海外方面，美国经济数据韧性较强，目前市场进一步对于NO LANDING情景做定价。近期受“特朗普交易”影响，美国市场基本复现了2016年走势，美债上涨伴随美元回升，风险偏好向上推动美股上涨，黄金回调。我们认为本轮大选驱动的市场行情已基本定价，下个阶段或将看到市场开启宽幅震荡。
数据显示，近期美股快速上涨明显快于盈利预期上修，因此本轮上涨主要为估值驱动；下个阶段分母端扰动或将加剧，美股具备调整需求，短期或进入宽幅震荡。在这个位置可以观察到机构与零售客户开始初见分歧；市场或将对特朗普此前的竞选政策在后续推进过程中面临的不确定逐步定价。
对于债券，我们看好美债短端，我们认为在新总统上台，美国经济逐步软化的基本假设情景仍然成立，利率曲线NORMALIZATION基本情景仍然成立；美元持有人在当下位置或需加快降低现金持仓比例，同时重点关注适宜目标久期的利率资产，因此利率短端目前看是一个不错的投资时机。
随着共和党在总统选举之后第二周获得众议院控制权，届时共和党将在2025年掌控白宫以及国会两院，red sweep情景落地，验证了我们之前提示读者关注的概率事件。接下来看，特朗普对于此前竞选中主张的对外整体关税增加10%，对华关税增加60%发生的概率显著上升。
出口敞口暴露居前的行业短期或将延续国际贸易格局不确定性显著上升导致的估值下修；分行业看，机械行业、运动服装、宠物、生物医药、设备制造、零售等行业预计将受到的利润影响相对较高。
受美国大选前后美元快速攀升影响，人民币汇率贬值压力重启。我们注意到11月13日央行逆周期调节信号明确，人民币中间价调升至7.1991，较预测均价（7.2436）显著调升，表明人民银行不愿看到CNYUSD汇率抢跑美国加征关税落地；离岸人民币流动性之后趋紧。
国内宏观方面，呈现企稳迹象，国内经济刺激政策正在通过缓解地方政府债务压力提振基建实物工作量，利好国内稳增长上游企业；同时，运用双新政策、以旧换新政策托底内需消费对于近期社零增速的拉动效果较为明显，利好局部受益的下游行业。
反观中游制造行业，内部看近期总量信用脉冲偏弱工业增加值增速放缓，9月降息向M1的传导效果仍然需要3-4个季度时间，受海外需求边际趋缓以及美国关税不确定性扰动的影响，整体估值承压，伴随未来PPI或将边际回落影响，制造业利润修复大概率后移至25年年底以后。因此我们对于A股相对谨慎，当下最大不确定性来源于外部环境，美国政府换届导致的政策再平衡直接作用于中游行业估值，对于指数价格将产生一定压力，近期国内资产的风险主要来源于美元的持续走强所导致的人民币资产系统性压力。
债券方面，考虑到近期受到美国通胀向上韧性的影响，美元利率整体快速回升，在这个位置或可对利率布局开展再平衡，分散到整条利率曲线也许是一个不错的选择，加大对冲股市在美国大选期间受到的估值扰动。当然，需要注意央行的逆周期调整对于短端流动性预期产生的阶段性扰动，近期债券整体或将体现为战略/战术相结合，投资难度提升。
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