最近两个月，港美股和海外银行卡咨询的人太多，每天需要花很多时间解答用户的咨询，导致文章更新频率下降，5月投资月报也停了一个月，正好今年过了一半，5月和6月就放在一起。
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6月持仓明细
1、腾讯最近两个月持股数量没有变化，股价上涨7.3%，加上第二大仓位的理想股价大幅下跌，导致腾讯持仓比例上升接近8个点，到67.5%。
2、3月底之前均价160左右减仓了三分之一的理想，四月份均价100出头加仓了一部分理想。5-6月理想继续暴跌32.4%，期间将加仓部分全部减掉了。
3、烟蒂股目前持有三只，分别为趣店4.2%，斗鱼3.5%，东风1%；趣店和东风为新建仓。之前各持有1%的搜狐和百世集团均卖出，百世集团卖出时因为私有化套利结束，三个月收益率28%左右；搜狐是因为要买入趣店，12块多卖出，三个月收益率20%。搜狐和百世收益率不错，但之前本着烟蒂分散的原则，持仓比例很小。
4、拼多多和小米均为财报发布后买入，目前仓位都不大，也都在浮亏中。买入主要原因是作为成长股配置的理想，仓位大幅降低，拼多多和小米作为成长股买入，增加成长股持仓比例。
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历年收益记录
1、上半年收益率-2.4%，折算年化收益率10.4%。
2、由于腾讯和理想两只股票，最近年半年基本持仓比例都在90%以上，所以盈亏基本跟他们有关。
3、虽然上半年亏损，但整体上没有太大遗憾，之前测算过，如果3月底之前没有高位减仓理想，今年的整体收益率大概在-20%。160减仓理想，并在280全部加仓到腾讯，让上半年不至于太难受。
4、腾讯仓位达到接近70%，并且上半年涨幅达到26.8%，上半年依旧微亏，可见理想跌幅有多大。我在今年的过山车，也给所有对成长股感兴趣的读者提了个醒，成长股风险和收益并存，高风险高收益，在投资成长股之前一定要考虑清楚是否能接受高波动的风险。
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其他思考
关于腾讯：
持有腾讯也有三年，持仓数量一直在增加，投资腾讯的逻辑很简单。一是因为我的绝大部分现金资产都在股市，所以一定得有一个保底的东西，即使不能保证赚钱，也一定需要给我一个保底，就如乱世黄金一样，有一部分配置在这里，你其他的投资不管做的好不好，都不会让你置于危险的境地，不会影响到生活。
其次是我在互联网行业创业三次，跟腾讯打过无数的交道，第一桶金也是从腾讯获得，这家公司的业务和护城河实在是太过于熟悉。以至于腾讯就是我的舒适区，不管短期业务和股价如何波动，都不会焦虑，这种了解和心态，能让我安心的持有。当然没有永远不卖的股票，如果腾讯涨到合适的价格，或者有更好的投资标的，我也会卖出腾讯，但目前腾讯绝对是我最放心，最喜欢的公司。
最后就是投资久了，吃的亏多了，就越会觉得投资很难，预期也会更趋于合理，不再有不切实际的暴发心态，而腾讯恰好能满足自己的预期。之前曾在雪球上分享过对腾讯的估值和预期，其实很不严谨，但算得上是模糊的精确。
未来五六年，我个人对腾讯的预期：
悲观预期是10%，合理预期是15%，乐观预期是20%，无论哪个数字都能让我满意。
关于理想和电动车赛道：
目前持有理想三年半，由于成本相对较低（80港币出头），加上160港币减仓了不少，另外做了一些期权对冲（30美金以上卖出了不少covered call，15美金卖出了不少远期put），导致今年虽然理想跌幅极大，但理想这只股票还是保持了一个不错的盈利。
对于理想这家公司，我最近在群里和雪球吐槽比较多，但吐槽更多的是针对李想本人，个人认为李想去年微博上的很多言论，对很多投资者产生了误导，并且很多言论缺少同理心，不仅伤害了同行，也伤害了理想的粉丝。
对于理想这家公司的表现，我依旧认为截止到目前，并不差，虽然跟去年的表现比有差距，但在今年的大环境下依旧亮眼，跟华为的缠斗中，也并没有如很多网络预想的那样不堪一击，双方打的有来有回，互有胜负。
但是对于理想的持仓，我没有以前那么坚定，主要是我之前认为这个行业应该到了出清的阶段，毕竟大部分公司都巨额亏损，大量消耗现金，这种情况难以为继。但是目前来看，不仅存量没有出清几家，还有新的对手入场（小米）。且新入场选手，第一款车就能卖爆，直接进入第一梯队，这让我对这个行业唯一的规模效应的优势，也产生了怀疑。另外智驾的门槛，也没有想象中高，从目前的入局者来看，基本上只要愿意投钱投人，没有干不了的，唯一的差距就是进度的差异，硬性门槛并不高。知道这个行业护城河不深，但也没想到如此之浅。
还有就是这个行业的企业文化很糟糕，劣币驱逐良币，各家为了竞争，丧失了基本的诚信，无底线的宣传，不负责任的承诺等等，都让人感受很差。
基于以上原因，不管理想股价多低，我都不准备再加仓。但目前这个价位，除非理想基本面完全崩了，否则我也肯定不会卖出。长期看，如果股价回升，我会继续卖出理想，最终可能会保留5%-10%的长期仓位，押注理想进入决赛。
关于烟蒂股：
烟蒂股应该是很多人入门价值投资的第一门课，虽然时过境迁，现在的烟蒂股不再是格雷厄姆和老巴早期的那个黄金阶段，但我依然认为烟蒂股具备投资价值。
很多人提出了很多质疑，比如机会成本，管理层诚信，低价私有化等等风险，我认为都是有道理的，也确实存在这些风险，所以当前很多烟蒂股从数据上看，投资潜力巨大，但风险也非常大。
我觉得也没有100%规避风险的办法，任何投资都会具有风险，我们能做的就是怎样去降低风险，提高成功率。
我个人的几个经验是：
1、挑选轻资产公司，现金多的公司，资产负债表干净的公司，少碰重资产公司，现金少，资产负债表复杂的公司。
2、全方位的从财报数据，股东回报，管理层历史，未来现金变动等多方面盘点数据和信息。
3、设定更高的安全边际，正常来讲PB 0.5，理论上就有一倍的估值修复空间，但从投资的角度来说，可以设定更严苛的标准，比如净资产计算的PB和现金计算的PB，都得低于0.3，甚至0.2。
4、投资一个烟蒂组合，而不要只重仓一只烟蒂，通过分散来降低风险。
目前我自己对烟蒂股的配置比例目标大概在10%-15%，目前持仓比例8.6%。现在跟踪的目标不少，但达到要求的不多，只买了三家，后面会持续跟踪，达到目标就买，达不到目标就等。
最后准备建个烟蒂股投资交流群，有兴趣的可以扫下面二维码，欢迎交流探讨。
