2020—2022年行业急速扩张，供需的不平衡导致产线利用率大幅下降，到了2023年行业平均产能利用率仅为57%。行业下行趋势下，多家企业宣布暂缓或终止锂电项目。例如，华软科技终止了其两大锂电池电解液项目，芳源股份则宣布终止向特定对象发行A股股票事项。但二线锂电厂商鹏辉能源却祭出了“逆周期扩张”这个大招。11月19日，鹏辉能源发布公告——拟投入高达50亿元的资金，用以建设储能电芯以及储能系统制造工厂等相关项目。![]()
鹏辉能源投资建设公告（图源：鹏辉能源）7月21日，鹏辉能源对外公布了两项重大计划，一是拟建设年产10GWh储能电芯及系统集成项目，其二是打造年产1GWh的半固态电池项目。到8月28日，鹏辉能源又重磅发布了第一代全固态电池产品，并高调宣称其自研的固态电池整体成本相较常规锂电成本预计仅高出15%左右，同时还要在2025年搭建起全固态电池的中试线，进而在2026年顺利建成正式产线并进行量产。成了在当下固态电池中“敢为人先”的电池厂商。10月16日，鹏辉能源又计划用10亿元用于建设小动力方形铝壳锂离子电池日产能3万支以及电容式锂离子电池日产能50万支项目，从锂电池到固态电池、再到50亿的储能项目。分散且具有一定前瞻性质的投资，让鹏辉能源看起来“胃口很大”。可问题的关键是，在盈利能力持续下行、锂电价格持续走低的行业背景下，就连A股今年都减少了对锂电产业企业募资的支持。在2024年前三季度全球储能电芯出货量排名第八的鹏辉能源，恰好位于竞争最为激烈的二线位置。此番屡屡大动作，希望通过对储能和固态电池的布局实现“弯道超车”，难度是极大的。首先要解决的问题，就是“钱从哪来”？在2024世界储能大会上，宁德时代董事长曾毓群说：“储能行业不能‘乱’，但也绝不能‘慢’，必须在快速增长中同步实现高质量发展。”连老大哥都出来说“乱”，说明储能现在是真的乱。不断刷新的低价，最终给一众锂电池厂商带来很大的盈利压力。今年前三季度，鹏辉能源实现营收56.48亿元，相较去年同期营收同比下降1.60%。净利润同比下跌了77.97%，仅为6050万元。如果仅看第三季度，其归母净利润同比下降19.4%，扣非净利润更是仅有166万元的盈利，距离扣非亏损仅有“一步之遥”。![]()
鹏辉能源季度扣非净利润（图源：IFIND）盈利能力大降的背后是受锂电池价格下行导致的毛利率下降引起的，其中上半年锂离子电池业务的毛利率仅为12.32%，创下了近3年来的新低。鹏辉能源在半年报中解释称主要是产品售价下跌、原材料成本波动等诸多因素相互交织，致使毛利率和净利率双双下滑。行业的下行导致鹏辉能源产能利用率大幅下降，从2023年半年报的从93.40%，下降到2024年半年报的58.48%。而行业头部的宁德时代和亿纬锂能也有65%和83%的产能利用率，与行业头部相比存在着一定的差距。这某种程度上正是以鹏辉能源为代表的二线锂电厂商的痛点：在行业下行期间，面对行业龙头相对竞争力缺乏，从而更容易受到市场的冲击。亿纬锂能董事长刘金成曾有一段话刷屏：“这样一个格局让从业者认识到，我们这个行业的特征是你想卷（杀价格战），但是你没有资格，你卷不到。前面两个老大，谁卷得到比亚迪？谁卷得到宁德时代？下面的弟兄们只能共生共死。”当前鹏辉能源的主要客户群体都在新能源汽车和消费电子领域，主要的合作的客户包括汽通用五菱、奇瑞汽车、东风汽车、金溢科技、万集科技、小米等，市场基本都进入相对稳定的状态。所以，面对低下的产能利用率，鹏辉能源才把重点放在了储能上面。与数额庞大的投资相对应的，是鹏辉能源当前捉襟见肘的现金。
前三季度，鹏辉能源持有的货币资金仅有13.78亿元，但仅仅短期借款就有13.05亿元。基本上没有多余的流动资金可用。![]()
鹏辉能源货币资金情况（图源：IFIND）
而仅仅是广德项目计划总投资就高达50亿元，如此一来，资金缺口便极为明显。自有资金行不通，最终只能走股债结合的方式筹集项目建设资金。但今年A股市场的募资，因市场原因出现了明显的放缓。这当中新能源企业扎堆的创业板募资总额下滑幅度最大，今年募资金额为399.55亿元，同比减少82.55%。 笔者看来，无论鹏辉能源通过哪种形式募集到资金，都不可能“高枕无忧”，国内不断刷新新低的储能报价、国际上欧美市场对国产锂电厂商的“排斥”，宁德时代、比亚迪等一众巨头的竞争之下，二线厂商想要留在牌局之上压力暴增。话题热度最高的“固态电池”，对二线厂商来说是一次弯道超车的机会。固态电池具有高能量密度、高安全性、长寿命、宽工作温度范围、快速充电以及环境友好性等显著优势。这都使得其在电动车和储能行业的运用中将形成降维打击。今年8月28日，鹏辉能源通过官方微信视频号进行线上产品技术发布会，揭晓其“第一代固态电池”。![]()
鹏辉能源固态电池发布会（图源：鹏辉能源视频号）“第一代”这个形容颇有深意，但其具体数据值得关注。鹏辉能源固态电池的能量密度仅有280Wh/kg。而目前宁德时代的麒麟电池，三元电池的能量密度为255Wh/kg，磷酸铁锂电池的能量密度为160Wh/kg。所以当前鹏辉能源固态电池的能量密度比液态电池的能量密度理论上限350Wh/kg还要稍低。而这款固态电池的最大亮点之一在于只比现有的电池成本高15%，并且经过不断的优化，量产成本还可能进一步降低。要知道，目前市面上很多固态电池的成本比液态电池高三倍。在固态电池上的布局，鹏辉能源同样激进。计划2025年建立全固态电池中试线，2026年建成正式产线。![]()
鹏辉能源固态电池研发情况（图源：2023年年报）路线的不确定性、量产时间的重重阻碍、一线龙头的来势汹汹，都是横亘在鹏辉能源面前的“大山”。首先是当下固态电池技术有多种路线，聚合物、硫化物、氧化物各有优劣，鹏辉能源所选氧化物路线虽受国内较多关注，但技术与成本问题尚存，关键指标仍需突破提升。而且量产时间表充满不确定性，从计划到真正量产、商业化应用，要经历漫长测试和优化，期间需不断投入资金、资源用于研发和生产线建设，这对于当前现金流量表捉襟见肘的鹏辉能源来说不是一个好消息。在鹏辉能源之前，诸多企业已发布固态电池规划或推出半固态电池产品，像卫蓝新能源、清陶能源等初创公司，还有宁德时代、赣锋锂业等传统锂电企业，竞争十分激烈。![]()
主要锂电厂商固态电池研发情况（表源：各公司年报）
同时，鹏辉能源还面临诸多挑战，比如怎样提高固态电池能量密度和循环次数，如何降低生产成本实现规模化生产，怎样与上下游企业紧密合作确保原材料供应和销售渠道畅通等，这些都需不断探索解决。
鹏辉能源逆势扩产的背后，或许是一场“豪赌”。但其实这已经不是它的第一次“豪赌”了。
1994那年创业之初，鹏辉能源便瞄准了当时消费电子电池技术的前沿，主攻高容量镍氢电池与锂离子电池技术，经过多年发展后，鹏辉能源已经成长为国内数码消费类电池产品领域的龙头型供应商。
2015年4月，鹏辉能源成功登陆深交所创业板，并且在2021、2022年这两年期间，迅速扩张速度紧跟宁德时代，被称为“小宁德”。
这一次，鹏辉能源又开出来同样的“药方”，同样在跟随一线厂商，以技术变革为切入点重新向一线厂商发起冲击。不得不感叹一句勇气可嘉。
但我们不得不承认的是，当前的市场状况相较于之前几次的“豪赌”早已不可同日而语，国内玩家大大增多、传统发达国家市场政策风险重重、新技术量产时间拐点的不确定性.....
这次“豪赌”之路，必定道艰且路长。
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