债市调整资金面偏紧，资金利率及债券收益率双双上行 | 债市周周看（24年8月第2期）
财富
财经
2024-08-12 16:53
广东
上周债市调整，资金面偏紧。
上周五相对前周五，资金利率上行，利率债收益率上行，信用利差被动压缩。
周一
全球权益市场大幅调整，收益率在盘中大幅下行，全天收益率V型调整
周三
债券市场先涨后跌，央行逆回购降至0，资金面收敛，尾盘收益率快速上行
本周债券市场调整，一方面央行对于长端利率有所干预，另一方面，在本周国债发行量增大时，央行并未同步积极投放。
基本面数据上，7月出口数据出炉。从驱动力看，我国份额出现被海外部分替代的情况，如果全球制造业周期持续放缓，那么出口同比读数下行压力或将增大。
政策方面，市场对财政政策和货币政策进一步发力有所期待。本周资金收紧，押利率价格偏低，押信用价格偏高，八九月利率债发行增多，银行体系的资金波动或将有所增加。
估值方面，经过几天调整，10年国债收益率距离前低已有10bp空间，估值性价比有所恢复。前期利率下行较快，近期收益率或将呈现震荡状态。
转债资产波动率大幅降低，回落到正常区间，转债正股等权指数在近期有所企稳，转债下修数量近期继续增加，下修的转债弹性表现较好，这或将是未来市场深度虚值期权的低价偏债转债回复弹性的重要路径。
当前市场对于转债信用利差交易有所修复，但力度尚不太大，依然在情绪交易阶段。机构行为角度来看，较多机构或显著收缩了风险偏好，但转债ETF有快速流入，可观察到近期单日申购量达到3-5个亿，侧面反映了不同机构类型对于转债预期分歧较大。
转债市场上对于广泛一致性信用风险的担忧，可能已经过度定价了预期。但当我们跳出情绪，回归理性与常识，我们或许能有更清晰的判断，对转债市场投资机会保持更清晰的认识并保持持续跟踪。
7月出口数据出炉，同比增加7%，环比来看低于季节性，出口景气边际有所降低。
出口结构方面，分产品来看主要是一些一般消费品和传统工业中间品回落较多。短期我国出口情况变化一定程度上来源于外需的走弱，同时也或有一定供给冲击的影响。
中期来看，更需要关注外需走弱带来的潜在压力：一方面，7月全球PMI出现回落；另一方面，前期较强的电子周期目前不确定性有所增加。
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