文丨破晓笔记
昨天，国资委出了一份文件：《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。
文件一共九条内容，有套话，也有干货。我们摘几条重要的讨论。
增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例。
中央企业和控股上市公司要将股票回购增持作为一项长期性基础性工作，建立常态化股票回购增持机制。
高度重视控股上市公司破净问题，将解决长期破净问题纳入年度重点工作，指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行。
对业务协同度弱、股票流动性差、基本失去功能作用的破净上市公司，鼓励通过吸收合并、资产重组等方式加以处置。
从雪球的评论区看，投资者还是不太有信心。有没有信心，是每一位投资者自己的事。我没有条件，也没有权利去评价“信心”本身。但大家说出来的理由，是值得讨论的。
没信心的理由，大体上分为两类：
1、又来忽悠人，根本做不到。
2、就算能做到，股价也不涨。
这两个理由乍看没什么区别，实际是截然相反的。
如果1是真的，那确实有点恶劣，但我认为不会，理由后面说；
如果2是真的，那可太好、太好、太好了呀！老读者应该都知道我在说什么，新读者如果觉得这是疯话，请先仔细读完这篇，再来回看本文。“现金分红”是一种幻觉吗？
分红再投资+股价下跌=暴利。这个逻辑闭环，是价值投资的根本。前文已经说得非常清楚，这里不再赘言了。下面集中讨论一下：国资委文件里说的那几条，能现实吗？
先说结论：基本上能。
为什么能？因为难度不高。
一项政策，最终被实现的可能性有多大？我提供一个评估思路，供大家参考。其实只要问一个问题——若想实现目标，需要谁的配合？
我这样直接说，你可能没感觉。做个对比就清楚了：
要求央企提高现金分红比例。
鼓励年轻人创业，鼓励企业家投资。
哪个容易，哪个难？
要求央企建立“常态化股票回购、增持”机制。
鼓励民众多消费。
哪个容易，哪个难？
年轻人要创业，原始资金哪里来？父母愿意给钱吗？还是会马上去改银行卡的密码？年轻人的女朋友（或者男朋友），是满眼星星地表示赞许，还是会用清澈而坚定的目光望着他说：我妈说了，不许跟有负债的人结婚？
鼓励年轻人创业，为什么难？因为要现实这个目标，需要年轻人、年轻人的父母、年轻人的女朋友、女朋友的父母……共同配合。
要求央企提高现金分红比例。要现实这个目标，需要谁的配合？答案是：央企的管理层。这事有没有阻力？多少也是有的。
众所周知，央企账上有大量现金。这些现金，是放在上市公司，还是分红给直属国资委的集团公司（实际是分给：集团+机构投资者+个人投资者。集团占大头），这里面肯定是有博弈的。
但是相比于鼓励年轻人创业，要求央企分红要容易得多。因为每一家央企的分红，只需要特定的那几个人（或十几人）配合。而那几个人与国资委，是有从属关系的。
鼓励年轻人创业，年轻人不敢，那不是年轻人的错。更关键的是：没有人能强迫他。
要求央企多分红、多回购，董事长不干，那就是董事长的错。更关键的是：国资委可以强迫他（官面语言叫“纳入考核”）。
因此我认为，上面列出的那四点国资委对央企的要求，最终被现实的可能性，极高。事实上，央企提高分红比例，是已经在发生的事情。据我了解，这其中博弈的重点，在于提高分红比例的“节奏与尺度”，比如上市公司希望慢慢来，国资委希望快一点。这是细节的磋商，不是方向的对抗。
增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例。
中央企业和控股上市公司要将股票回购增持作为一项长期性基础性工作，建立常态化股票回购增持机制。
高度重视控股上市公司破净问题，将解决长期破净问题纳入年度重点工作，指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行。
对业务协同度弱、股票流动性差、基本失去功能作用的破净上市公司，鼓励通过吸收合并、资产重组等方式加以处置。
上述四条当中，前两条执行起来，可以说毫无难度，基本就是签字盖章走流程。
第三条，在一定程度上，需要“市场”的认可。而恰恰是第三条，如果实现不了，长远来看会导致投资者赚更多钱。
情况1：提高分红比例-股价上涨-分红无处去=当下多赚钱。这是单利！以后不一定有。
情况2：提高分红比例-股价不涨-分红再投资=一直多赚钱。这是复利！直到发生情况1为止。
第四条有点微妙。“对业务协同度弱、股票流动性差、基本失去功能作用的破净上市公司，鼓励通过吸收合并、资产重组等方式加以处置。”
这一条，对体量越大的央企，影响越小。比如说，即便中国石油再怎么低估（我不持有中石油，只是用它举例），也很难有公司能收购它，私有化退市的可能性更是微乎其微。
但是，一些体量不大，背景却很雄厚的“央企控股公司”，未来被收购、被私有化的概率，很可能是提升的。具体提升多少，取决于对文件的执行力度。仅从方向上看，“价值兑现”发生的概率，肯定是提升而非下降的。
低估的央企，被以更高的价格并购、私有化，这对于有估值洁癖的“格系价投”而言，是好事还是坏事？答案是：取决于事情发生的节奏。
情况1：所有低估的中小型央企，在同一时间被集团高价收回。这是单利，后面没有了。
情况2：低估的中小型央企，在不同时间，依次被集团高价收回。这是复利，可以来回来去地赚。
更重要的是，这是一种基于估值的，被动的“低买高卖”。我们不需要预测市场，只盯着估值，就能来回来去地赚这种钱。这是最好的局面。
大概就是这样。
最后用一句话，当作收尾吧。我认为能否理解这句，正是“专业投资者”与“业余投资者”的分岭——现金分红的本质，就是以1倍市净率，清算掉公司的一部分资产。公司当前的估值越低，这种清算行为，对投资者就越有利。
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