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■ 桂浩明
近段时间，国内债券市场波动较大，各档国债价格大都明显上涨，收益率则不断下移。其中，10年期国债收益率一度跌到了1.7%以下，而30年期国债收益率则跌破2%。债券市场出现这样的走势，在历史上是罕见的。
基于宏观调控以及实体经济发展的需要，近三年来，央行一直在努力引导市场利率有序下行。10年期国债利率作为重要的基准利率，同时也发挥着作为社会上无风险收益率的主要参照的作用，在去年下半年跌到了2%下方；而当时30年期国债的利率大致在2.35%以上，这样的长端利率水平被认为是基本合理的。然而人们没有想到的是，到接近去年年底的时候，这几个长期债券的利率再次下行，并且将整个债券市场的收益水平带下了一个台阶。
当时的背景之一是，央行表示将实行适度宽松的货币政策，在适当的时候再次降准降息。另外，央行为执行新的货币政策，开始在公开市场连续买入国债。应该说，即便是有降准降息的预期，但大家也清楚在实际利率已经处于较低水平的情况下，相应的调降幅度不至于很大。而且，央行买入国债的行为，主要是向市场投放货币，并没有压低国债收益率的主观意图。但在一些市场人士看来，此举意味着在随后的日子里，利率还会有较大的下行空间，于是就争先恐后地在市场上购买国债。
有数据显示，一些机构将从银行获得的贷款转手用于购买国债，以博取债券短期上涨的收益。正是在大量盘的推动下，债券市场走出了一轮不小的上涨行情，各档国债的收益率也是迭创新低。
对于很多股票投资者来说，也许对债券的价格波动并不是特别关心。但其实两者之间是有着非常复杂而密切的联系。从某种角度来说，如果债券市场不稳定，股票市场同样也不会稳定。
就以这次的债券市场大涨而言，当无风险收益率下降到1.7%以下时，虽然在事实上凸现了高息股票的投资价值，但与此同时，也提示出市场上风险厌恶情绪达到了极高的水平，资金对实体投资表现出很强的回避心理，而这无疑是给股票投资带来了十分负面的影响。因为，人们从中得到的是投资市场风险极高，不太可能有好的回报这样的印象。在这种情况下，股票市场的表现就不可能是非常积极的。
可能有人会问，国债上涨与降息降准的预期有关，而降息降准不是有利于股市上涨吗？从常理来说，的确是如此，但实际情况则并不那么简单。当利率从高位回调时，的确对股市而言，有很正面的推动。但利率在较低的位置继续下行，或者说明原来的政策力度不够大还需加码，或者说明实体经济还比较弱，需要进一步加大刺激力度。
问题还在于，市场上有人又对这一现象作了过度的解读，片面看待进一步降息降准的含义，放大了可能的降息空间，于是，债券市场上涨的影响开始溢出，并波及了股市。客观上来说，去年年底、今年年初股市的下跌，是与之有一定关系的。另外，债券利率下跌还扩大了中美利差，对于人民币汇率同样带来了某些不利的影响，进而也加剧了股市的波动。
好在有关部门及时发现了债券市场的异动，对基于错误认识而盲目追高购买国债的行为进行了干预，同时央行主动宣布暂停在公开市场购买国债。多管齐下之后，债券市场开始逐渐稳定下来，股市也有了相对积极的表现。看得出来，这次债券上涨的风波算基本过去了。但从中人们也深刻感受到，如果没有债券市场的稳定，股票市场恐怕也难以真正稳定。
作为股票投资者，需要及时了解债券市场的变化，根据收益率的变化来制定投资策略。更为重要的是，无论是投资股票还是投资债券，都需要更多地了解基本面走向，避免步入误区。
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编辑|贺梦璐
校检|袁钢
审核|苗曦
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