如何看待9月的金融数据
财富
2024-10-20 09:02
湖北
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据人民银行初步统计，9月末社会融资规模存量同比增长8%，较上月下滑0.1个百分点。当月社融新增3.76万亿元，信贷和政府债券是主要支撑项。与去年同期相比，少增3692亿元，其中，政府债券同比明显多增，人民币信贷和企业债券融资同比明显少增。第一， 票据“补位”支撑信贷，实体融资需求依旧偏弱。信贷口径下人民币贷款新增1.59万亿元，同比少增7200亿元。居民部门新增贷款5000亿元，其中短期贷款新增2700亿元，虽然同比去年减少了515亿元，但降幅较8月份有所收窄。这一变化可能受到假期出行消费的推动，以及大宗消费品以旧换新政策的提振，导致经营贷和消费贷需求有所增加。居民部门的中长期贷款同比减少了3170亿元，同比下降的幅度比8月份有所扩大。这一趋势与30大中城市商品房成交面积的同比下降趋势相一致，该降幅在9月份进一步扩大。尽管可能存在一些季节性因素或政策调整的影响，但房地产市场的疲软态势尚未得到明显改善，居民对于长期投资和购房的谨慎态度仍在持续。企业部门新增贷款1.49万亿元，同比少增1934亿元。其中，短期贷款和中长期贷款分别同比少增1086和2944亿元，票据融资进行“补位”，同比多增2186亿元。尽管9月份制造业PMI指数有所回升，但新订单指数和新出口订单指数依然处于不景气区间，表明需求端的改善并不显著。在这种情况下，企业的生产经营活动预期尚未出现明显好转，资本开支意愿也相对有限。企业债券融资当月减少1926亿元，同比少增2576亿元。一方面是因为近期信用债收益率出现显著波动，企业发债融资时更加谨慎。另一方面是城投债融资继续收紧，9月减少了1474亿元。政府债券融资新增1.53万亿元，同比多增5437亿元，财政发力速度加快。发改委负责人在10月8日的新闻发布会上指出，今年地方政府新增专项债券限额为3.9万亿元，前三季度实际发行了3.6万亿元，发行进度已接近尾声。财政部负责人在10月12日新闻发布会中指出，中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标。如果后续采取增发国债的方式来弥补预算缺口，那么政府债券可能将继续成为支撑社会融资的主要力量。第四，M2增速回升，M0增速保持在高位，M1增速却仍持续下滑。M2同比增长6.8%，增速较上月提高0.5个百分点，出现明显变化。从存款角度来看，企业和非银金融机构的存款分别增长7700和9100亿元，同比分别增长5690和1.6万亿元。近期一系列增量政策的出台和落地，有效增强了市场主体的信心，并且提升了投资者的风险偏好。资金从理财等资管产品回流到存款，或者流入证券客户保证金，这些因素都进一步推动了M2增速的回升。M0增速继续处于较高水平，同比增长11.5%。这可能是未来环境的不确定性增加，导致企业和个人对流动性的需求上升。随着稳增长政策的逐步实施，如果市场预期得到改善，这种对流动性的高需求可能会逐渐减弱。M1增速仍然处在下滑区间，由上月的-7.3%进一步回落至-7.4%，反映出企业扩大资本开支的意愿仍然不强。总的来说，从9月的社融结构和M1增速来看，实体融资需求依旧偏弱。不过，9月末逆周期调节发力，聚焦化解存量风险。通过中央加杠杆的方式化解地方债务压力、为地产部门提供支持以及为居民部门资产负债表修复提供助力。随着新一轮化债政策的落地，地方政府会有更多的财力和精力用于促进经济发展和保障民生，有望带动相关投融资活动增多，进一步对信贷及M1增速形成支撑。聚焦于地产和居民部门的稳增长政策也有助于化解存量风险和提振预期。不过短期内风险偏好的改善可能仍然较难。居民部门需要看到房屋销售量价企稳，以及收入及预期的确定性增加。企业部门需要看到价格企稳和利润增长。后续可以关注M1增速的拐点以及实体部门去杠杆行为的变化。
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