完整指南：如何投资矿业股（一）理解矿业股票

科技 2024-11-30 11:03 浙江

William Hughes

章节指引

理解矿业股票：

初级矿业股票是什么？
初级矿业股票的投资风险与潜力
理解矿山生命周期的重要性
初级矿业股票的三个明确阶段
初级矿企如何选择矿区位置？
理解钻探结果
分析结果
钻探结果如何影响公司？
初级矿企如何获得融资？
当矿产资源被开采完后会发生什么？

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初级矿业股票是什么？

初级矿业股票指的是资本规模较小的勘探公司，这些公司致力于寻找新的自然资源矿床。初级矿业公司主要从事矿产勘探、开发以及矿山许可，目标是实现每年最多30万盎司的产量。如果超过这个产量，则被视为“中型”或“大型”矿业公司。

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初级矿业股票的投资风险与潜力

与初级矿业股票相关的投资风险较高，因为这些公司刚进入市场，尚未建立稳定的资产基础。许多初级矿企仍处于勘探阶段，可能最终找不到任何资源。然而，如果勘探和开发成功，投资回报可能非常可观，同时也充满激动人心的潜力。

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理解矿山生命周期的重要性

要理解某一阶段的功能，就需要了解整个矿山的生命周期。通常，一个成功的矿业故事会从初级矿企开始，并逐步发展成大型矿企，在此过程中，其价值和规模不断增长。投资风险通常随着企业的成长而降低，但潜在回报也会随之减少。

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理解矿山生命周期的重要性

勘探阶段：初级矿企

所有矿业公司最初都以“初级公司”或勘探公司形式存在——这是矿业生命周期的第一个阶段。这些公司通常是市值较小的公司（市值少于5亿美元）。在公司开始生产金属之前，首先需要发现这些矿产——说起来容易，但做起来却很困难。

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什么定义了一家初级矿业公司？

·小型公司

·勘探和开发阶段

·市值小于5亿美元

·产量少于每年30万盎司

·高风险，但如果成功回报也很高

·寻求资金支持或与更大公司合并与收购（M&A）

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全球有多少初级矿业公司？

全球有超过3000家初级矿业公司在交易所上市，并且新公司不断涌现。

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生命周期

开发阶段：中型矿企

开发阶段的公司可以分为两类：资源发现后公司和临近投产公司。

什么定义了一家中型矿业公司？

·年收入：5000万至5亿美元

·市值：少于10亿美元

·拥有多个资产并生产多种矿产

·风险显著低于初级矿业公司

·处于开发和生产阶段

什么是资源发现后公司？

资源发现后公司刚刚找到矿床（通常伴随着良好的钻探结果），但尚不清楚资源量的大小。这些公司需要进行建模研究和资源估算，并制作NI 43-101技术报告。

什么是NI 43-101技术报告？

NI 43-101技术报告用于估算矿床资源的规模，后续研究将确定这些资源是否具有经济开采的可能性。

NI 43-101简介

NI 43-101即《矿产项目信息披露标准》（National Instrument 43-101），是由加拿大证券管理局（CSA）定义的技术报告标准。

它本质上是一套规则和指南，要求公司在报告矿业项目信息时遵循。尽管NI 43-101标准仅适用于在加拿大交易的公司，但由于许多矿业公司在加拿大上市，这一标准已被全球广泛使用。

NI 43-101的起源

NI 43-101的制定源于1997年的Bre-X矿业丑闻。当时，Bre-X矿业公司声称其位于印度尼西亚布桑（Busang）的矿区拥有巨大的金矿储量，然而事实证明这些储量根本不存在。Bre-X通过将其他地区的金粉掺入岩芯样本伪造钻探结果。这一丑闻直接推动了NI 43-101标准的出台，以保护投资者免受类似欺诈行为的影响。

NI 43-101技术报告内容

虽然NI 43-101并未强制要求特定报告格式，但技术报告通常包括：

·矿区描述

·勘探和钻探程序及结果

·样本准备和分析结果

·矿产资源和储量估算

·市场研究与经济分析

·结论与建议

NI 43-101标准

NI 43-101标准包括矿产勘探、钻石勘探结果以及矿产资源和储量估算的最佳实践。这些标准由“加拿大矿业与冶金学会（CIM）”制定，同时明确了报告中常用术语的定义，例如“矿石”、“矿区”、“有效日期”和“矿产项目”。这些定义旨在消除不确定性和歧义，帮助投资者理解公司披露的信息。。

矿产资源和储量的定义

CIM对矿产资源和储量的估算有严格的定义：

·矿产资源：指以合理的形式、数量和质量存在的矿物集中体，并具有经济开采前景的资源。矿产资源进一步分为推测资源、指示资源和测定资源。

o 推测资源（Inferred Resources）：尚未经过验证。

o 指示资源（Indicated Resources）：部分验证，可信度较高。

o 测定资源（Measured Resources）：经过充分验证，可以被量化，可信度最高。

·矿产储量：指经过初步经济评估证明具有经济开采价值的资源部分。

o 可能储量（Probable Reserves）：由指示资源转换而来，具有一定置信度。

o 可靠储量（Proven Reserves）：由测定资源转换而来，置信度最高。

谁可以批准NI 43-101技术报告？

只有合格人员（Qualified Person）才能批准符合NI 43-101标准的报告。合格人员必须满足以下三项要求：

1.具有5年以上矿产勘探相关经验的工程师或地质学家；

2.拥有与项目相关的经验；

3.在专业协会中具有良好的信誉。

矿业公司通常聘请外部顾问担任合格人员，审核技术报告。通过制定NI 43-101技术报告，公司向投资者提供了按照最佳实践收集的数据，并由合格人员审查。这些报告包含宝贵信息，投资者应仔细阅读并充分理解其中的数据。

什么是资源发现后公司？

临近投产公司指的是接近矿山启动的公司。这些公司已经完成了勘探和测试，并对资源量有了清晰的认识。

经济评估与可行性研究

临近投产阶段的公司下一步需进行经济评估与可行性研究。这些研究在资源估算和项目经济性方面提供越来越高的置信度。

开发阶段的公司通常对资源规模、品位及丰度有较为准确的认识，因此数据分析更丰富、风险较低。经济评估与可行性研究与NI 43-101报告类似，都遵循高标准，投资者可以更有信心地预期这些公司向生产阶段过渡。

主要的可行性研究

·初步经济评估（PEA）

·初步可行性研究（PFS）

·可行性研究（FS）

·银行可行性研究/最终可行性研究（BFS/DFS）

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生命周期

生产阶段：大型矿企

进入生产阶段的公司已经从勘探阶段走过生命周期，进入生产阶段，成为完全成熟的大型矿企，拥有可靠的储量。这些公司通常资本充足，在全球范围内运营，产生稳定而缓慢的现金流。在其矿山中，矿山生命周期的时间线已经确定，运营正在稳步进行。大型矿企虽然会参与一些勘探活动，但它们更常见的做法是收购成功开发矿业项目的初级或中型公司。

什么定义了一家大型矿业公司？

大型矿业公司通常具有多样化的特点，拥有并生产多种商品。因此，新矿产的发现对其股票的影响往往较小。与初级和中型公司相比，大型矿企在以下方面有所区别：

收入：每年超过5亿美元
市值：超过10亿美元
多样化：多资产、多商品
低风险：稳定的现金流
财务能力：能够开发大型矿山

主要的可行性研究

大型矿业公司是矿业行业中的顶尖玩家。目前，全球的大型矿业公司数量不到50家。尽管矿业是一个全球性行业，许多初级矿业公司总部设在加拿大，但市场主要由少数国家和公司主导。

在收入和市值方面，嘉能可（Glencore）、必和必拓（BHP）、力拓集团（Rio Tinto）和英美资源集团（AngloAmerican）是领先的大型矿业公司之一。

嘉能可总部位于瑞士和英国。

必和必拓和力拓集团总部均位于英国和澳大利亚。

英美资源集团总部位于英国。

此外，还有一些中国企业位列顶尖大型矿企之列：

中国五矿集团
江西铜业
中国神华能源
紫金矿业
兖州煤业

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初级矿企如何选择矿区位置？

选择勘探矿床的位置主要取决于两个因素：是否有资源以及该国对矿业是否友好。只有同时满足这两个条件，初级矿企才会进行勘探。

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矿区位置

一些国家如中国、俄罗斯、哈萨克斯坦和委内瑞拉拥有丰富的自然资源，但其政治环境使外国公司难以进行勘探。在委内瑞拉和中国，采矿活动完全由国家控制，而俄罗斯和哈萨克斯坦对外资基本封闭。

巴西、阿根廷、刚果民主共和国（DRC）和南非拥有世界上一些最大的矿床，但每个国家也有其独特的风险，这可能会阻止初级矿企进入：

·巴西：政治腐败和许可问题；

·阿根廷：高税收和不明确的环境法规；

·南非：基础设施问题和高昂的运营成本；

刚果民主共和国（DRC）：人权问题。

矿区位置

与此同时，也有一些矿产资源丰富且对矿业公司友好的国家，比如加拿大、澳大利亚和美国：

·加拿大的资源包括铀、锌、镍、铜、黄金、白银、铅和铂金。

·澳大利亚富含铀、黄金、铁、铜、锂和镍。

·美国的主要矿产资源是黄金、白银和铜，同时电池矿产的勘探也在不断增长。

这些国家还为矿业公司提供各种激励措施。因此，许多初级矿企选择在这三个国家进行勘探也不足为奇。

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理解钻探结果

地质学家会实施钻探计划，生成钻探结果，为公司（以及投资者）提供是否值得继续钻探的判断依据。

钻探是初级矿企勘探过程中的关键环节。良好的钻探分析结果可以显著推高股价，而一组糟糕的钻探结果可能让公司陷入困境，直到找到新的矿区为止。一位精明的投资者应该学会理解初级矿企的钻探结果，从而做出最佳投资决策。

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分析钻探结果时需要注意的事项

·突出结果的展示

·钻孔编号的间隙

·仅提供表现最好的钻孔的剖面图

·钻孔与具有良好矿化交会的其他孔距离非常近

·推测品位层壳和矿化带的延伸范围

·报告的矿化厚度远长于真实宽度

·短高品位矿化的扩散效应

·将多金属品位转换为等效品位

公司会通过钻探计划验证矿床的存在和矿石质量。在勘探阶段，公司会在潜在矿床上钻探许多密集分布的钻孔。钻孔通常以一定角度钻向地下矿床的矿化区。钻探方法包括金刚石钻探、反循环钻探（RC）和冲击回转空气钻探（RAB）。

金刚石钻探

金刚石钻探是最准确也是最昂贵的方法。该方法使用金刚石钻头生成实心圆柱形岩芯。岩芯提供了关于潜在矿床结构和矿物学的宝贵信息。

地质学家会检查岩芯并记录任何缺失部分。从矿化区采集的样品会被送至实验室进行分析。金刚石钻探地质层之间的交叉污染极少，因此是最准确的钻探方法。然而，它的缺点是时间长（可能需几个月）且成本高。

反循环钻探（RC）

反循环钻探是一种更快且更便宜，但不如金刚石钻探准确的替代方法。RC钻探每天可覆盖超过100米的距离。该方法通过向地面钻孔中注入空气，驱动空气锤进入钻管，击碎岩石生成小碎屑。这些碎屑通过空气被带回地表，按大小分类并装袋，部分样品会送至实验室进行分析。

在分析时，将连续三份样品合并成一个3米的复合样品。这种方法尽管成本较低，但准确性较差，并且存在样品交叉污染的风险，即相邻区域的碎屑在返回地表时混合。

冲击回转空气钻探（RAB）

冲击回转空气钻探是最快、最便宜的钻探方法，非常适合在矿床上钻取大量浅孔。该技术使用气锤将钻头打入岩石中，击碎岩石形成细粉尘和碎屑。这些碎屑通过空气被带回地表，分类后装袋送检。与RC钻探类似，RAB钻探也存在样品交叉污染的风险。此外，当钻探遇到地下水时，钻孔可能会被泥堵住。

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分析结果

对于所有钻探方法，样品会被送至实验室进行分析。分析结果显示每单位岩石的矿物含量，例如每吨2.1克（g/t）的黄金或0.55%的铜。地质学家将分析结果绘制在剖面图上，从而以3D形式呈现矿床。钻孔通常以一定角度钻探，因此需要使用钻探数据捕获钻孔在地下的实际路径。钻探路径为矿体厚度和矿化区提供了关键信息。

当公司标明其钻探结果是“真实宽度”时，表示数据已经过校正以考虑钻孔角度。例如，一个10米高、50米长的椭圆形矿体，其垂直钻孔、水平钻孔以及角度钻孔的厚度测量结果各不相同，因此需要校正为真实宽度。真实宽度数据准确地反映了矿体的矿化情况，而未报告真实宽度的数据可信度较低，可能夸大了矿化量。

在解释钻探结果时，背景信息至关重要。数据质量因钻探方法不同而异，钻探结果可能以误导的方式报告。公司通常只会报告钻探的高亮结果——即表现最好的部分。

例如，一组6g/t黄金的分析结果看起来令人期待，但如果这种矿化仅存在于1米的区间内，而其余钻探结果仅为1g/t，则并不算突出。理解钻探结果是投资决策中的关键组成部分，因此需要仔细分析数据。

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钻探结果如何影响公司？

加拿大镍业公司（Canada Nickel Company，CNC）是一个很好的例子，说明了优质的钻探结果如何推动公司股价飙升。2020年7月，CNC公布了安大略省克劳福德镍钴项目填充钻探的初步结果。数据显示，镍品位比初始钻探结果的高品位平均估算值高出三分之一：从0.30%镍提升到0.42%镍。受此消息影响，CNC的股价几乎翻了三倍，从0.76美元涨至2.60美元。

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初级矿企如何获得融资？

大多数初级矿企需要融资或被中型或大型矿企收购。发行公司股份是其中一种方式。初级矿企可以通过在公开证券交易所进行首次公开募股（IPO）来发行股份。在加拿大（大多数初级矿企的交易地），机构投资和散户投资仅占初级矿企股本的一小部分，融资的主要来源是私人配售，尤其是来自专注于矿业投资的专业投资公司。

如果初级矿企无法通过传统方式获得融资，仍有其他选择。一些可选途径包括债务工具或基于生产的融资。需要现金以继续推进项目的初级矿企还可以选择与其他公司合作开发项目、转让项目部分权益，或将整个项目出售给其他公司。

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当矿产资源被开采完后会发生什么？

初级矿企通常不会一直开采到矿床枯竭。

相反，许多公司会选择将矿床或公司出售给中型或大型矿企，同时继续在新的地点进行勘探，发现新的矿床。加拿大的初级矿企Rio2 在南美洲采用了这种策略，并取得了成功。

Rio2 由Rio Alto Mining 分拆而来，后者在秘鲁拥有两个金矿项目：拉阿雷纳金矿（La Arena Gold Mine）和沙文多金矿项目（Shahuindo Gold Project）。2015年，Rio Alto被Tahoe Resources 收购，Rio Alto的管理团队成立了一家新公司，即Rio2。该团队利用在拉阿雷纳金矿的成功经验开发了智利的凤凰金矿项目（Fenix Gold Project），其储量达500万盎司黄金。凤凰金矿计划于2022年投产。

Rio2 还计划在智利继续开展进一步的勘探与开发，其长期目标是通过并购活动实现业务增长。

接下来是什么？

现在您已经了解了矿业股票基本概念，下一步我们就“为什么投资展开讨论”，它有什么优缺点？该为潜力买单还是该稳中向好？选择多种多样，可能性无穷无尽。让我们继续关注：《完整指南：如何投资矿业股票》。

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