海外宏观方面，上周美联储开启4年以来首次降息，将联邦基金目标利率区间下调0.5%至4.75%-5%。FOMC最新的经济预测报告中，点阵图显示大多数委员会成员预计2024年年终利率将降至4.25%-4.5%，也就是说预计未来2次FOMC上各降25bp。
从行动上看Fed似乎更像是跟随市场预期做出的-50bp的降息决定，从这个角度去理解FOMC发布会上鲍威尔的发言更像是在努力尝试对冲市场预期，通过鹰派表态降低市场对于快速降息的过度假设，同时稳定市场对于美国经济前景向好的基本假设。上周四美国经济数据强劲，美股大涨，推动全球风险资产大幅反弹。经济数据尤其是就业数据或将仍然是市场最为关心的关键变量。
我们认为美股短期正在进入货币政策宽松初期（预防性降息）叠加美国经济余温尚在的温和阶段，在更糟糕的经济数据出现以前，美股将维持震荡格局；衰退实际落地之前（如有）将推动全球资本向更为广泛的与美元资产相关性较低，且足够便宜的资产上开展再平衡。
国内宏观偏弱，8月出口数据意外走强。国内债券市场方面，政策选项上美元降息背景下总量政策空间已被打开，后续视经济情况调降的预期仍在，债市当下配置难度加大，短期政策预期频繁，股市波动将持续向债市传导，我们认为调降至中性配置，提高战术头寸的运用较为适宜。
9月24日的政策力度远超预期，支持资本市场动机明确，盘活权益ETF持有人流动性将立竿见影，因此政策迅速改善了A股市场流动性的预期，市场在当日中午前经历第二轮反弹。更重要的是，货币结构性政策构建起了新的信用派生路径，后续仍需看落地情况。权益市场宽基阶段性底部形成，在本轮反弹后或将开启一轮温和震荡行情，我们认为经济回暖仍需时间，市场波动这个位置较大，结构上后续或将进一步分化，整体而言我们对于国内权益资产谨慎乐观，或可增加战术配置，关注结构性投资机会。
沿着美国降息周期开启的线索，寻找新兴市场再平衡的机会。我们注意到今年年初以来港股零售板块表现较强，不少公司处在今年股价高位，我们认为在当下中美流动性均边际改善，将支撑港股走出一波中期行情。在这个位置需要注重对于港股胜率与赔率兼顾，重点关注此前价格已开启上涨的零售板块以及承压较重的制药行业以及科技类型的行业潜在的投资机会。
另一条投资主线则是布局制造业韧性。我们认为本轮设备更新的核心意义在于确立了年初财政部调研以后确立扩大刺激消费的战略方向与实现路径，为下一个阶段国内经济可能面临的海外经济下滑或者美国展开新一轮对华贸易冲突导致的出口数据波动未雨绸缪，形成必要的对冲缓解。
我们看好关注此前出口链整体影响被错杀的成长板块，以及近期国内陆续出台的以旧换新政策刺激下的家用电器、汽车及零部件、计算机设备、消费电子等板块，在胜率与赔率中开展平衡的配置。
结合我们对未来经济走势的预判，商品价格或将继续震荡走弱，在这个位置国内政策对于固体商品影响占主导，总量层面的货币、财政政策以及预期将持续向商品价格输入波动，恰逢今年总量层面商品价格此前下跌幅度较大，产能出清进入下半场部分商品有左侧布局机会，但整体价格或将维持震荡走弱，这对于投资人把握市场节奏与商品基本面提出了较高的要求。金价的驱动逻辑正在转向传统的降息周期实物黄金持有成本下降、以及全球市场波动率处于较低水平与日益紧张的全球地缘政治背景下较为传统的避险需求的逐步释放。
我们看好黄金的价差交易，当下人民币价格企稳，境内外黄金价差方向也或将随之发生逆转，更多的回归到传统的进口方向，同时短期地缘政治的扰动以及美元经济数据的波动将持续提供持续的波动机会，为价差交易提供空间，值得持续关注。
查看往期精彩内容↓↓↓
