制造业六连跌

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1019篇报告下载链接：中国经济企稳的初步迹象

中国

1.中国的名义工资增长放缓，尤其是高薪的高管员工和低薪农民工。2023年，农民工收入增长的下滑十分突出，同比增长3.6%，远低于城镇家庭5.9%的平均增幅。尽管2024年前三个季度农民工收入同比增幅回升至5.0%，但仍低于疫情前6.6%的水平。另一方面，高薪群体（高管员工）的收入也低于疫情前的趋势。相比之下，非高管员工的工资已基本恢复到疫情前的增长轨道，不过今年又显示出放缓迹象。

来源：世界银行（《中国经济简报：提振需求，重启动能 2024年12月》，更多内容请参见知识星球）

2.摩根士丹利预计，2025年中国的房地产投资额将同比下降10.2%，降幅较2024年前11个月的10.4%进一步扩大。房地产投资的持续下降将有助于加速住房库存的消化，使主要城市中较活跃的住房市场库存回归正常水平。这一趋势可能在2026年带来房价的稳定和适度的投资反弹。

来源：摩根士丹利（《中国金融业2025展望：前景光明，周期底部将抵消潜在的美国关税》，更多内容请参见知识星球）

3.中国的出口结构呈现高度集中态势，仅5%的出口类别贡献了60%的出口总额，50%的类别则占据80%的出口份额。

来源：Soupbox，SubStack

4.中国信贷脉冲的减弱可能继续对大宗商品价格形成下行压力。

来源： Scotiabank

5.中国汽车制造商正在降低对欧洲的出口价格，以抵消欧盟的新关税并保住市场份额。

来源：凯投宏观

6.国家电影局数据显示，2024年全年电影票房425.02亿元人民币；其中国产影片票房为334.39亿元，占比为78.68%。据此测算，2024年中国电影票房收入较上年下降22.6%。全年观影总人次为10.1亿，低于2023年的12.99亿人次。

来源：边际Lab | FinGraph

7.为应对华为等国内厂商日益激烈的竞争，苹果公司在中国市场推出罕见的iPhone降价促销活动。1月4日至7日期间，iPhone 16 Pro和Pro Max最高降价500元人民币，iPhone 16和16 Plus降价400元。苹果公司试图以此提振销售，并应对华为等竞争对手对市场份额的蚕食。根据IDC数据，2024年第三季度，苹果在中国的智能手机销量同比下降0.3%，而华为的销量则飙升42%。

来源：Bloomberg

美国

1.美国劳工部数据显示，截至2024年最后一周，经季节性调整后，美国首次申请失业救济人数降至21.1万人，减少9000人，创八个月新低，低于市场预期的22.2万人。同时，持续申领失业救济人数也降至184.4万人，低于预期的189万人。

来源：边际Lab | FinGraph

2.美国12月制造业采购经理人指数（PMI）终值为49.4，低于11月的49.7和初值的48.3，为连续第六个月萎缩。制造业产出连续第五个月下降，降幅为一年半以来最大，主要受新订单减少影响。新订单降幅较11月扩大，部分原因是客户在观望1月份新政府上台后的政策。

来源：标普全球

3.基于股息收益率，2025年的道琼斯“狗股”（Dogs of the Dow）依次为：威瑞森通讯、雪佛龙、安进、强生、默克、可口可乐、IBM、思科、麦当劳和宝洁。道琼斯“狗股”策略是指每年年初买入道琼斯工业平均指数中10只股息收益率最高的股票，持有并于一年后重新调整投资组合。过去六年中，该策略五年跑输道指和大盘，2024年表现落后道指约14个百分点，落后标普500指数约25个百分点。2025年，“狗股”的远期市盈率约为16倍，远低于标普500指数的22倍，这与2022年初的差距相似，而当年“狗股”是唯一一年跑赢标普500指数。

来源：Barron’s

4.2024年，特斯拉全球交付量为179万辆，同比下降约1%，为十多年来首次年度下滑。尽管第四季度交付量创下纪录，达到49.56万辆，同比增长2%，但仍低于预期，未能弥补前三季度的缺口。交付量下滑引发特斯拉股价周四下跌6%。

来源：Bloomberg

5.受人工智能热潮和各行各业对英伟达AI芯片需求旺盛的推动，英伟达成为2024年全球市值增长最大的公司。苹果和亚马逊紧随其后，分别增长790.93亿和736.74亿美元。

来源：Reuters

6.美国东部和墨西哥湾沿岸港口码头工人与雇主计划于1月7日重启合同谈判，以期避免新一轮的罢工。10月初，国际码头工人协会与远洋运输公司和码头运营商就六年内加薪62%达成了临时协议，暂停了为期三天的罢工，但港口自动化设备的使用问题仍是症结所在。

来源：Bloomberg

7.苹果公司同意支付9500万美元现金，以和解一项集体诉讼。该诉讼指控苹果公司在未经用户同意的情况下，通过Siri获取并与第三方共享用户的私人通信内容。原告称，Siri会被意外激活，并将语音助手无意听到的私人对话分享给苹果。和解协议要求苹果公司永久删除2019年10月之前的Siri录音，并在生效六个月后确认删除完成。此外，苹果还需向用户说明如何改进Siri的选项。苹果否认有任何不当行为。

来源：WSJ，边际Lab | FinGraph

8.美国能源信息署（EIA）数据显示，截至12月27日当周，美国原油库存减少120万桶至4.156亿桶，降幅低于预期的240万桶，但仍比五年均值低约5%。战略石油储备（SPR）石油增加26万桶至3.936亿桶。美国原油日产量为1360万桶，环比减少1.2万桶。原油日进口量增加45.5万桶至690万桶，日出口量增加13.2万桶至390万桶。

来源：WSJ，边际Lab | FinGraph

加拿大

加拿大12月制造业PMI升至52.2，连续四个月保持扩张。产出和新订单的稳健增长支撑了PMI，企业普遍反映需求上升，部分企业指出美国客户在2025年关税实施前增加库存，加元走弱也对销售起到支撑作用。尽管如此，整体出口需求仍然疲软，12月出口销售略有下降。

来源：标普全球

欧洲

1.标普全球12月欧元区制造业PMI持续低迷，从11月的45.2降至45.1，连续30个月处于收缩区间。德国、法国和意大利三大经济体陷入工业衰退，仅西班牙制造业表现强劲。德国制造业PMI降至42.5，产出和新订单加速下滑，尤其是中间品行业表现疲软；法国制造业PMI跌至41.9，为2020年5月以来最低，汽车和建筑业需求低迷；意大利制造业PMI虽回升至46.2，但新订单仍显著下滑，出口订单连续21个月萎缩；西班牙制造业PMI升至53.3，连续11个月扩张，产出和新订单增速加快。

来源：标普全球

2.欧元兑美元跌至1.0314，创2022年11月以来新低，9月底以来累计跌幅约8%。市场担忧美国贸易关税将打击欧洲出口导向型经济，加之德国和法国政治不确定性，欧元承压。荷兰合作银行此前预计，欧元兑美元将在第二季度达到平价。

来源：Bloomberg

3.受2024年金价飙升27%的影响，瑞士奢侈手表品牌劳力士上调了部分金表和钢表价格。部分金表售价涨幅最高达8%，例如，星期日历型金表售价从4.1万欧元涨至4.42万欧元，格林尼治型II金表售价从4.13万欧元涨至4.46万欧元。钢表涨幅较小，例如，宇宙计型迪通拿售价从1.55万欧元涨至1.6万欧元，潜航者型潜水表售价涨至9500欧元。此次调价幅度高于去年，汇率波动也是影响劳力士定价的因素之一。

来源：Bloomberg

英国

英国12月制造业PMI降至47.0，为11个月低点，连续三个月低于荣枯线50。制造业产出连续第二个月萎缩，萎缩速度创2024年1月以来最快，消费品、中间产品和投资品行业均出现类似的急剧下滑。产出下降的主要原因是国内市场情绪低迷以及欧洲客户需求疲软。

来源：标普全球

亚太

1.韩国2024年芯片出口额达1419亿美元，同比增长43.9%，创历史新高，超越2022年1292亿美元的纪录。尽管全球半导体价格下跌，但对高端产品（包括高带宽存储芯片）的强劲需求推动了出口增长。

来源：边际Lab | FinGraph

2.新加坡12月制造业PMI小幅升至51.1，为连续16个月保持扩张。新订单、新出口、工厂产出和就业的加速增长共同推动了PMI上升。其中，电子行业PMI从11月的51.6微降至51.4，但仍连续14个月保持增长。

来源：标普全球

新兴/前沿市场

1.标普全球12月东盟制造业PMI连续12个月保持扩张，从11月的50.8小幅降至50.7。其中，越南12月制造业PMI跌至49.8，重回收缩区间，尽管产出和新订单有所增长，但就业和采购库存下降；印尼制造业PMI升至51.2，重回扩张区间，创下2024年5月以来新高，产出和新订单均有所增长，内外市场需求均有所回暖；泰国制造业PMI升至51.4，为八个月来第七次扩张，也是8月以来最强劲增长，新订单、产出和供应商交货时间均有改善；马来西亚制造业PMI降至48.6，为3月以来最大降幅。

来源：标普全球

2.印度12月制造业PMI录得56.4，低于11月的56.5，为2024年最低，但仍高于54.1的长期平均水平。产出和新订单增速均有所放缓，为一年来最慢；新出口订单增速则有所加快。

来源：标普全球

3.2024年，墨西哥比索兑美元汇率收于20.82，全年贬值近23%，为2008年全球金融危机以来最大跌幅。比索汇率走势震荡，4月曾升至16.26，创九年新高，但6月大选后开始下跌。执政党莫雷纳党赢得大选及国会多数席位后，于9月通过了包括司法改革在内的宪法修正案，引发市场对司法独立性的担忧。11月美国总统选举后，新当选总统特朗普对墨西哥的关税威胁加剧了比索的波动。

来源：Reuters，边际Lab | FinGraph

4.巴西12月制造业PMI录得50.4，为2024年8月以来最低水平。特定商品需求的增长推动新订单总量继续增加，但增速轻微。家庭购买力下降限制了部分工厂的销售，导致整体销售增长受阻。

来源：标普全球

5.受西方制裁影响，1月俄罗斯卢布兑美元汇率跌破115，创下除2022年初俄乌战争爆发初期外的三年新低。西方国家对莫斯科交易所的制裁导致卢布与主要货币对的国内交易暂停，加剧了企业获取硬通货的难度。同时，为支撑预算赤字，俄罗斯政府部分放松了此前为稳定卢布汇率而实施的资本管制，允许卢布贬值。

来源：边际Lab | FinGraph

全球

全球主要股指相对标普500指数的市盈率折价率均处于历史极端水平。

来源：TS Lombard

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