一、市场数据概览
数据来源：wind
1-7月固定资产投资累计增速为3.6%，相对前值再次下行0.3%；月度来看，下滑幅度更为显著，同比增速相对上月下降1.7%，虽然往年7月投资环比数据多数下行，但是2024年的绝对数远低于2017-2020年且延续了2022年以来的弱势。投资各分项同比增速均出现环比下滑，导致固定资产投资整体增速回落。具体来看，房地产依旧保持-10%以上的负增速；基建投资受极端天气和财政进度偏慢的双重压制，出现大幅下行；仅制造业投资保持8%以上的较高增速。
消费数据出现季节性回升，7月社零同比增速为2.7%，前值2.0%。从汽车等大宗消费持续回落可见，虽然消费相对前期有所上行，但是拉高增速的主要原因是前期基数较低，而不是消费复苏。
出口保持高增速，以美元口径统计的7月出口同比增速为7%，前值8.6%，虽然相对前值下滑1.6%，但增速依旧处于较高区间范围。
受需求端影响，生产数据有所回落。7月工业增加值同比增速降至5.1%，连续3个月持续下行。生产环比增速为0.35%，低于2017年以来均值（0.4%）。7月产销率虽然上升至97.2%，但依旧低于2017年以来均值（97.8），为8年中并列最低值。
通胀方面，7月CPI同比增速上涨至0.5%，前值0.2%，预期值0.3%，通胀温和上升。通胀的驱动力源自于食品端的支撑：一方面，猪肉涨价减小了对CPI的拖累；另一方面，7月各地出现暴雨、高温等极端天气，导致鲜菜、鸡蛋等食品价格上涨，推动食品CPI回正。7月核心CPI为0.4%，前值0.6%，环比上涨0.3%，环比增速弱于去年同期，说明居民整体消费意愿不强。
金融数据方面，社融口径下，7月新增人民币贷款-808亿元，为近19年首次降为负值。社融增量虽有7724亿元，同比多增2358亿元，但是主要依靠政府债券融资托底，居民和企业处于去杠杆状态。金融机构“挤水分”的前提下，社融、贷款等相关信用层面数据将会更贴近现实情况。
7月，美国通胀数据持续降温，CPI同比增速降至2.9%，核心CPI同比增速降至3.2%；就业市场同步降温，新增非农就业人数中，过去较为顽固的服务业降幅明显。同时，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表讲话，宣称调整货币政策的“时机已到”。9月美国降息已是箭在弦上，中美利差不断缩窄、美元指数下探至101附近、人民币汇率由月初的7.24升至月底的7.1，均为后续国内货币政策提供施展空间。
股票市场：8月，A股一度呈现缩量单边下行状态，全月收跌3.97%(以万得全A计)。宽基指数来看，由于银行股权重比例较高，上证50在宽基指数中表现最佳。全月来看，日均成交额仅为5972亿元，且有4个交易日低于5000亿元。市场低迷受两方面因素影响：第一，二季度以来，内需立刻改善的乐观预期证伪，对股市分子端造成冲击；第二，居民和企业的风险偏好持续收缩，去杠杆周期下，增量资金匮乏，风险资产承压；两方面因素相互作用，最终导致资金避险进入银行股，形成较为强大的虹吸作用，进一步拉低交易活跃度。若后续市场企稳，首先需要关注的是市场成交量的回升，成交量意味着信心提振，方能扭转市场下行趋势。由8/29-9/2来看，成交量上行至6000亿以上，可关注后续持续性。
债券市场：8月，央行卖出国债并对市场利率进行引导的情况下，利率出现宽幅波动，国债下跌5BP，信用债跌幅更为显著（40BP以上）。目前，部分机构投资者获利了结的抛售特征。债券市场具有两大支撑力：其一，经济基本面和海外降息双重支持下，国内利率下行的可能性更大；其二，大量资金的欠配，导致资金面充裕。因此，当前利率的调整更多是政策性引导防风险，长期看债券仍有配置价值。
商品市场：8月，美国经济在“软着陆”和“硬着陆”之间摇摆，导致与经济相关联的原油波动较大，黄金作为避险资产相对抗跌。然而，宏观预期的扰动导致月度行情不够流畅，对CTA策略有影响。
8月，股债市场出现罕见的“双杀”现象。展望后市，9月重要的宏观变量为美国降息周期的开启，目前美国通胀、就业、经济数据均指向降息即将启动，市场关注点更多集中于降息幅度。9月公布的美国经济数据将极为重要：若通胀降温、经济放缓可控，美国降息幅度或为25BP；若通胀降温叠加经济衰退，不排除大幅降息50BP的可能；由目前公布的数据来看，降息25BP的可能性更大。美国开启降息且美元贬值下，国内货币政策的压力将会缓解，国内资本市场也将迎来政策博弈期。
政策博弈期，资本市场或有波动。产品策略方面，股票资产建议国内和海外资产多元配置，均衡策略为主；债券资产建议减少信用下沉、保持中低组合久期，待央行降息或市场抛售企稳后，再考虑久期波动操作；商品组合策略中，流畅性行情打断的情形下，趋势策略承压，建议以中高频交易策略为主。
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