作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏
本报告完成时间 | 2024年12月26日
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我们在《果品品类2025年度展望》已经基于关于宏观需求演化的解读：“由于宏观经济的周期性，终端消费者的需求存在较为明显的连续性、长期性。从各类公开统计数据来看，需求的改善可能需要更多投入要素（可能存在一定宏观共振情况）。”而给出了以下观点：
1. 从近期销区（河北、广州如意坊等）表现来看，下游消费（宏观需求侧经济指标的微观表现）并未较2023年同期出现明显改善---终端消费对高价的接受度偏低。
2. 传统的产区货源转移过程形成的成本支撑可能因产业23/24产季普遍亏损显得意义不大。
3.但如前文所述，我们认为产业在冬春传统消费旺季期间大幅降低售价以促销之可能性不大。而在我们从一定乐观态度进行预期情况下，在春节假期前后，当前整体偏低的采购意愿可能转化为短期的补货驱动。
4.我们预期春节前后可能发动一定的短期现货驱动，但这一驱动能否转化为较长期的正向现货循环仍待观察。目前我们认为可能需要更多的宏观要素投入。与之相对，若传统旺季尚且表现不佳，则我们更难对后续传统淡季抱有太高预期。
而从12月中下旬的现状来看，我们认为当前的现货行情可能正在逐步接近前期预想的悲观情况：
1.产业传统加工中转中心）河北的各品级现货价格持续走弱；
2.河北部分现货企业在新疆产区完成货源转移后有着较高水平的待销售库存。而这一情况可能反映了部分产业从业者可能在前期悲观情绪下选择了较为积极的备货、销售策略。
3.南方关键市场的到车数据暂时未能明显好于情况较为类似的22/23年同期。
4.为何我们认为22/23产季与当前24/25产季较为类似：
a) 在宏观层面上：时间的接近意味着需求侧面临的矛盾属于一脉相承或者可以说是矛盾的持续发酵、发展。
b) 都经历了大减产但实际兑现不及7、8月火热预期的前一产季(21/22,23/24产季都出现明显减产)，具体现货兑现落差程度不同，23/24产季落差程度更为明显
c) 在供给侧整体呈恢复性增产情况，而21/22产季中可能较多消耗了各类渠道的隐形库存，而市场对于当前结转库存的态度可能较为保守（譬如期货日报平台于8月12日发布的《新疆新季灰枣丰产几成定局》）
从寻找新变量、新波动的意义上来说，近未来的关注点依旧是围绕春节的传统冬春消费旺季能否带来超预期的现货驱动，譬如：春节假期间走货较为顺利，前期悲观、谨慎态度造成现货从业者需要紧急调货（类似22/23产季）。
若此类波动不出现，则可能出现类似23/24产季春节后的“狗追尾巴”式螺旋行情：期货悲观预期被现货下跌兑现，进一步加深期货的悲观预期。
策略：由于缺乏性价比，短期以观望为主。先看近期能否有旺季节日备货驱动推动反弹至10000~10500点区间，如有，则考虑逢反弹空，否则以逢高沽空为主。
研究员：陈宇灏
期货交易咨询从业信息：Z0019939
