编者按
历史短期可能会极度不平衡，但长久会趋向平衡；世界局部看似平衡，但整体常常不平衡。在平衡里，我们要警惕风险；在不平衡里，我们要寻找机会。
正如《黄帝内经》所倡导的，管理好平衡，小可以治病，大可以治国；反之，不平衡的社会，犹如不平衡的身体，迟早会引发危机。
——BY 季卫东V投资幸福生活
以下，祝开卷有得。
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图文来源/ 微信公众号【 季卫东V投资幸福生活】
作者/ 季卫东
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1平衡中的风险，不平衡里的机会
在商业的世界里，痛点代表着供需关系的极度失衡 -- 有痛点的地方，就有创业的机会；并且越痛的问题，解决了就会产生越大的回报。过去几年，常有困惑的年轻朋友问我，未来的投资方向、创业路径在哪里? 我常会反过来问两个关键问题，第一，究竟哪些领域他们既热爱又擅长? 第二，他们身边有哪些瓶颈和痛点需要去解决? 这几者的交集可能是就未来最好的创业机会 -- 因为擅长能让人更容易成功，热爱则会提升幸福感，既能成功又能幸福，才是美满的人生；而解决了瓶颈和痛点，就会产生巨大的商业价值和社会价值。就像拼多多提供了极致性价比的产品，成为零售业的成本领袖(cost leader)，拥抱了消费降级的庞大需求，其市值也一举超越了当年的电商霸主阿里巴巴；同样的，美团和腾讯的成功，也是因为解决了社会的瓶颈和痛点。
理论上，如果经济的供需能保持平衡，就不会产生经济周期，但在实践中，无论资本周期、库存周期还是房地产的长周期，都会因为参与者的盲目加误判、贪婪或恐慌，最终带来过度的扩张或收缩(如日本经历的资产负债表衰退，balance sheet recession)，造成经济的泡沫或衰退，周而复始，往替循环。如野村证券知名的经济学家辜鸿铭指出的，周期有阴有阳，阴周期收缩，所以政府要加大财政刺激和货币投放，而阳周期扩张，为了防止过热，可能要给财政或货币政策踩刹车。设使阳周期实行了阴周期的政策(比如经济过热时，央行依然保持极其宽松的货币政策)，或反过来，在阴周期采用了阳周期的政策(比如经济衰退时，政府依然不加大财政刺激)，错配了药方，不仅无法治病，反而会适得其反，加重病情、加剧周期的震荡。
值得注意的是，中国经济具有极强的周期属性，据我们估算，恒生指数的成分股里有60%以上都属于周期性行业，一个房地产会影响50多个产业，所谓一荣俱荣，一辱俱辱 -- 当房地产蒸蒸日上时，相关的金融业、钢铁、水泥、建材、家装、家电、物流甚至汽车等产业，都会兴旺繁荣；但当房地产行业进入萎缩期时，整个产业链就会泥沙俱下，造成经济的剧烈阵痛。不平衡的产业结构，加上不平衡的资本投放，不可能负负得正，造就平衡的经济发展，今天的局面正是这两种不平衡叠加的必然结果。
就如医学上的阴阳失调一样，生活和事业上的很多危机，往往是先从失衡开始的。无论投资、创业、还是追求幸福，无论在资金链、商业模式、还是在心智甚至情感上，都应当警惕失衡的状态，因为失衡往往是危机的预兆，而当危机发生了再抢救，通常只能治表不治里，往往为时晚矣 -- 比如在情感的世界里，男女在情绪反应上是不对称的，正如《男人来自火星，女人来自金星》里描述的那样，女生对情感更敏感，往往有很好的直觉，先处理好她们的情绪，问题往往就会迎刃而解；男生的反射弧较长，更加理性，也往往有更好的方向感，先解决他们的问题，情绪自然会跟着好转。同一件事情，女生的情感丰富细腻，也容易情绪化、过度反应，而男生却常在情感上粗枝大叶、迟缓滞后，这之间的不平衡，会是男女矛盾的根源，也是情感能否和谐幸福的症结之一。
平衡还是不平衡，取决于你追求的目标 -- 如果你向往和谐幸福，那维持平衡就至关重要；但如果你注重差异化(differentiation)，那不平衡才会带来机会，让人脱颖而出。
在商业模式的选择上，平衡不仅不能带来极致，而且常常代表妥协(compromise)和中庸。比如米其林和麦当劳，是商业模式的两极 -- 前者强调特色，但很难有规模效应；而后者追求规模，却只能产出标准化的产品。在任何一端做到极致，都有可能培养出强大的核心竞争力和市场价值。但如果一味追求平衡，既想要米其林的特色，又要有麦当劳的规模，可能既得不到规模，又牺牲了特色；因为两种模式要求的资源、组织、系统、甚至企业文化都不同，要有机地融合于同一个企业中，无异于痴人说梦。很多企业和投资基金在成长的道路上，都曾面临这样的悖论，因为贪图规模的增长，而失去了特色，最后跌入双手互搏的陷阱 -- 值得注意的是，规模是比较优势，而特色是竞争优势，为了追求比较优势，而放弃了更为宝贵的竞争优势，结果必定会得不偿失。
不平衡会让人不舒服，但却由此会诞生机会 -- 情绪光谱的两头，是恐慌和贪婪，这些极端的情绪往往会带来过度反应(over-reaction)，造成风险资产的错误定价，成为价值投资的最好机会和"化妆的祝福"(blessing in disguise)。传奇投资人约翰.邓普顿是个知名的"反向投资者人"(contrarian investor)，当1939年德军占领了巴黎后，市场弥漫着恐慌的气氛，多数投资人纷纷抛售，造成道琼斯指数暴跌；而邓普顿却人弃我取，"激进"地借钱买进了104只股票，每股的价钱都在一块美金或以下。这一看似疯狂的举动让很多人困惑不解，然而经历了5年的大幅波动之后，邓普顿的投资大赚了将近5倍!
有趣的是，当下的市场里，我们也看到了类似的恐慌情绪 -- 据我们估算，恒生指数目前处于历史的低谷，其估值位于历史最低的5%的区间，落后于历史平均值近30%；并且每一个百分点的增长，投资人在美国股市要比在中国股市多付2~3倍的价钱。不夸张地说，我在华尔街从业20多年，从未见过如此多的投资人对中国的未来如此悲观；而资本市场恰恰是一个打折机器，未来多数的风险，恐怕已充分打折进了资产价格里，使得中国资产进入了一个奇特的价值洼地。从历史经验来看，极端的情绪常带来极端的折扣，而极端的折扣才会带来极端的回报。
2越不平衡的爱越有价值
情感因为无法量化，所以常会投入产出不对称，为爱所做的付出就是如此 -- 莎士比亚的原作中，当罗密欧和朱丽叶相识时，罗密欧大约16岁，朱丽叶才13岁，正因为年轻，他们的爱情如电光火石，不惜代价、不计后果，最后双双为爱殉情；《红楼梦》中，林黛玉香消玉损时才17岁，正是才貌双全、豆蔻年华，但因为青梅竹马、暗恋多年的贾宝玉娶了别人，结果魂归离恨天。文艺名著中的爱情，不在乎付出，不计较回报，正因为失衡，才让人荡气回肠、心驰神往。
现实生活中的爱情，却常常斤斤计较，注重投入和产出的对称，结果成功率如此之低，离婚率又如此之高 -- 男生看重女生的美貌，本无可厚非，但男士们未必意识到，美貌只是个比较优势，美好的品格才是竞争优势；女士们向往幸福生活，看重男士的财富，但财富也是个比较优势，而创造财富的能力才是竞争优势；有许多情人只是个比较优势，富有爱心却是个竞争优势(参见笔者的前作，"竞争优势第一，比较优势第二")。比较优势往往短暂，竞争优势才能持久。对价值投资人而言，你可以为竞争优势付出溢价，但要对比较优势大打折扣；但不幸的是，在情感和投资的世界里，多数人恰恰相反，不惜为比较优势付出高昂的代价，却对宝贵的竞争优势弃之如遗。
爱的付出常常是不对称的，所以才宝贵 -- 比如父母将爱无偿地给予我们，我们再无偿地分享给孩子们。在投资的世界里，追求回报常被放在首位，也许无可厚非；但在爱的世界里，越是要求回报的爱，质量越低，越是不需要回报的爱，才成色越纯、质量越高。在《圣经》里，爱有多种形式，其中等级最高的是无条件的爱(agape)，而《圣经》是上帝写给人类的情书，传递了"神就是爱"的好消息(gospel)。
令人神奇的是，按照《圣经》的描述，上帝创造了宇宙和人类，而宇宙中可以测到1000多亿个星系，银河系只是其中之一；银河系有1,000亿到4,000亿颗星球，地球只是其中之一，但迄今为止，地球却是唯一适合人类生存的星球，这个可能性比中彩票的概率还要小得多! 我们能在地球上生存，是何等幸运、也是何等奇妙的恩典啊!很显然，我们和上帝之间的付出和回报，是完全不平衡、不对称的 -- 我们能给予上帝的极少，他却给了我们无尽的大爱，甚至将亲生子赐给我们，为我们舍身；也正是因为他超越的爱，耶稣从最早的12个门徒，到今天全世界拥有超过24亿的跟随者，两千年来成长了近2亿倍!
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