尊敬的投资者朋友：
见字如晤，展信舒颜。
今年前三季度国民经济总体态势稳中有进，各区域经济互补，高质量发展格局渐成。尤其是9月政治局会议意义重大，政策助力经济结构优化，极大地刺激了权益市场。展望四季度，随着市场期待的一揽子财政政策靴子落地，将提振市场信心的同时稳定经济大盘，将有利于延续今年的经济态势，促进经济持续向好。
债券市场，其收益率整体呈现震荡下行趋势，且波动幅度较大。整体来看，近期债券市场持续走强的驱动因素主要有流动性宽松、宏观经济数据不及预期以及机构投资者负债成本持续下调等；震荡调整的驱动因素主要有央行对收益率引导、大型银行集中卖出国债、重要会议等。
股票市场，自9月以来一揽子金融地产政策提振下，A股持续大涨，沪深股指均创下年内新高。四季度市场或将呈现以蓝筹与大科技为代表的成长板块双轮驱动的风格，其中大盘价值股表现通常比较优异，建议关注红利股票，特别是那些能够覆盖融资成本的股票，值得长期投资。
商品市场，国内商品市场偏强震荡，当前商品市场因子相对股票市场因子，距离周期顶部的距离更远，增长持续性更高。目前国内商品已经历了两次“波浪式”上涨，而从9月开始则进入了第三次上涨行情中，根据前两次上涨行情的持续时间判断，本次上涨行情有望持续至明年上半年。
资产配置需要长期坚守，在市场方向未定之时，正是我们着眼长远，坚定信念的时机。我们始终致力于更新迭代“指北针资产配置体系”，努力做到统筹兼顾的谋篇布局，攻守兼备。
感谢您一直以来对中航信托的信任。作为受托人，我们始终以投资人财富的保值增值、安全传承为目标，以多元化配置、稳健性投资为理念，公司各部门戮力同心，力求为投资者获取更长期，更稳定的超额回报。
顺颂时祺，顺祝冬安。
中航信托
2024年11月
A股市场
回顾：2024年三季度A股市场整体呈现震荡下跌走势，呈现“大盘优于小盘，价值优于成长”的特征。不过9月26日召开的政治局会议意义重大，一系列重磅利好使得权益市场信心快速恢复，A股市场就此开始强劲上涨。
展望：展望四季度，我们坚定看好A股市场。在货币宽松、地产发力及信心回升的背景下，A股大概率延续修复，并且后续财政政策也可能存在看点。
债券市场
回顾：2024年三季度，债券收益率呈现波动下行趋势。在9月政治局会议后，A股指数一路暴涨。“股债跷跷板”现象再现，债市陷入恐慌，债券收益率拐头上行。
展望：展望四季度，预计进入震荡调整态势。随着股市行情好转、市场风险偏好回升可能吸引部分债市资金流向股市。债市要持续关注利率风险和期限错配风险。
商品市场
回顾：2024年三季度，国内经济疲软、美国季度初就业数据偏弱引发担忧，均对大宗商品价格形成压力。不过在9月中旬美联储降息后，市场流动性增加，推动资金流向大宗商品市场，引发了部分大宗商品价格的上涨。
展望：展望四季度，大宗商品市场和全球各类资产的表现将受到多种因素的影响。美联储已经打开降息通道，叠加国内刺激性政策不断出台，这些环境对大宗商品市场具有积极影响。随着经济增长动力的逐步释放，大宗商品需求有望增加。
宏观经济
回顾：全球经济增长动能减弱，国内经济延续恢复态势，三季度GDP预计增长约4.8%。
展望：全球经济下行风险增加，可能呈现总需求、总供给同步回落的特征，国内经济恢复基础或将进一步巩固。
私募股权市场
回顾：境内公募基金资产净值创新高，权益基金成为规模增长的绝对主力。
展望：私募股权市场恢复态势初现，进一步回暖还需政策及市场环境的支持。
实业市场
回顾：2024年地产行业仍无明显好转，还需政策进一步加码；基建类增速明显回升、工商企业类保持稳定。
展望：展望四季度，地产行业呈现阶段性调整，长期复苏趋势不变；专项债增发发力，基建投资增速有望继续回升、工商企业类依旧维持稳定。
总结：
2024年前三季度国民经济总体态势稳中有进，各区域经济互补，高质量发展格局渐成。尤其是9月政治局会议意义重大，政策助力经济结构优化，极大地刺激了权益市场。展望四季度，随着市场期待的一揽子财政政策靴子落地，将提振市场信心的同时稳定经济大盘，将有利于延续今年的经济态势，促进经济持续向好。
AVIC
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作者简介
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刘洋
中航信托资产配置部
约翰斯·霍普金斯大学金融学硕士
张文宇
中航信托资产配置部
加州大学圣地亚哥分校金融学硕士
供稿｜资产配置部
图片素材｜图虫网
