逆势幻象
做投资，不是非要在市场低迷之时还能抓到上涨板块才叫牛逼。倘一账户逆势大涨，反多为屎运。
李蓓管的产品即是如此。
半夏平衡宏观对冲，2021年到2023年，业绩斐然，超额收益逾100%，无数股民膜拜跟风。然我曾言，此类风格皆为赌博，时间拉长，必现原形。
果然，2023年4月后，该产品收益急转直下，到2024年8月，期间跌幅达32%，同期沪深300下跌17%，大幅跑输。
缘何如此？赌房地产见底，频上各大媒体发表地产见底见解。而今回头，无情打脸。
一切投资风格，皆罕有长期逆势获益之情形。价投者难做到，宏观对冲选手更不现实，预测经济、行业、商品、资源的趋势，皆为算命。
量化投资，亦少有长期逆势上涨者。倘持续逆势上扬，多为模型过拟，行情恰逢其时，时间拉长，神准阶段终要逝去，甚会暴雷。
今年初，众多中小微企业量化组合已尝苦果。收益多年稳步线性上升，然短短一两周，暴跌三四成，至今走势萎靡。
真能每次市场暴跌阶段逆势上涨者，也有，塔勒布的徒弟马克。其产品，属反脆弱思维，追求肥尾，每每市场出现黑天鹅，反能从中豪取巨利。
马克手法简单粗暴，长期配置少量看跌期权。平日慢牛行情，让它亏损，一旦市场泡沫破裂，或系统性风险浮现，账户收益大幅拉升。
目前看，此法尚未失手，但我以为，极端斯坦的出现频率过低，且不可测，别人赌赛道，其为赌黑天鹅。控好仓位才最重要。
抗跌为王
我的全球量化组合，今年亦逆市而上，得正收益，但此也为短期现象。
尽管本量化模型月月喂新数据学习，持续迭代，与时俱进，然其逻辑遵循马太效应，同时配置低相关性资产。本质讲，此为看多组合，永远配置强势品种。故长期走势多在市场下跌之时呈现抗跌之势，而非逆势上涨。
至于我的价投组合，今年收益落后市场。但纵观16年，大盘涨跌各半，8年涨，8年跌。上涨之年，账户4年跑赢市场，下跌之年，账户6年跑赢市场，其中3年得正收益。故长期观之，价投组合，虽有跑输市场与逆势上扬之年份，但总体看，同样呈现抗跌之态。
不论价投抑或量化，凡能长期战胜市场之风格，熊市之中，多显跑赢之状，逆势而上少有，跑输市场亦不多见。
真到跑输之时，也不等同操作有误，待到牛市反可能报复反弹。诸多投资大师皆经历过此等岁月，我亦经历，《看透暴跌下的大师们（第3版）》一文有详尽案例。
坚守价值
价投者，就得坚守价值。不应见着他人账户逆势上扬，自己账户下挫而动摇理念，风格漂移。下跌是投资的组成部分，要习惯。
价投，分析过程是自下而上，摸透企业核心竞争力，而非自上而下，虚掷光阴于宏观趋势研究。
无人可预判经济走向，变量无穷多，经济学泰斗也做不到。
价投之追求，恰恰是要寻找变量少，不受宏观经济左右的企业。
价投者，要尽可能配置穿内裤企业，而非预判潮起潮落。
太多股民至今未搞懂此理，自觉价投，实则照为投机，换汤不换药。
最可悲之事，莫过伪价投者鄙视技术派，不察自己仍为算命，五十步笑百步。就像游戏《Inside》，无非从狭小牢房脱出到较大牢房，还是Inside，且悲惨程度比小牢房更大。
伪价投与真价投之别，在伪价投无耐心，不碰业绩长期稳定增长的大众情人，嫌涨得慢，更热衷寻找潜力巨大的赛道。他们以为，能不断挖掘到爆发板块的价投者，才是真高人，不知此乃玄幻神话。
我写文17年，做群19年，与上万股民交流。发现伪价投的最大共性，即是每每涨潮之际，只要自己的账户水涨船高，获益丰厚，便会自觉屌炸，拳打巴菲特，脚踢索罗斯，然潮水褪去，盈亏同源，又多不认错，反倒发泄情绪，骂国家，骂环境，骂制度。
涨潮赚钱，归功自己，退潮亏钱，归咎外因。
此类伪价投，遍布股市，以至大批股民误解价投。以为价投不适合中国，价投不会永远有效。
很可悲。纵使我写文揭露真相，也难拯救无数误读者，宇宙永远遵循马太效应。
造物主只会照顾小部分人，大部分人成鱼肉。小部分人，善钻研，参透真相，日行千里，大部分人，无能自学，依赖喂食，被无数媒体传播版迷惑，成傻逼，至死不明。
心如止水
触及不到真理的股民，不是对大环境过度恐慌，便是以为民间高手如云。
对经济过度恐慌，过度乐观，都是错的。崇洋媚外是错的，民族主义是错的，看清东西方各自基因之不同，发展路径之不同，才不会单角度看问题，片面评判体制优劣，心生恐慌。
中国不是日本，不是俄罗斯，不是美国，中国是中国，其余国家也无法效仿中国。
任何国家都有潜在风险，都会碰到危机。一切生物，都是靠碰到问题实现反脆弱，进化，国家系统亦如此。
没有贸易战，中国不会加速自主研发，没有疫情，家庭办公，在线教育，直播带货，卖课，线上演唱会，远程医疗等都不会快速崛起。
中国也学美国，美国也学中国，各取所长，非得对立，站队，都是傻逼。
投资领域，亦是几无民间高手。要把投资做好，需掌握十余门学科，且须具备恐怖级以一敌百的效率，方可能常胜。
真实世界，投资大师亦是寥若晨星，且无神力做到年年跑赢市场。大师整段投资生涯，跑赢市场年数也不过六成多。可参阅《看透投资大师的跑赢年数占比》，故那些民间高人又是何水准？大抵都是马保国。
知常识，便不论股市如何波动，皆理性应对，心如止水。但更多股民非此类，故一亏便慌。
无常识的股民，见周围人账户皆大亏，便觉中国完了。反之，见到他人逆势上涨，又会羡慕妒忌恨，甚至做出欲盖弥彰之事，他人面前装逼称自己逆势赚钱，此等情形最可怜，要脸面，无能自省，丧失纠错机制，主动远离真理，一生艰难。
有常识者，压根不需理解何为心态好，有常识自然情绪稳定。只有不懂常识之人，才把“控好心态”视作投资警句，且至死难控。
我公开投资成绩15年，不论涨跌，如实公开。装逼无意义，只会毁掉自己。装逼之人靠忽悠得利，乃损害心智自残而得，失掉道德，自毁认知。其带给人的危害，不是小利可填补的。
公开真实成绩，或能助少部分智者看清投资真相，至于更多雾里看花否定之人，须习以为常。不因由此不爽，来情绪，反应同情。
路遥知马力，日久见人心。我的投资生涯，亦是六成年份跑赢市场，应当自豪，倘把此等成绩P成八九成年份跑赢市场，那是画蛇添足，反倒愚蠢。
自信者不伪装。经历多轮牛熊，一路进二退一，螺旋上升，只会愈发闲庭信步。自信的形成，是不断解决难题，不断挑战新难题的过程，持续处于心流之中，压根不自察，如同呼吸。
亘古不变
价投之道，亘古不变。
不论你在美国，中国，南非，抑或失落三十年的日本，皆可价投。
不论身处上世纪，本世纪，未来移居火星，皆可价投。
价投不受时空所限，唯一不同，各时空下，符合价投标的的数量不同。
故不论牛熊，操作之法，一以贯之。
价投不需预判牛熊，只消一门心思寻找有护城河的企业，算准价值，以期望值定仓。
价投本就躲不过熊市，其乃低频操作，除非玩高频量化，才可缩小波动。只要体系有效，越低频，波动越大，越高频，波动越少，此乃投资基本常识。
熊市亏钱不重要，关键看清偶然与必然。
对错不以短期涨跌作评，短期暴涨，亦可是歪打正着，短期下挫，亦可是恪守原则。
巴菲特投资可口可乐，其股价多年不涨，一路加，一路痿，继续加，继续萎，再加，终拉起。
其是对是错？短期看，或会觉得错，拉长看，大师风范。
巴菲特亦经历多次暴跌，无一躲过。然回头看，照是股神。
市场阳痿很正常，必经之路，躲不过下挫无所谓，只要真懂价投，恪守原则，终会再度雄起。
短期投票
“市场短期是投票机，长期是称重机。”此名言，价投者皆知，但知易行难。
每每市场暴跌，众股民通常情绪失控，头脑空白，早就忘记名言。
价投须反人性，人弃我取，人取我弃，其余时点休息。倘做不到，便是没搞懂价投，没研透企业，不是知易行难，是尚不知，自然无法行。
近些年，多数股已下挫五六七八成。尽管疫情，贸易战，住房饱和，消费降级，经济调整，然大批企业的利润并未跌去五六七八成。
无数股民越跌越怕，实为无能花功夫搜集大数据，做大样本分析，无法自下而上，探内裤，只能自上而下，测潮水。
暴跌之下，也有行业，企业，业绩照坚挺。如我持有的消费、医疗、医药、科技等行业的品种，故我全然不关心短期走势。
人永远对未知恐惧，找不到业绩坚挺品种，或所持企业业绩不行，自然恐惧。且熊市中，就是见着一批企业业绩坚挺，照会害怕。
我常年公开实盘与模拟盘，所持企业多业绩坚挺，但大批股民照不敢抄作业。不是我呼吁别抄便不抄，是我持有的坚挺企业照跌，故不敢抄。
于是，再度回归到担心宏观经济下行的恐惧之中。对宏观走势未知，便对所有持股恐慌。
倘使是真价投者，有效率，有时间，致力于寻找一切穿内裤企业，永远不会过度在意潮起潮落。
经济下行，实乃天助我也。涨潮之时，潮水盖住众企业的鸡鸡，唯有退潮，才知哪些企业穿内裤。
当然，我也可能近视，照把裸泳视作穿内裤，那只说明我眼光有问题，不是价投问题。然现实世界，我投资至今，眼光从无出大问题，年年季季组合业绩照优，只是估值未必皆算准。
总归，潮水起落与能否价投不相干。
日本失落三十年，穿内裤企业照旧一路增长，股价长期拉升，如丰田，任天堂等。此类企业，人尽皆知，不可能找不到。
中国不能价投是不懂价投者愚昧之言。价投不关心环境，永远披沙拣金。待到退潮，价投者只会更兴奋，更有心流。
任何时候，价投者的工作只是找到穿内裤的企业，把价值算准，贱价介入。潮水如何变化，无所谓。
价投就是价投，不关心短期走势，不预判牛熊，只贱买贵卖。
去除偶然
熊市下照涨的企业，反倒多是情绪推动，而非价值推动。
必须警惕后视镜找规律，把现象当逻辑，随之跟风，竹篮打水，损失惨重。
倘你近年获益丰厚，更要一日三省，搞清到底是偶然还是必然。盲目自信，赚得越多，摔得越惨。
近年，照一路新高的股票是哪些？最火的，属水电煤油，四大行。
此类品种多为高分红，国企股，不少股民见状神速跟进，自觉自己能快速跟上变化。
然此类品种，并非价投所爱标的。
天下能求得价值的企业，不超过1%，上述品种，皆难有效计算价值，不具备高确定性。
水电，乃国计民生行当，垄断，低效，难扩张，业绩长期低增，且不稳定。
煤油，强周期业，暴涨暴跌。
四大行，高杠杆，靠息差吃饭。
过去多年，长江电力一路涨，有人将其视作价投标配。然往前看，2003年到2014年，仅疯牛两年上涨，其余年份皆跌。2016年到2023年，股价线性上涨，但其净利仅从182亿增至272亿，年增仅为5%，且业绩有波动。
有人说，买长江电力，是视其为债券，极为可笑，那应直接买债基，如招商双债，更稳定。
买股就买股，买债就买债，把股当债买，把债当股买，还定义股债作甚？自找麻烦。
近年也有一前粉丝，一路持有中国神华，中国石化，逆势获益。我说此皆为强周期，乃赌博，他说我原地踏步，不会进化。
现在回看，二者业绩已持续下滑。
一切情绪推动股价的现象，跟价投无关。就算巴菲特当年买中石油，也是赌。
媒体把巴菲特买中石油视作成功案例，实则当年其一头清仓中石油，一头转手加仓康菲石油，后暴跌，亏损。
媒体懂选择性分享，此可来流量，但读者遭殃，参阅《看透选择性真相如何洗脑大众》。
媒体皆如此做，下一代媒体便不知真相，不知真相者传播错误信息，传得心安理得，无负罪感，反自觉良心，众股民更傻逼。
《看透周期股》一文里我曾讲，只要是强周期，皆无护城河，皆无内裤，永远跟随潮水起落。
天下所有股都可买，关键看仓位。周期股亦可买，但必须小仓位，买此品种如上杠杆。
今年四大行一路新高，同样情绪推动，业绩多年微增，最新中报普遍业绩下滑。
同是银行，不少地方银行业绩更优，如杭州银行，年年高增，今年中报净利又增20%，但其股价反忽涨忽跌。
市场短期是投票机，此乃真实写照。作为价投者，不该受迷惑，目光永远要锁定企业核心竞争力。
一切自觉能永远抓到上涨板块之人，皆为脑残，终会悲惨告终。要真有此类人，早成世界首富，吊打马斯克，不现实。
任何人，先看清自己是否有脑，才能看清企业是否有价值。
投资自己
继续熬。坚定不移。
时下环境，勿日日盯盘，多投资自己。
发现价值，不如自创价值。
充分利用当下时代一切可得到的资源与工具，善用之。你要做多边形战士，别本职干不好，股市搏致富。别自己躺平，埋怨大环境。
应多发掘自身天赋，开拓多条现金流，赚足股市充值资金，那才有条件捡黄金，弯道超车。
不能自创价值者，无能发现价值，不能投资自己之人，无能投资企业。
2024年9月22日
简介
独立投资人。天蝎，O型。三界之外，大隐于市。2008年国企辞职，自断后路，从此以股为生，赚钱，管钱，写作，编程，阅读，运动，娱乐，乐此不疲，心流不断。大道无形，功夫在市外，集百家所长，从格雷厄姆，费雪，巴菲特，芒格，林奇，西格尔，塔勒布，索罗斯，施洛斯，斯文森，西蒙斯，多尔西，福勒，卡尼曼，老子，孙子，孔子，爱因斯坦，达芬奇，亚里士多德，等人处学到很多。不求一蹴而就，只要细水长流。
福利
所有在本号有打赏记录的粉丝，都可在我的微信私号中留言“舵手”，可把你拖入“方舟”群。终生入群，群内可向我提问所有问题，只要我在线，会即时解答。同时，会不定期分享好书，好文，好工具。所有打赏过365元的粉丝，私号留言“J燃不同”，会把你拖入“神投”群，一年中提供我的财务模型，估值模型，偏见模型等帮你评估企业。每季会分享一些我个人新挖掘的业绩优异企业，每周会分享一些偏见走强的指数基金。具体详情，公号回复“福利”。
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