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沉寂小半年的新茶饮IPO终于有了进展。
12月9日，证监会网站发布了关于古茗的境外发行上市备案通知书，随后古茗更新招股书，继续推进港交所上市进程。12月13日，霸王茶姬挖来了麦当劳中国前CFO黄鸿飞，这被解读为霸王茶姬高管阵容升级的一环，也被视作它在继续为上市蓄力。另一家新茶饮品牌茶颜悦色，有知情人士透露它正筹划将上市地点从港股转向美股，其相关负责人对此回应称，暂未从公司收到这一消息。
当头部品牌纷纷加码IPO时，整个新茶饮行业的黄金时代却渐行渐远。《2023新茶饮研究报告》统计，行业增速会在2024、2025两年大幅放缓。而根据红餐大数据，从去年11月到今年11月，共有19.7万家奶茶店倒闭。
青少年的成长过程中会有个叫做“尴尬期”的阶段，它指的是因为身体迅速变化和心理发展的不协调，个人外观和社交关系会暂时出现不太好的状态。尴尬期后，有人可以越变越美积极阳光，也有人没有了小时候的灵气与可爱。
前几年增长太猛的新茶饮显然也到了尴尬期，谁也不知道尴尬期后，它呈现给外界的会是怎样的自己。
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讲密度的古茗，挖高管的茶姬
从最新版招股书看，古茗既保住了增长，也保住了盈利。
规模方面，它2023年的GMV同比增加了37.2%到192亿元，今年前三季度的GMV同比增加20.4%到166亿元，门店数量则从去年12月31日的9001家，增加到了今年9月30日的9778家。以GMV和截止去年年底的门店数量计算，它不仅是全价格带下中国第二大现制茶饮品牌，还是国内最大的大众现制茶饮店品牌（10元-20元价格带）。
盈利方面，古茗2023年10.96亿元的年度利润，已经是2021年2400万年度利润的四倍多。而它在今年前三个月的期内利润已经达到了11.98亿元，比去年全年赚得还要多。
新版招股书里，古茗着重讲了它在三方面的能力——规模效应、下沉故事和加盟商收益。
如果有单一省份的门店数量超过了500家，古茗会认为它具备了凸显规模效应的基础，将之称为“关键规模”。目前它已经在8个省份达到了“关键规模”，其中大本营浙江的门店数量超过2000家。这些具备“关键规模“的门店网络，贡献了古茗2023年GMV的87%，也让它得以用比行业平均水平低一半的物流费用率，向上千家门店配送原材料。
和喜茶一样，古茗在创立初期也以鲜果茶起家，而古茗上演的则是“下沉版喜茶”的故事。截至去年底，它在二线及以下城市的门店数量占到了79%，还有38%的门店位于远离城市中心的乡镇，相关比例在中国前五大众现制茶饮店品牌属于最高。到今年9月30日，这两组数据又涨到了80%和40%。理论上，扎根下沉市场可以让它在竞争不那么激烈的环境里，用更低的运营成本做生意。
当行业都在关注新茶饮加盟商的生存状态时，古茗也开始强调它和加盟商的关系有多铁。招股书提到，2023年古茗加盟商单店经营利润为37.6万元，经营利润率20.2%，“同期中国大众现制茶饮店市场的估计单店经营利润率通常为低双位数”。
尽管不断秀肌肉，古茗还是受到了行业过于拥挤带来的影响。今年前9个月，其同店GMV出现了0.7%的轻微下滑，这说明其他对手多少蚕食到了它的生存空间。
截图来源：古茗招股书
同样传来上市进展的还有霸王茶姬，它已经从麦当劳中国挖来了其前CFO黄鸿飞，这被视作是它加速上市进程的信号，也是霸王茶姬高管阵容升级的一环。
根据窄门餐眼数据，截至12月13日，霸王茶姬一共开出了5902家店。未来还想扩大规模，霸王茶姬就不得不加码下沉和出海，这要求它在管理加盟商、门店运营、海外合规上有更高的能力。
过去一年内，霸王茶姬创始人张俊杰已经从知名外企、国内大厂网罗了不少管理者，而黄鸿飞具备多年连锁餐饮外企的工作经验，又参与过麦当劳中国引入战投，并推动了后者股权结构升级，他自然也是张俊杰想寻找的那种、能帮公司从业务到管理都做出升级的人才。
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海海新茶饮，困在规模里
尽管秀肌肉的秀肌肉，搞升级的搞升级，资本市场对新茶饮却仍然保持着谨慎态度。
这部分源于投资者着实被新茶饮“头两股”吓到了。去年上半年，奈雪的茶还有6600万元的净利润，到了今年上半年，直接变成了4.35亿元的净亏损。相比2021年19.8港元的发行价，其如今的股价只在1.5港元左右。也是在今年上半年，茶百道的收入同比减少10%到23.96亿元，净利润更是大降60%到2.37亿元，如今162亿港币的市值，只有它发行市值的63%。
新茶饮行业也在经历快速扩张后的规模反噬。
一位新茶饮从业者告诉我们，站在加盟品牌的角度，门店数量不仅关乎声量和品牌效应，也是它保持高营收、优化供应链成本的来源。
以古茗为例，其收入“主要来自向加盟商销售货品及设备以及提供服务”，截至9月30日，它9700多家门店中只有7家为直营店，加盟店不仅贡献了它99.9%的GMV，还在前九个月为它创造了64.4亿元的收入。
但过于庞大的规模对加盟商来说却不一定是好事。
上述人士表示，为了冲规模、在竞争中占点位，有品牌会在续签的合同中缩短门店的半径保护范围。不接受加密度的供应商只能选择不续约，但如果接受了半径保护的缩窄，就意味着临近的门店会分走自己的客流。
此外，真正为门店租金、人工水电、原材料付出真金白银的加盟商们，还不得不面对越来越同质化的产品，并被品牌带着，加入到价格战的补贴中。
根据《2023新茶饮研究报告》，新茶饮行业在2023年的市场增速还是44.3%，但随着市场饱和，行业增速预计会在2024、2025两年迅速掉到19.7%和12.4%。红餐网的数据则显示，从去年11月到今年11月，一共有19.7万家奶茶店倒闭停业。
截图来源：CCFA&美团新餐饮研究院《2023新茶饮研究报告》
已经有多个茶饮品牌在扩张上采取了更克制的态度。
喜茶在今年9月的内部信中提到，它将不再追求短期的开店速度和质量，既不做加密内卷，也不做低价内卷。奈雪的茶半年报业绩会上，其董事长称公司将采取理性、谨慎的态度，缓慢推进直营店和加盟店的扩张。茶话弄也向加盟商发出过一封内部信，表示会将重心转向存量市场的精细化运营，“先停一停，把鞋带系紧”。
新茶饮那个肆意生长、躺着赚钱的黄金时代，已经过去了。
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