过去一年，随着美联储暂停加息并步入降息周期，市场预期美元债存在投资机会，其关注度火速升温，美元债QDII基金的规模也呈现出稳步增长态势。不过，美联储9月启动降息后，美债收益率却不降反升。那么，这次美联储降息周期，美债会走出特别行情吗？
顾名思义，美元债是以美元计价的债券，主要包括美国国债（美债）、美国企业债，以及其他国家的政府和企业发行的以美元计价的债券等。
其中，美国国债在美联储过往数次的降息周期中都有较为不错的整体表现。再加上美国国债收益率本身也具有一定吸引力，对比2023年国债规模前五的国家（美国、日本、中国、德国和英国），截至2024年10月底，美国10年期国债收益率达4.28%，位居第二，因此这两年颇受投资者关注。
债券的收益来源主要包括票息收入和资本利得，美国国债也同样如此。
票息收益即持有债券直至到期能够获取的票面利息收入，可以为美债整体回报提供安全垫。资本利得是指投资者期望在债券价格处于低位之时买入，待债券价格攀升至高位之时卖出，从而赚取两者之间的差价。
由于债券价格与收益率呈反向关系，美联储降息有望推动美债收益率下行和价格上涨，从而带来资本利得的机会。此外，当美联储开启降息后，市场上新发行债券的票息利率将随之走低，而已经发行的且具备较高票面利率的债券将更具吸引力，推动其价格上扬。部分原本持有美国货币基金的资金也有可能流向美债，资金量的增多或将支撑美债价格的进一步上行。
当然，尽管美债收益率与联邦利率趋势基本一致，也可能会出现一些短期的特殊情况。例如，今年美联储在9月开启降息周期之后，十年期美债收益率先于9月下探至3.63%，后又上行回到4.3%的高位区间，走出一波“加息行情”，这主要是因为美国的PMI、就业等数据连续超出预期，美国经济增长呈现较强韧性。加之随着美国大选尘埃落定，市场对于通胀以及后续美国财政赤字扩张的预期被推高，在这些因素的综合作用下，美债收益率出现抬升态势。
展望后市，美联储最新的点阵图显示，其中枢利率将于2025年和2026后年继续下降。即便未来降息节奏存在放缓的可能，美联储降息的大致方向也相对确定，短端美债收益率上行空间有限。至于长端美债方面，则需要进一步观察美国经济数据以及下一任政府财政政策的动向等关键因素。
除了美国国债以外，中资美元债也是美元债QDII基金的主要投资方向之一。中资美元债是中国企业在海外发行的以美元计价的债券，发行主体以金融机构、房地产企业、城投公司为主。
与美国国债类似，美联储降息后，已上市的中资美元债因维持着较高的利率，其吸引力会有所提升，价格亦存在上涨可能。但需要注意的是，中资美元债的收益率与价格，还与发行企业以及所在行业的兴衰状况紧密相关。由于中资美元债的发行主体主要集中于金融、房地产、城投等行业。当这类板块市场情绪向好时，中资美元债通常会有较为出色的表现。然而，近3年来，随着房地产行业陷入低迷，潜在的信用风险也导致中资美元债价格呈现下降态势。
综上所述，由于不同类型的美元债所涉及的影响因素各有不同，投资者在参与美元债产品前还需了解清楚其底层资产是哪类美元债。与此同时，对于以人民币进行投资的投资者而言，还需综合考虑汇兑损益带来的影响。
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