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摩根士丹利预计中国明年将推消费为核心的第三轮刺激计划

瑞银表示房地产低迷仍是2025年主要拖累因素

高盛预计中国2025年经济活动的构成将实质改变

高盛报告显示美对冲基金大幅增持中概股

第三季度商业银行净息差及非利息收入双双下滑

美国服务业PMI创新32个月新高，制造业降至近两年低点

美国消费者信心指数创四月新高，但主要受政治因素影响

罗素2000债务成本与标普500差距扩大至300基点

研究称44%罗素3000成分股曾经历灾难性股价崩盘

欧元区11月PMI显著下滑，德国和法国均表现疲弱

瑞士央行暗示或重启负利率，瑞郎走弱

英国11月PMI萎缩，制造业与服务业双双亮红灯

新加坡第三季度GDP增速高于预期，全年展望上调

中国

1.摩根士丹利预计，明年第二季度后，中国或将推出以刺激消费为核心的第三轮刺激计划，内容可能包括：对个人社保缴费进行2-3年的部分（例如50%）减免，预计每年可增加居民可支配收入2-3万亿元；实施全面的生育支持计划，涵盖直接补贴、增加托育服务供给和加强女性劳动市场保护等；加快推进城中村改造的现金安置，通过政策性贷款和专项债等方式，为100万套城中村改造提供2-3万亿元资金，以加速消化房地产库存，刺激住房相关消费。

来源：摩根士丹利（《2025年中国经济展望：旷日持久的通货紧缩之战》，更多外资机构2025年展望请参见知识星球）

2.瑞银预计，继续低迷的房地产市场仍将是2025年经济的主要拖累因素，预计2025年房地产销售将下降5-10%，新开工面积下降10-15%，投资下降5-10%，降幅均小于2024年。预计房地产销售水平将在2026年中期之前企稳，随后新开工面积也将企稳。房地产投资在2026年可能仍会下降，但降幅应小于2025年。一线城市房地产市场可能比全国平均水平和低线城市更早企稳。

来源：瑞银（《中国经济展望：中国展望2025~26，政策支持成为主要推动力》，更多外资机构2025年展望请参见知识星球）

3.高盛预计，2025年广义财政赤字将升至国内生产总值（GDP）的13%，这对于实际GDP增长达到目标至关重要。这也将实质性地改变中国经济活动的构成。建筑业受房地产市场持续低迷影响最大，行业增加值将大幅下降。另一方面，受财政刺激政策提振，各消费类行业的增加值将有所增加。

来源：高盛（《亚洲观点：2025年展望，为第二次贸易战做好准备》，更多外资机构2025年展望请参见知识星球）

4.高盛大宗经济业务部门的报告显示，其客户（主要是美国对冲基金）对中概股的敞口升至2021年底以来的最高水平。高盛还表示，京东、万国数据和亚朵是第三季度对冲基金的主要增持对象，反映了机构对消费复苏和人工智能需求增长的乐观预期。

来源：边际Lab | FinGraph，高盛

5.第三季度商业银行净息差降至1.53%，环比下降0.01个百分点，非利息收入占比也持续下降至22.95%，这将进一步拖累银行的营收增长。

来源：边际Lab | FinGraph

6.恒生指数公司公布指数系列季度检讨结果，自12月9日起，恒生指数成分股中，新世界发展被剔除，快手和新东方将被纳入，成分股数量增至83只。此外，恒生国企指数将纳入中国人保财险，剔除龙湖集团，维持50只成分股；恒生科技指数将纳入美的集团，剔除微博，维持30只成分股。

来源：边际Lab | FinGraph

7.台湾10月失业率维持在3.38%，与9月几乎持平。20-24岁青年失业率从9月的12.14%下降至11.84%。劳动参与率从9月的59.33%小幅下降至59.32%。

来源：边际Lab | FinGraph

美国

1.标普全球美国11月采购经理人指数（PMI）显示商业活动显著回升，综合PMI产出指数初值为55.3，创31个月新高。其中，服务业商业活动指数初值为57.0，创32个月新高。不过，制造业PMI初值为48.8，降至4个月高点；制造业产出指数初值更是降至46.3的23个月低点。

来源：标普全球

2.美国制造业PMI产出指数降幅扩大，但其他PMI分项指标则有所上升。新订单下降速度放缓，就业人数四个月来首次出现增长。与此同时，供应商交货时间延长至25个月来最高水平，交货时间延长通常与企业为应对潜在的进口关税而增加采购有关。

来源：标普全球

3.密歇根大学调查数据显示，11月美国消费者信心指数终值为71.8，低于初值73.0和市场预期的73.7，但仍创下4月以来新高。此外，美国消费者一年期通胀预期降至2.6%，与初值一致，为近四年低点；五年期通胀预期则被上修至3.2%，创一年新高。

来源：边际Lab | FinGraph

4.密歇根大学消费者信心指数还显示，共和党消费者的信心指数上升超过15点至69.1，而民主党消费者的指数下降超过10点至81.3。该数据为首次包含选举日后的调查结果。这说明数据波动更多地反映了政治效应，而不是经济基本健康状况的变化。

来源：华尔街日报

5.摩根士丹利指出，罗素2000指数成分股的平均债务成本与标准普尔500指数成分股之间的差距近期扩大了一倍多，达到约300个基点。随着中长期利率上升，这种差距短期内不太可能缩小。

来源：Bloomberg

6.自1980年至2020年，44%的罗素3000指数成分股公司经历过“灾难性损失”，即股价从峰值下跌70%且未能恢复。其中，能源（65%）、信息技术（59%）和通信服务（49%）等行业受影响最严重，而公用事业行业的比例最低，仅为14%。这表明对于小盘股而言，长期但未分散的投资中风险仍然无处不在。

来源：摩根大通

7.超微电脑股价上周累计暴涨78%，创下历史单周最大涨幅，此前因投资者担心该公司将从纳斯达克退市而股价大跌。尽管超微电脑仍未完全遵守交易所规则，但已聘请BDO美国(BDO USA)作为新的独立审计师完成相关报告，并向纳斯达克提交合规计划，申请延期提交10-Q和10-K报表。此前，安永(EY)于10月30日因对该公司的财务报告表示担忧而辞去审计师职务，导致其股价当日暴跌33%。尽管上周三再次收到纳斯达克的违规信，但超微电脑表示，其股票交易和上市地位将不受影响。

来源：边际Lab | FinGraph

8.德州太平洋土地公司(Texas Pacific Land)宣布下周将被纳入标普500指数，取代被康菲石油收购的马拉松石油。该公司股价今年涨幅已超过两倍，甚至超过了英伟达。该公司前身为一家于1888年破产的铁路公司，但目前拥有美国最多产的钻探区——二叠纪盆地的大片土地。近年来，公司从清算信托转型为公司，并积极管理其油田资产，推动股价飙升。除收取石油、天然气生产特许权使用费及租赁土地外，公司还扩大水资源销售和废水处理业务，并引入比特币矿工和可再生能源生产商作为租户。

来源：边际Lab | FinGraph

9.Coach母公司Tapestry宣布了20亿美元股票回购计划，随后股价创下11年新高。此前，Tapestry计划收购拥有Michael Kors、Versace和Jimmy Choo等时尚品牌的Capri Holdings，但由于监管机构对其反垄断的起诉，该计划流产。为提振投资者信心，Tapestry宣布加速股票回购，并预计2025财年将通过股息和股票回购向股东返还超过100%的自由现金流。Tapestry旗下还拥有Kate Spade和Stuart Weitzman等品牌。

来源：边际Lab | FinGraph

欧洲

1.欧元区11月商业活动再度萎缩，标普全球/HCOB欧元区综合PMI产出指数初值从10月的50.0降至48.1，为10个月低点。其中，德国综合PMI产出指数初值连续第五个月低于50分界线，从10月的48.6降至47.3，萎缩速度为2月以来最快。法国综合PMI产出指数初值从10月的48.1大幅降至44.8，连续第三个月萎缩，且幅度为1月以来最大。

来源：标普全球

2.欧元区11月制造业PMI初值为45.2，低于10月份的46.0，为两月低点。德国制造业PMI初值为43.2，略高于10月份的43.0，为4个月高点。法国制造业PMI初值为43.2，显著低于10月份的44.5，为10个月低点。

服务业层面，欧元区11月服务业PMI商务活动指数初值为49.2，低于10月份的51.6，为10个月低点。德国服务业PMI商务活动指数初值录得49.4，低于10月份的51.6，为9个月低点。法国则为45.7，低于10月份的49.2，为10个月低点。

来源：标普全球

3.由于PMI数据显示欧元区商业活动大幅下滑，欧元兑美元汇率跌至两年低点。市场预期欧洲央行将加大降息力度，目前，货币市场预计欧洲央行基准存款利率将在2025年7月降至1.8%，并有超过50%的概率在12月会议上降息50个基点。

来源：边际Lab | FinGraph

4.德国第三季度国内生产总值（GDP）终值环比增长0.1%，低于初值的0.2%，较第二季度的-0.3%略有回升。其中，家庭消费增长0.3%，扭转了第二季度下降0.5%的局面；政府支出增速从1.6%放缓至0.4%。

来源：边际Lab | FinGraph

5.瑞士央行表示，尽管并不喜欢负利率，但在必要时会使用该工具来抑制投资者对避险货币瑞士法郎的需求。此言一出，瑞士法郎兑美元和欧元汇率走弱。目前瑞士央行基准利率为1%，市场预期12月会议将降息25个基点（概率为72%）或50个基点（概率为28%）。瑞士央行强调，利率仍然是其主要政策工具，必要时会通过外汇干预进行辅助。自2022年9月退出负利率后，瑞士央行在2024年已三次下调基准利率。目前，瑞士通胀已连续17个月处于0-2%的目标范围内，10月份更是降至三年多来的最低水平。

来源：边际Lab | FinGraph

英国

1.英国11月综合PMI产出指数初值为49.9（10月为51.8），创13个月新低，也是13个月来首次萎缩。其中，服务业PMI商务活动指数初值录得50.0（10月为52.0），同样创13个月新低；制造业产出指数初值录得49.3（10月为50.3），创9个月新低；制造业PMI初值录得48.6（10月为49.9），也创9个月新低。

来源：标普全球

2.英国11月GfK消费者信心指数升至-18，较上月回升3点，为三个月来首次改善，好于市场预期的-22。这主要得益于利率下降、工资上涨以及对税收上调担忧的缓解。11月英国央行再次降息，将利率降至4.75%；同时工资增速持续超过通货膨胀率。

来源：边际Lab | FinGraph

3.英国10月零售销售额环比下降0.7%，远低于市场预期的-0.3%，也逊于9月修正后的0.1%，为四个月来最大降幅。其中，服装店销售额下降3.1%，为主要的拖累因素。

来源：边际Lab | FinGraph

亚太

1.11月日本综合PMI产出指数初值从10月的49.6小幅升至49.8，略低于50分界线，为连续第二个月萎缩。服务业商务活动指数回升至50.2，重新恢复小幅扩张；但制造业PMI产出指数进一步下滑至48.8，降幅为4月以来最大。

来源：标普全球

2.新加坡第三季度GDP同比增长5.4%，高于市场预期的4.7%和上一季度的2.9%。制造业、批发贸易和金融业是主要增长动力。受此强劲数据提振，新加坡贸工部将2024年全年GDP增速预期从此前的2%-3%上调至“3.5%左右”。

来源：边际Lab | FinGraph

3.标普全球数据显示，11月澳大利亚PMI综合产出指数为49.4，低于10月的50.2，为10个月来最低值，表明私营部门产出连续三个月内第二次出现小幅收缩。服务业PMI商务活动指数为49.6，为10个月低点；制造业连续两年的下降趋势有所缓和，11月PMI和PMI产出指数分别为49.4和47.9，均为6个月高点。

来源：标普全球

新兴/前沿市场

汇丰/标普全球数据显示，受新订单增加和出口订单激增推动，印度综合PMI产出指数从10月的59.1升至59.5，为三个月来最高。制造业PMI小幅下降至57.3，但仍显示制造业健康状况大幅改善；制造业产出指数保持在60.2的高位；服务业PMI商务活动指数则升至59.2。

来源：标普全球