1. 临近开奖，美国大选选情胶着到极点。前10天特朗普胜率明显上升，资本市场疯狂进行特朗普交易。这两天又有点回调，最大的一家博彩网站Polymarket甚至一天之内出现了两次反转行情。总之，当前结果好一个扑朔迷离。
图 五大博彩网站胜率均值的周内变化（左）、其中之一Polymarket胜率的日内变化（右）
2. 大选结果本身充满不确定性。另一重不确定性则来自特朗普的行动方案。目前可能有三个主要剧本：
剧本一：TRUMP赢了，选举结果尘埃落定。
剧本二：HARRIS赢了，TRUMP很可能不服，会上诉或者指责民主党作弊，可能出现愤怒风波和法律挑战——目前特朗普竞选团队已经威胁了很多遍这个事情，媒体已经开始炒作这个问题，如果选举结果存在争议，可能会存在余波。
剧本三：两位候选人的差距非常小，可能后面需要由最高法院来决定，大选结果可能在时间上还有所拉长，需要时间来决定谁是赢家。
3. 人类社会可能从来没有如此关注一个国家的大选。因为确实这是一场关系到数十亿人的输赢游戏。
从中国角度来说，特朗普赢了，中东和俄乌战争基本结束，美国只剩下一个对手，中国。他的极端保守主义可能制造更多的麻烦和冲突，我们接也不是，不接也不是。中国政策面会面临更大的摩擦和约束。但另一方面，特朗普又是一个现实主义者，在谈判中也许更容易达成协议，获得暂时缓和。哈里斯赢了的话，政策上的连续性更高，现状维持的可能性更高，对中国来说，外部环境的变数略小。但另一方面，哈里斯作为一个平庸才能的总统，不太可能在协商过程中做出非常确定性变化的决策，中美关系缓和的概率更低。
总之，都很棘手。
我们的人大会议马上开幕了，估计也在等着5号的结果。
4. 美国宏观数据更新：劳动力市场数据看起来矛盾，但有温和放缓的迹象，降息在路上。
据美国劳工统计局公布的企业调查报告CES口径下，10月份美国非农就业人数新增1.2万人，大幅低于预期10.5万人。但ADP口径下，10月ADP就业人数变动23.3万人，预期11.1万人。数据显示矛盾的结果与不同统计口径覆盖的人群，行业稍有差异。市场在反复消化、揣测是否是飓风带来的影响，但剔除暂时性因素影响，从高频失业金申领数据上看得出来，劳动力市场处于放缓，而不是疾速衰退过程中。10月18日和25日当周首申失业金数据分别由前两周26万、24.2万降至22.8万、21.6 万低位。
5. 但另一方面通胀有回弹的风险。尤其核心通胀显示韧性。
左中两图为美国就业数据、右图为美国通胀数据
说实话，美联储这活，也真的难干。尽管至今人家干得非常出彩。
目前为止，市场还是认为11月降息在路上。
6. 矛盾的数据和迄今看不出趋势的胶着选情，让已经高处不胜寒的美国股市更加颤颤巍巍。11月注定是个狂风暴雨的市场。伯克希尔的现金储备已经创下新高，等着下次入场。市场资金终究是用脚投票的。
图 伯克希尔持有的苹果股票
7. 但反过来说，不管谁上台，似乎也都逃不出要继续美国财政扩张周期的命运。宽松是永恒主题。何况美国银行业目前非常干净，没有什么问题。如果人工智能的技术上能逐渐出现落地可能性，那会对美元资产继续形成更大支持——传说中的“永动机”似乎真的出现了，美股会进入一次次的“雨后彩虹”期。
-END-
