国盛证券首席经济学家，熊园 博士
国盛证券宏观分析师，朱慧
近半月，中美积极变化在增多，扩内需、促就业、稳汇率、扩投资等均有新部署，我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2025.1.6-1.19）跟踪。
核心观点：总体看，近期政策继续聚焦稳增长、稳信心、稳预期，包括中美关系有积极变化（1.17外交部宣布韩正将赴美出席1.20特朗普总统就职典礼，同日国家主席应约同特朗普通电话），“两新”接续政策及配套部署加快落地，央行暂停买入国债，促进政府投资基金高质量发展，反腐严基调延续（聚焦金融、国企、能源、消防、烟草、医药、高校、体育、开发区、工程建设和招投标等领域），地方两会即将收官（下文有详细分析）。其他可关注，深化养老服务改革、春节期间各地应有优惠购房政策、央行上调跨境融资宏观审慎调节参数稳汇率等动作。继续提示：2025年政策大方向已定，接下来属于观察期、落地期，密切跟踪1月信贷、1月发债进度等可能的“开门红”，也需跟踪4大时点：1）地方两会，关注各地GDP目标、主要发力方向；2）近期可能的降准降息；3）1月20日，特朗普就职典礼相关动态，紧盯后续可能的“习特会”；4）3月4日-5日全国两会。1、总体看，近期政策继续聚焦稳增长、稳信心、稳预期，具体有6大焦点：>一、中美关系有积极变化，如1.17外交部宣布韩正将赴美出席1.20特朗普总统就职典礼，同日国家主席应约同特朗普通电话，特朗普表示“希望继续保持对话沟通，期待尽快同习主席见面”，两国元首也同意建立战略沟通渠道保持经常性联系，随后1.19人民日报发文《推动中美关系在新的起点上取得更大进展》；>二、扩内需持续发力，“两新”接续政策及配套部署加快落地，国务院办公厅也发布18条举措培育文旅消费新增长点；>三、1.10央行公号暂停买入国债，可能在于防范利率下行过快的潜在风险，也应有稳汇率的考量，债券利率调整压力将加大、尤其是短端利率，往后看，降准必要性进一步加大、快的话预计1月底，降息也应在路上；>四、优化完善扩投资，1.7国务院《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，旨在进一步明确定位、激发活力、提振信心，包括“找准定位、松绑减负、因地制宜、引导为主、优化退出”系列要求；>五、反腐严基调延续，1.17国务院第三次廉政工作会议，强调“着力推进不正之风和腐败问题同查同治”“防范和严惩金融、国资国企、工程建设招投标等重点领域腐败”，1.8二十届中纪委第四次全体会议更为全面，聚焦重点领域特别提到“金融、国企、能源、消防、烟草、医药、高校、体育、开发区、工程建设和招投标等”；>六、地方两会即将收官，截至19日，已有27地率先召开、剩余4地均在20日，其中，27地GDP目标加权平均5.3%、下调0.1个百分点，过往与全国目标比较接近的京沪粤苏均为5%；经济大省前10地已出8地，相较24年，7地持平、仅湖南下调0.5个百分点；此外， 36城GDP目标最高8%、最低5%、大多高于5.5%。>其他可关注：深化养老服务改革、春节期间各地应有优惠购房政策、央行上调跨境融资宏观审慎调节参数稳汇率等动作。2、具体看，近半月（2025.1.6-1.19）重大政策如下：>重要会议与政策：中美关系积极变化在增多，促就业、促消费、反腐等均有新动作.>地方政策：27地GDP目标加权平均5.3%、下调0.1个百分点，仅天津上调。>行业与产业政策：地方继续松地产促进“房地产止跌回稳”；深化养老服务改革发展。风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。报告摘要：
一、重要会议与政策：中美关系积极变化在增多，促就业、促消费、反腐等均有新动作。
1、重要会议：中美关系积极变化在增多、紧盯可能的“习特会”；促就业、促消费新部署。>中美关系有积极变化，如1.17国家主席应约同美国当选总统特朗普通电话，特朗普表示希望继续保持对话沟通，期待尽快同习主席见面，两国元首也同意建立战略沟通渠道，就两国共同关心的重大问题保持经常性联系。此后1.19人民日报也发文《推动中美关系在新的起点上取得更大进展》。往后看，紧盯可能的“习特会”、建立定期战略沟通渠道等动作。>1.17国常会研究促进就业有关政策举措，重点从3方面发力：一是聚焦先进制造、服务消费、民生保障等重点领域，推进实施岗位开发计划；二是提高稳岗扩岗专项贷款授信额度，研究扩大一次性扩岗补助对象范围；三是开展大规模职业技能培训。>1.17国务院第三次廉政工作会议，延续严基调，强调“着力推进不正之风和腐败问题同查同治”，“防范和严惩金融、国资国企、工程建设招投标等重点领域腐败”；此前1.8二十届中纪委第四次全体会议更为全面，提到要聚焦重点领域，特别提到“着重抓好金融、国企、能源、消防、烟草、医药、高校、体育、开发区、工程建设和招投标等领域系统整治”，也要完善对重点行贿人联合惩戒机制，制定25-27年新时代廉洁文化建设三年行动计划。>1.10扩消费工作推进会，除了延续强调加力扩围实施消费品以旧换新外（近期发改委、财政部、商务部等陆续发布加力扩围实施“两新”政策，以及做好家电以旧换新等细化部署，详见下文），也要“加快推进内外贸一体化发展，要着力推动服务消费高质量发展，要深入实施国际消费中心城市培育建设，要不断优化城乡消费载体”。>其他可关注：1.10-11全国审计工作会议，“着力构建集中统一、全面覆盖、权威高效的审计监督体系”；1.9政治局常委会研究部署西藏定日抗震救灾工作。2、部委政策：“两新”接续政策加快落地、央行暂停买入国债、政府投资基金有新指引。>扩内需持续发力，“两新”接续政策加快落地，如1.13商务部等发布《关于做好2025年家电以旧换新工作的通知》，1.8发改委等发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，属于中央经济工作会议精神的加快落地，其中，就消费品以旧换新而言，核心变动在于：1）资金分配将向2024年消费品以旧换新工作成效较好的地区适度倾斜；2）新增符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围；3）继续支持冰箱、洗衣机、电视等8类家电产品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围；4）实施平板、智能手表手环等3类数码产品购新补贴等。此外，1.13国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，共6方面18条举措，重点关注加快重组中国旅游产业基金，强化财政金融支持，加大对符合条件的文化和旅游领域“两新”项目的支持力度等。>1.10央行公号暂停买入国债，可能在于防范利率下行过快的潜在风险，也应有稳汇率的考量。对市场而言，债券利率调整压力将加大、尤其是短端利率。往后看，货币宽松还是大方向，央行也会“择机降准降息”。节奏上，央行暂停买入国债后，降准必要性进一步加大、快的话预计1月底，降息也应在路上；对于债券而言，“调整就是机会”，2025年债牛仍可期、但波动加大。短期紧盯：1月政府债券发行节奏、可能的信贷“开门红”。>1.7国务院发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，总体看，《指导意见》出台应源于2024年7月二十届三中全会部署，强调“更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”，旨在进一步明确定位、激发活力、提振信心。具体看，“找准定位、松绑减负、因地制宜、引导为主、优化退出”，《指导意见》有5大特别关注：一是找准定位，明确政府投资基金要聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，并进一步区别产业投资、创业投资，也要做长期资本、耐心资本。二是松绑减负，首提“建立健全容错机制”，减少不敢投、不愿投、不敢投等情况。三是因地制宜，加强基金布局规划、防止重复投资和无序竞争。四是引导为主，取消招商引资“底色”、取消注册地限制、降低甚至取消返投比例。五是优化退出，促进实现“投资-退出-再投资”的良性循环。>其他可关注：1.13央行、外管局上调跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，以稳汇率；1.10国务院《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，坚持问题导向、分类施策、从严监管，促进资本市场健康稳定发展；1.7发改委《全国统一大市场建设指引（试行）》，设定了“规定动作”、“底线动作”、“自选动作”三大类。二、地方政策：27地GDP目标加权平均5.3%、下调0.1个百分点，仅天津上调。>整体看，北京、上海、广东等27地率先召开两会（剩余4地集中于20日召开），并公布25年主要预期目标：GDP方面，27地GDP目标加权平均为5.3%、下调0.1个百分点，包括1地4.5%、13地5%、7地5.5%、5地6%、1地7%，过往与全国目标比较接近的京沪粤苏均为5%；相较2024年，仅天津1地上调0.5个百分点、15地持平、11地下调。>经济大省看，以23年GDP为基准，前10地已出8地，1地6%（鄂）、4地5.5%（浙湘闽豫）、3地5%（沪粤苏），相较24年，7地持平、仅湖南下调0.5个百分点。>城市看，36城25年GDP目标最高8%、最低5%、大多高于5.5%。对比24年，1城上调、10城持平、25城下调，其中：天津上调0.5个百分点，最大降幅为海口2个百分点。三、行业与产业政策：地方继续松地产促进“房地产止跌回稳”；深化养老服务改革发展。1、地方继续松地产促进“房地产止跌回稳”，近期各地新政聚焦优化公积金政策，如四川自贡、沈阳取消公积金贷款和提取等各类限制，济南提高灵活就业人员缴存住房公积金补贴标准，福建鼓励市县继续推出购房补贴、购房消费券等促销政策。此外，针对即将到来的假期，郑州房协发布倡议，要求房企合理制定“春节·元宵节”楼盘销售优惠措施，推出“双节”特惠房源，开展购房送家电、送旅游、减免物业费、送车位等促销活动。2、深化养老服务改革发展。1.7中共中央、国务院办公厅发布《关于深化养老服务改革发展的意见》，针对制约养老服务高质量发展的深层次矛盾问题，提出了系列改革创新举措，打通三级养老服务网络，贯通三类养老服务形态，协同三方面的养老服务机制，保障五个方面的养老服务要素，推动养老服务体系更加健全完善。
一、重要会议与政策：中美关系积极变化在增多，促就业、促消费、反腐等均有新动作。
1、重要会议：中美关系积极变化在增多、紧盯可能的“习特会”；促就业、促消费新部署。事件：1月17日，国家主席应约同美国当选总统特朗普通电话。简评：特朗普感谢习近平主席的祝贺，表示很珍视同习主席的伟大关系，希望继续保持对话沟通，期待尽快同习主席见面。两国元首同意建立战略沟通渠道，就两国共同关心的重大问题保持经常性联系。事件：1月17日，国常会研究促进就业有关政策措施。主要内容：要坚持就业优先，加强政策支持、培训赋能、服务助力，努力促进高质量充分就业。要加力就业岗位挖潜扩容，聚焦先进制造、服务消费、民生保障等重点领域，推进实施岗位开发计划，提升经济发展的就业带动力。要加大对重点群体的就业扶持，提高稳岗扩岗专项贷款授信额度，推动政府性融资担保体系加力支持就业创业，研究扩大一次性扩岗补助对象范围。要开展大规模职业技能培训，在培训资金投入、设施建设、企业参与等方面加大支持，分行业领域制定培训计划，提高培训层次和补助水平，培养更多发展所需人才。主要内容：要坚持严防严惩相结合，着力推进不正之风和腐败问题同查同治，多措并举全面铲除腐败滋生的土壤和条件。要以钉钉子精神落实中央八项规定精神，一严到底纠治“四风”，推动政风持续好转。要严肃财经纪律，管好用好公共资金，切实防止资金跑冒滴漏。要防范和严惩金融、国资国企、工程建设招投标等重点领域腐败，完善权力配置与运行监督制约机制，最大限度压缩腐败寻租空间。要持续深化整治群众身边的不正之风和腐败问题。要严格规范公正文明执法，严肃查处借行政执法之名吃拿卡要、故意刁难等行为。简评：此次国务院第三次廉政工作会议，延续严基调，强调“着力推进不正之风和腐败问题同查同治”，“防范和严惩金融、国资国企、工程建设招投标等重点领域腐败”；此前1.8二十届中纪委第四次全体会议更为全面，提到要聚焦重点领域，特别提到“着重抓好金融、国企、能源、消防、烟草、医药、高校、体育、开发区、工程建设和招投标等领域系统整治”，也要完善对重点行贿人联合惩戒机制，制定25-27年新时代廉洁文化建设三年行动计划。事件：1月10-11日，全国审计工作会议暨全国审计机关先进集体和先进工作者表彰大会在京召开。主要内容：总书记对审计工作作出重要指示指出，坚持党中央对审计工作的集中统一领导，聚焦主责主业，深化改革创新，加强自身建设，着力构建集中统一、全面覆盖、权威高效的审计监督体系，不断提高审计监督质效，以高质量审计监督护航经济社会高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业作出新的贡献。主要内容：要加力扩围实施消费品以旧换新，加强政策宣传解读，不断提升便民服务水平。要加快推进内外贸一体化发展，对重点企业要加大帮扶力度，研究制定更有针对性举措。要着力推动服务消费高质量发展，积极扩大服务业开放，提升服务供给质量，创新多元化消费场景。要深入实施国际消费中心城市培育建设，营造国际化消费环境，丰富品质化消费供给，推动商旅文体健融合发展。要不断优化城乡消费载体，加快推进现代商贸流通体系试点建设，健全城乡商贸流通网络。简评：除了延续强调加力扩围实施消费品以旧换新外（近期发改委、财政部、商务部等陆续发布加力扩围实施“两新”政策，以及做好家电以旧换新等细化部署，详见下文），也要“加快推进内外贸一体化发展，要着力推动服务消费高质量发展，要深入实施国际消费中心城市培育建设，要不断优化城乡消费载体”。事件：1月9日，政治局常委会研究部署西藏定日抗震救灾工作。主要内容：现在抗震救灾工作处在关键阶段，不能有丝毫松懈。要把工作做得更细一些，坚决打赢抗震救灾这场硬仗。要继续开展救援善后工作。2、部委政策：“两新”接续政策加快落地、央行暂停买入国债、政府投资基金有新指引。事件：2025年1月13日，商务部等发布《关于做好2025年家电以旧换新工作的通知》。主要内容：明确了享受补贴范围、优化申领支付流程、公平支持各类主体、营造规范市场环境、营造规范市场环境、加强补贴资金管理等，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、净水器、洗碗机、电饭煲、微波炉12类家电产品给予补贴。补贴标准为上述产品最终销售价格的15%，对其中购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品最终销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件（空调产品最高补贴3件），每件补贴不超过2000元。各地自主确定上述12类家电产品的具体品种。事件：1月13日，国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》的通知。主要内容：提出6个方面18项具体措施，包括丰富消费惠民举措、满足不同年龄群体消费需求、扩大特色优质产品供给、培育消费场景、创新产业政策、优化消费环境，重点关注加快重组中国旅游产业基金，强化财政金融支持，加大对符合条件的文化和旅游领域“两新”项目的支持力度等。事件：1月10日，央行发布公告，表示“2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复”。简评：央行暂停国债买入操作，可能在于防范利率下行过快的潜在风险，也应有稳汇率的考量。对市场而言，债券利率调整压力将加大、尤其是短端利率。往后看，货币宽松还是大方向，央行也会“择机降准降息”。节奏上，央行暂停买入国债后，降准必要性进一步加大、快的话预计1月底，降息也应在路上；对于债券而言，“调整就是机会”，2025年债牛仍可期、但波动加大。短期紧盯：1月政府债券发行节奏、可能的信贷“开门红”。事件：1月10日，国务院发布《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》。主要内容：《规定》适用于中介机构为公司在中华人民共和国境内公开发行股票提供服务收取费用等相关活动。制定《规定》主要遵循以下思路：一是坚持问题导向。聚焦规范中介机构在服务公司公开发行股票过程中的收费行为，增强中介机构独立性。二是坚持分类施策。在对中介机构作统一规范的前提下，针对行业特点，对不同中介机构提出了特定的监管要求。三是坚持从严监管。规范中介机构收费问题，加大对相关违法行为的惩治力度，促进资本市场健康稳定发展。事件：1月8日，发改委等发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。主要内容：其中，就消费品以旧换新而言，核心变动在于：1）资金分配向2024年消费品以旧换新工作成效较好的地区适度倾斜；2）新增符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围；3）继续支持冰箱、洗衣机、电视等8类家电产品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围；4）实施平板、智能手表手环等3类数码产品购新补贴等。事件：1月7日，国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。主要内容：坚持和加强党的全面领导，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，推动有效市场和有为政府更好结合。突出政府引导和政策性定位，按照市场化、法治化、专业化原则规范运作政府投资基金，发展耐心资本，注重发挥实效。完善分级分类管理机制，合理统筹基金布局，防止同质化竞争和对社会资本产生挤出效应。健全权责一致、激励约束相容的责任机制，充分调动基金管理人积极性。遵循行业发展规律，加强政策制度协同，严肃财经纪律，切实防范风险，促进形成规模适度、布局合理、运作规范、科学高效、风险可控的政府投资基金高质量发展格局。简评：总体看，《指导意见》出台应源于2024年7月二十届三中全会部署，旨在进一步明确定位、激发活力、提振信心。具体看，“找准定位、松绑减负、因地制宜、引导为主、优化退出”，《指导意见》有5大特别关注：一是找准定位，明确政府投资基金要聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，并进一步区别产业投资、创业投资，也要做长期资本、耐心资本。二是松绑减负，首提“建立健全容错机制”，减少不敢投、不愿投、不敢退等情况。三是因地制宜，加强基金布局规划、防止重复投资和无序竞争。四是引导为主，取消招商引资“底色”、取消注册地限制、降低甚至取消返投比例。五是优化退出，促进实现“投资-退出-再投资”的良性循环。事件：1月7日，发改委发布《全国统一大市场建设指引（试行）》。主要内容：设定了“规定动作”、“底线动作”、“自选动作”三大类，其中，“规定动作”是对各地融入全国统一大市场建设的共同要求，如指引针对交通设施仍存在部分断点卡点的问题，提出“破除区域间交通基础设施瓶颈制约”；禁止做的属于“底线红线”，如果触碰了就要承担相应的责任，如明确了违规设置地方保护和区域壁垒条件、妨碍经营主体依法平等准入和退出、影响公平公正招标投标和政府采购等方面的禁止性规定；鼓励做的属于“自选动作”，引导有条件的地区先行先试，如鼓励有条件的地区开展区域市场一体化建设，鼓励各地区进一步畅通异地、异店退换货通道等。二、地方政策：27地GDP目标加权平均5.3%、下调0.1个百分点，仅天津上调。>整体看，北京、上海、广东等27地率先召开两会（剩余4地集中于20日召开），并公布25年主要预期目标：GDP方面，27地GDP目标加权平均为5.3%、下调0.1个百分点，包括1地4.5%、13地5%、7地5.5%、5地6%、1地7%，过往与全国目标比较接近的京沪粤苏均为5%；相较2024年，仅天津1地上调0.5个百分点、15地持平、11地下调。>经济大省看，以23年GDP为基准，前10地已出8地，1地6%（鄂）、4地5.5%（浙湘闽豫）、3地5%（沪粤苏），相较24年，7地持平、仅湖南下调0.5个百分点。>城市看，36城25年GDP目标最高8%、最低5%、大多高于5.5%。对比24年，1城上调、10城持平、25城下调，其中：天津上调0.5个百分点，最大降幅为海口2个百分点。三、行业与产业政策：地方继续松地产促进“房地产止跌回稳”；深化养老服务改革发展。1、地方继续松地产促进“房地产止跌回稳”，近期各地新政聚焦优化公积金政策，如四川自贡、沈阳取消公积金贷款和提取等各类限制，济南提高灵活就业人员缴存住房公积金补贴标准，福建鼓励市县继续推出购房补贴、购房消费券等促销政策。此外，针对即将到来的假期，郑州房协发布倡议，要求房企合理制定“春节·元宵节”楼盘销售优惠措施，推出“双节”特惠房源，开展购房送家电、送旅游、减免物业费、送车位等促销活动。2、深化养老服务改革发展。1.7中共中央、国务院办公厅发布《关于深化养老服务改革发展的意见》，针对制约养老服务高质量发展的深层次矛盾问题，提出了系列改革创新举措，打通三级养老服务网络，贯通三类养老服务形态，协同三方面的养老服务机制，保障五个方面的养老服务要素，推动养老服务体系更加健全完善。![]()
本文节选自国盛证券研究所已于2025年1月19日发布的报告《政策半月观—事情正在起变化》，具体内容请详见相关报告。熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com朱慧 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。重要声明：本订阅号是国盛证券宏观团队设立的。本订阅号不是国盛宏观团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
