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· 2021年以来，民营企业IPO总数超八成，融资金额超六成；国有企业平均融资金额较高。板块分布上，国有企业偏好主板，而民营企业更倾向于创业板。在行业分布上，两者主要集中在制造业。
· 在IPO保荐机构选择方面，国有企业相对集中，民营企业则更分散，这一趋势在不同板块和行业中也显著。
· 在IPO发行成本方面，随着募集资金规模增大，国有和民营企业的承销保荐费用率均降低，且国有企业普遍低于民营企业。在不同板块以及不同行业（如制造业以及信息传输、软件和信息技术服务业）中，这一趋势同样明显，且国有企业的承销保荐费用率在所有资金规模下均低于民营企业。
一、国有企业与民营企业IPO融资规模比较
（一）按企业性质比较
2021年1月1日至2023年8月31日，A股市场IPO企业数量共计1219家。其中，民营企业占82.44%，国有企业占10.34%，其他企业占7.22%。募集资金总额14600.57亿元，其中，民营企业占62.48%，国有企业融资占25.99%，其他企业占11.53%。从平均融资金额来看，国有企业为30.11亿元，民营企业为9.08亿元。
表1 IPO企业融资规模按企业性质分类
（二）分板块比较
在主板市场中，国有企业的融资金额占比高达57.93%，民营企业为17.12%，融资家数分别占33.33%和18.01%。转向科创板，国有企业的融资占比为33.69%，而民营企业稍高于此比例，为38.05%，融资家数分别为33.33%和25.87%。在创业板，国有企业的融资金额占比降至7.53%，而民营企业则显著增至41.49%，融资家数分别为20.63%和39.80%。至于北证市场，国有企业的融资金额占比仅为0.86%，民营企业为3.34%，融资家数分别为12.70%和16.32%。这些数据清晰地揭示了国有企业在IPO融资中偏好主板，而民营企业更倾向于创业板。
表2 国有企业和民营企业各板块IPO融资规模
（三）分行业比较
在IPO融资家数方面，国有企业中67家位于制造业，占其IPO融资家数的53.17%；民营企业中制造业占比更高，达到789家，占民营企业IPO家数的78.51%。在融资金额上，国有企业中制造业的融资额为1495.48亿元，占国有企业IPO总额的39.41%，而民营企业中制造业的融资额为7068.82亿元，占其IPO融资总额的77.49%。这些数据表明，无论是国有还是民营企业，都以制造业为主要的IPO集中领域。在平均融资规模方面，制造业中国有企业的平均融资规模为22.32亿元，远高于民营企业的8.96亿元。
表3 国有企业IPO融资规模按行业分类
表4 民营企业IPO融资规模按行业分类
二、国有企业与民营企业IPO保荐机构选择比较
（一）整体比较
在国有企业IPO保荐机构中，承销保荐收入最高的三家券商是中金公司、中信建投和中信证券，占比分别达18.82%、17.50%和11.08%，合计占比为47.40%；而承销保荐家数最多的券商同样为中信建投、中金公司和中信证券，分别承销32家、30家和14家企业，合计占比高达60.32%。
表5 国有企业前十大IPO保荐机构
在民营企业IPO保荐机构中，承销保荐收入最高的三家券商为中信证券、海通证券和中信建投，占比分别为12.61%、8.53%和8.16%，合计占比29.30%；承销家数最多的券商为中信证券、中信建投和海通证券，分别承销了108家、75家和68家企业，合计占比为24.98%。这表明，虽然国有企业和民营企业都倾向于选择大型头部券商，但国有企业的选择更为集中，而民营企业则相对分散。
表6 民营企业前十大IPO保荐机构
（二）分板块比较
在主板市场，国有企业IPO保荐机构中，承销保荐收入最大的三家券商合计占比为50.49%，而民营企业的相应占比为31.79%。在科创板，这一占比分别为国有企业的52.17%和民营企业的40.19%。在创业板，国有企业的前三家券商合计占比40.08%，民营企业为27.18%。至于北证市场，国有和民营企业的前三家券商合计占比分别为51.22%和22.49%。这揭示了国有企业在各板块的券商选择集中度普遍高于民营企业，后者在券商选择上表现出更广泛的分布。
（三）分行业比较
在制造业领域，国有企业IPO的承销保荐收入中，最大的三家券商合计占比为52.83%，而民营企业为29.51%；在信息传输、软件和信息技术服务业，国有企业相应占比为55.51%，民营企业为32.34%。这表明，在这两个行业中，国有企业在选择IPO融资券商时相对集中，而民营企业则表现出更多的分散性。
三、国有企业与民营企业IPO发行成本比较
（一）整体比较
当募集资金规模小于5亿元时，国有企业的发行费用率平均值为11.12%，而民营企业更高，为14.08%；在此规模下，承销保荐费用率平均值分别为7.52%和9.15%。在5-10亿元的募集资金规模中，国有和民营企业的发行费用率平均值分别为8.63%和10.93%，承销保荐费用率为6.34%和7.73%。在10-20亿元规模时，这些费用率分别降至5.81%和8.75%，承销保荐费用率进一步降至4.72%和6.92%。而在超过20亿元的规模中，发行费用率平均值分别为3.43%和6.35%，承销保荐费用率为2.89%和5.39%。这些数据揭示了，随着募集资金规模的增加，发行费用率和承销保荐费用率普遍降低，但在各规模层面上，民营企业的发行费用率和承销保荐费用率始终高于国有企业。
表7 国有企业与民营企业IPO发行成本
（二）分板块比较
当募集资金规模小于5亿元时，在主板、科创板、创业板、北证市场中，国有企业的承销保荐费用率平均值分别为7.17%、7.68%、9.98%、6.54%，民营企业为8.44%、10.21%、10.61%、8.01%。募集资金在5-10亿元时，这些费用率平均值在主板、科创板、创业板、北证市场分别为国有企业的4.79%、7.49%、7.30%、7.03%和民营企业的7.72%、7.54%、7.84%、7.38%。在10-20亿元规模时，主板、科创板、创业板中，国有企业的费用率分别为3.24%、5.54%、5.13%，民营企业为5.92%、6.96%、7.25%。超过20亿元时，主板、科创板、创业板的国有企业费用率分别为2.38%、3.15%、3.30%，民营企业为5.18%、5.32%、5.55%。这些数据明确表明，在所有四大板块中，募集资金规模的增加都伴随着承销保荐费用率的降低，且在各个规模层面上，民营企业的承销保荐费用率始终高于国有企业。
表8 国有企业与民营企业分板块IPO发行成本
（三）分行业比较
当募集资金规模小于5亿元时，在制造业中，国有企业的承销保荐费用率平均值为6.23%，而民营企业为8.94%；在信息传输、软件和信息技术服务业中，相应的费用率分别为国有企业的10.08%和民营企业的8.68%。募集资金规模在5-10亿元时，制造业中国有和民营企业的承销保荐费用率平均值分别为6.81%和7.65%；在信息传输、软件和信息技术服务业中，这些费用率分别为6.42%和7.69%。在10-20亿元的规模中，制造业中国有企业的费用率平均值为6.10%，民营企业为6.84%，信息传输、软件和信息技术服务业中分别为5.80%和7.13%。而当募集资金规模超过20亿元时，制造业中的费用率平均值分别降至3.18%和5.15%，信息传输、软件和信息技术服务业中分别为0.86%和6.48%。这一趋势表明，在这两个行业中，随着募集资金规模的增加，国有和民营企业的承销保荐费用率都呈降低趋势，且国有企业的承销保荐费用率始终低于民营企业。
表9 国有企业与民营企业分行业IPO发行成本
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