重塑。
产业端日积月累的改进，终将大幅提升生产率，新的工业革命其实已经展开。我们也将重点在AI领域加强力量，因为各行业研究都必将与之关联，研究的强度也加大了。
全球激烈竞争和重构，所有企业不论主动或被动都会卷入其中。好处是在整体上将突破科技和旧有产业格局的限制，提高生产率。从这个意义来说，企业一味高分红、减少投资并不利于长期竞争力，在新质生产力的方向，应该加大投资力度。
2024年6月
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