◎二鸟说（ID：bird2017）
◎作者 | 二鸟说
今天节后第一个交易日，行情在我们预期之内。
长假期间，还有不少人在讨论“是不是牛市”、“能不能买”等问题。像这样的问题，我们已经不讨论了。
因为节前已经讲的很清楚了：要尊重市场的反馈。要么不信，要信就早信；要么不买，想买就早买。这样都不会吃什么大亏。最差的情况是：先不信，大幅上涨后相信了，摁不住又追高买入。
现在我思考的问题是：后市的主线是什么？
按照市场上涨的规律，牛市一般有三个阶段。
第一阶段是上涨初期普涨的阶段。本质是估值修复，不论大票小票，不管有无业绩，都能受益。
第二阶段是中期分化的阶段。这个时候市场会大幅分化，真正的主线会脱颖而出，带领市场上行。
第三阶段是后期补涨的阶段。一些市值较大的票，前期涨的很慢的，这个阶段会补涨。
现在还处于第一阶段，就是普涨的阶段，主线暂时是看不出来的。但现在要思考这个问题了。解决问题要抓主要矛盾，如果能抓住主线，获益将是最丰厚的。
鉴古可以知今。对这个问题，历史或许能给我们一些启示。
最近20年，A股曾发生过三次牛市，大盘涨幅都在一倍以上。
第一次是2006年至2007年，市场的主线是以金融、地产、煤炭、有色为代表的“四朵金花”，带头指标股是招商银行、万科A。
第二次是2014年四季度至2015年上半年，市场的主线是“一带一路”和“互联网+”，带头指标股是中国中车（当时是南、北车合并）和乐视网。
第三次是2019年至2021年，市场的主线是“茅指数”和“宁指数”，带头指标股是贵州茅台和宁德时代。
我们简单分析一下，牛市中市场的主线，往往有以下一些特点。
1、 领涨的主线，往往反映了当时的时代最强主题。
像2007年的“四朵金花”，本质就是房地产经济。当时房地产行业确实是国民经济的支柱产业，是当时最强的时代主题。
金融是为房地产行业提供融资服务的，像煤炭、有色、钢铁、建材等，都是房地产行业拉动的受益者。
2015年的“一带一路”和“互联网+”，距离现在时间并不久远，当时的政策环境大家应该还记得，我就不赘述了。
而2019年至2021年的“茅指数”和“宁指数”，本质上是中国社会经济的消费升级和产业升级，这也是当时最强的时代主题。
2、 领涨的主线，往往是行情发动者（或主要增量资金）所偏好的风格或板块。
牛市的上涨，就是增量资金不断进场买出来的。增量资金肯定是首选他们熟悉或偏好的板块。这些板块受资金直接推动，很容易领涨市场。
2007年的那波牛市，行情增量资金的主要来源就是公募基金。所以领涨板块就是当时公募基金非常熟悉和喜欢“四朵金花”。
2015年的牛市，增量资金主要来源于社会上的配资加杠杆。所以市场的主线，呈现出明显的题材化的特征。像“一带一路”和“互联网+”，其实当时并没有多少业绩支撑，但沾题材就能涨。
2019年至2021年这波，发动者是外资，增量资金前期是外资，后期是公募基金。市场的主线“茅”和“宁”，都具有明显的高ROE特征，这就是非常典型的外资审美标准。
3、 领涨的主线，往往不会重复出现。
这个很好理解。因为上一轮牛市过后，必然会留下天量的套牢盘，新增资金不可能去当解放军的。往往会选择之前从未炒作过的板块。
4、 领涨的主线，往往前期跌幅较大，估值相对较低。
这样，上涨的想象空间足够大。同时这些板块的市场容量要大，能承载足够的资金，流动性要好，方便大资金进出。
5、 领涨的主线，往往具有较好的大众普及性，理解门槛和解释成本较低。
实际上，进入牛市后各种力量都在拼命的争夺资金。谁能凝聚起市场共识，谁就能够扛起领涨的大旗。
根据上述五个特征，有一些行业和板块可以立即给出结论。
1、 房地产：立即排除。房地产板块是本轮政策的直接发力对象，会有一定的涨幅。但房地产行业的黄金时间段已经过去，现在已不是时代的主题。
2、 消费、医药、白酒、新能源等：可以排除。消费等行业是本轮政策的直接受益者，前期跌幅较多，应该会有较大的反弹空间。但比较致命的是不符合第三条。
这些都是上一次牛市的主线，上方套牢盘太多，间隔时间也太短。除非主动基金重新火爆，能新募足够的增量资金，否则很难在三年之内再次成为领涨主线。
3、 券商：基本可以排除。券商的主要优势是第五条(解释成本较低，容易凝聚市场共识）。所以在第一阶段很容易聚集人气，表现较好。
但我们仔细来看，前三轮牛市中券商还真没有一次成为贯穿全部牛市的主线，一般是到中途涨的差不多就哑火了。所以券商只能按周期股来对待。
4、银行、保险等：可以涨，但难以成为主线。这些金融股都是直接受益于牛市，确定性较高，而且流动性较好，能承载大资金。缺陷是第四条：前期跌幅不够。像银行板块，有的还创了历史新高。原因大家都知道，我就不细说了。
5、 红利：与牛市无关。红利股的优势在第二条，是行情发动者（郭嘉队、保险资金）比较喜欢的方向。而且作为类债券资产，会受益于货币政策的宽松。但自身要受股息率约束，会按自己的节奏运行，是否牛市对其意义不大。
最后，谈一下我们的看法，供大家参考。我们认为“新质生产力”这个大方向，具备成为主线的潜力。理由如下。
1、这是时代的最强主题，也是当前社会经济在主要矛盾所在。当前传统增长模式已经进入瓶颈期，需要有新的力量牵引驱动。历史上每发动一波大牛市，多少还是解决了一些问题的。如果发动这波牛市，那这个问题是必须要解决的，起码要往前推一大步。
2、历史上基本未被炒作过，前期跌幅足够大，历史估值较低。像科创50，即使节前大幅上涨后，到9月30日也仅872点，距离开市的1000点都有较大的距离。
3、具有较好的大众普及性，理解门槛和解释成本较低，容易凝聚市场共识。
4、有足够的流动性，资金承载量较大，方便大资金进出。
至于是否是行情发动者所偏好的风格或板块，目前尚不清楚。后续的增量资金的来源也需要观察。
新质生产力是一个很大的概念，其内涵和外延也在不断的进化和发展。细分方向也较多，比如半导体、芯片、人工智能、智能驾驶、低空经济、商业航天、人形机器人等等，很可能会轮番上涨。从港股节日期间的表现来看，半导体、芯片板块已率先发力。
对投资者而言，这轮行情需要高度重视创业板和科创板。因为新质生产力的股票大多集中在“双创”之中，尤其是科创板。
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