中美利差再次刷新历史最大

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Headline

中美利差扩大至290基点创23年新高
中国国债年内回报达9%创九年最高
新一轮对华关税将影响美国消费品价格1-2%
京沪二手房三连涨透露复苏信号
澳门债市规模暴增47倍至281亿美元
七大科技股各自对标普500指数回报的贡献
美股衰退期平均跌幅达36%远超寻常周期
美国ETF规模破10万亿创历史纪录
美国信用卡违约创15年新高损失460亿
北美天然气暴涨20%创三年最大涨幅
西班牙CPI升至2.8%创半年新高
英国30年期国债收益率创20年新高
关税担忧下越南盾汇率创历史新低
越南的出生率跌至历史新低，老龄化加剧
巴西国债收益率突破15%为七年最高
全球空难死亡人数达318人创五年新高

中国

1.在中美不同货币政策预期的影响下，两国债券收益率利差继续走阔，中国10年期国债收益率经过多日调整后重新跌回1.7%以下，而同期限的美国国债收益率则突破4.6%，两者的利差进一步扩大至290个基点，刷新2000年11月初以来的最大差距。

来源：边际Lab | FinGraph

2.剔除汇率变动因素，中国政府债券2024年的总回报率达到9%，创下2014年以来最高。

来源：Bloomberg

3.高盛估计，在假设关税完全转嫁且无替代品的极端情况下，美国新一轮关税对中国原产地的美国商品价格的影响在2-10%之间，其中玻璃和厨房用品、鞋、信息处理设备、体育和娱乐用品等受影响最大，涨幅可达8-10%。考虑到这些商品在整体消费中的权重，对美国消费品平均价格的影响为1-2%。

来源：高盛

4.根据北京和上海两地的官方数据，两地二手房成交套数已经连续3个月出现上升。

来源：边际Lab | FinGraph

5.香港11月的贸易逆差大幅扩大至434亿港元，较去年同期的279亿元显著增加。进口同比增长5.7%，达到4381亿港元；出口同比增长2.1%，达到3947亿港元。今年前11个月，香港的贸易逆差累计为3451亿港元。

来源：边际Lab | FinGraph

6.澳门债券市场规模创历史新高，2024年在中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（MOX）挂牌交易的债券总规模达281亿美元，较2018年成立之初的6亿美元大幅增长。其中约63%为人民币计价债券，主要由中国地方政府融资平台发行，这与内地融资受限及澳门更低的注册成本和便捷流程有关。MOX已成为地方政府融资平台发行1亿美元以下小规模债券的热门场所，目前澳门债券发行规模约为香港的26%，远高于2020年的3.8%。

来源：Bloomberg

7.台湾当局计划到2030年将温室气体排放量在2005年的基础上减少26%至30%，高于此前23%至25%的目标。由于基础设施和海上风电设施建设延误，台湾此前的可再生能源发电进度落后于原定计划。同时，台湾将在明年关闭最后一座核反应堆，这可能导致台湾更加依赖进口化石燃料。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

美国

1.下图显示了年初以来“七巨头”各自对标普500指数回报的贡献。

来源：Alpine Macro

2.标普500指数自1965年以来的调整模式存在明显差异。非衰退期间的平均跌幅为15.4%，持续时间较短；而衰退期间的调整幅度更大，平均跌幅达36%，且调整期更长。

来源：牛津经济研究院

3.截至2024年11月底，美国上市的ETF总资产规模达到创纪录的10.6万亿美元，较年初增长逾30%；全年资金流入超过1万亿美元，远超前三年水平。标普500指数年内上涨约25%，提振了投资者对美国资产的信心；此外，ETF的税收优势和交易便利性也是推动ETF规模增长的长期因素。尽管股票ETF的资金流入规模是债券ETF的两倍多，但债券ETF的增速更快，相当于年初管理资产总额的近20%。

来源：WSJ

4.美国12月达拉斯联邦储备银行制造业指数上涨6个点至3.4，这是该指数自2022年4月以来首次为正。其中，生产指数从上月接近零的水平上升至3.9，新订单指数大幅上升11个点，达到-0.9。

来源：边际Lab | FinGraph

5.供应管理协会的调查显示，美国芝加哥采购经理人指数（芝加哥PMI）12月进一步下降至36.9，较11月的40.2继续下滑，且低于市场预期的42.5。芝加哥地区的经济活动已连续第13个月收缩，并且降幅为自2023年5月以来最大。

来源：边际Lab | FinGraph

6.美国信用卡贷款违约率已达到2008年金融危机以来的最高水平，表明消费者受到多年高通胀的影响后，财务状况正在恶化。根据BankRegData的数据，2024年前9个月，信用卡贷款机构核销了460亿美元的严重拖欠贷款余额，同比增长50%，为14年来最高水平。

来源：金融时报

7.KKR表示，2020-2023年美国信用卡/汽车贷款违约的上升是由年轻借款人推动的，他们在疫情期间的借款以不成比例的速度增加。

来源：KKR

8.由于对一月份异常寒冷天气的最新预测，北美天然气价格飙升。2月份交割的天然气期货价格周一早盘一度上涨超过20%，达到每百万英热单位4.20美元，最终收涨16%，至3.936美元，创近三年来最大单日涨幅。天气预报显示，美国中西部、南部和东部地区本周末起气温将远低于正常水平，这将推高天然气取暖和发电需求。此外，严寒天气还可能导致天然气井冻结，限制供应，迫使买家动用库存。目前美国天然气库存量仅比五年平均水平高出5%，远低于去年冬末40%以上的过剩水平。

来源：WSJ

欧洲

1.受强劲核能产出推动，法国电力净出口量近期显著增长，而德国和意大利持续保持电力净进口状态。

来源：牛津经济研究院

2.西班牙12月消费者物价指数（CPI）同比上涨2.8%，为连续第三个月上升，创下自7月以来的最高水平，超出市场预期的2.6%。核心通胀率（剔除食品和能源等波动性较大的项目）上升至2.6%，为四个月来的新高。

来源：边际Lab | FinGraph

英国

受英国央行未来降息路径不明朗的影响，英国国债市场承压，30年期国债收益率升至二十多年来的最高点。

来源：边际Lab | FinGraph

新兴/前沿市场

1.越南盾兑美元汇率周一跌至历史新低，此前越南央行将越南盾兑美元中间价下调至创纪录的24327越南盾兑1美元。由于特朗普胜选提振美元，新兴市场货币承压，像越南这样依赖贸易的国家尤其容易受到美国关税担忧的影响。越南央行重申，愿意出售美元以保持越南盾稳定。

来源：Bloomberg

2.尽管政府大力宣传鼓励生育，但越南的出生率仍跌至历史新低，总和生育率降至每名女性1.91个孩子，连续第三年低于更替水平。越南卫生部表示，预计这一趋势将在未来几年持续，部分原因是中央和地方政府对人口问题的投入不足。与亚洲许多生育率下降的国家一样，越南正面临出生率下降和社会老龄化的长期风险，联合国人口基金（UNFPA）数据显示，越南是世界上老龄化速度最快的国家之一，60岁及以上人口占比将从2019年的11.9%上升到2050年的25%以上。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

3.尽管土耳其11月消费者价格指数（CPI）仍高达47.09%，土耳其央行上周四仍将基准利率下调250个基点至47.5%，而土耳其总统埃尔多安也在周末宣布2025年将“进一步降息”，并再次表达了其“降低利率可以抑制通胀”的非传统观点。里拉汇率周一应声下跌，继续刷新历史新低，今年以来已经累计贬值约16%。

来源：边际Lab | FinGraph

4.巴西10年期政府债券收益率突破15%，创2016年初以来最高水平。2024年，持续的财政挑战和高利率对巴西资产造成了显著压力，推动10年期国债收益率今年上涨超过40%。

来源：边际Lab | FinGraph

5.随着西非国家塞内加尔开始出口石油，其第三季度国内生产总值（GDP）环比增长8.9%，同比增长11.5%，创下历史纪录。国际货币基金组织（IMF）预计，塞内加尔明年经济将增长9.3%。随着英国石油公司（BP）的大托尔图阿赫梅因（GTA）液化天然气项目于明年初开始出口天然气，塞内加尔的经济增长有望进一步加快。此前，澳大利亚最大的石油和天然气生产商伍德赛德能源集团有限公司（Woodside Energy Group Ltd.）已于今年6月在塞内加尔近海的桑戈马尔项目启动了首次石油生产。

来源：Bloomberg

全球

济州航空空难和上周阿塞拜疆航空公司飞机坠毁事件导致2024年成为自2018年以来商业航空领域死亡人数最多的一年。Cirium数据显示，两起空难使今年的商业航空事故乘客死亡人数跃升至318人，低于2018年的500多人，当年发生了两起波音737 Max坠机事件中的第一起。

来源：Bloomberg