本系列的开篇词：为了更好地了解全球市场动态，有必要多一些信息摄入，作为我们的信息参考来源作为决策。所以后面会不定期做些图表的收集和整理，这些图表都以外文的数据图表为主。我在采用的时候尽量选取了一些权威的数据来源，比如像Bloomberg、Factset等，有些是直接从上述平台找的数据，有些是secondary data，为了方便起见，仅注明数据的最终来源作为备注。同时，我也会针对这些数据做些我个人的解读和延展。1、香港恒生国企ETF近期重获资金净流入
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Source: Bloomberg
港股过去这四年确实不好过，叠加了中国经济转型阵痛、地缘格局冲突和疫情等因素让港股跌了四年。
但是事情我也认为在逐渐起变化。首先外资该撤离的其实已经撤的差不多了（指系统性剔除CN资产的外资），但是如果外资仍愿意配置港股的话（多为配置型、交易型外资以及被动追踪的外资），港股依然是投资中国资产比较方便的一个市场，因为进出相对比较方便。其次，南向资金在过去的4年一直是处于一种买买买的状态，量变也会逐渐产生质变。在4年前，2021年券商们吹的夺取港股定价权，在4年以后，在一些个股上面，其实慢慢的会出现一些扭转。最后，现在很多港股企业也在积极回购自家股票（如腾讯、美团、友邦等）。
所以对于港股的看法，我最近开始变得更加积极起来。港股目前整体看是两条线，一个是港股的央国企。这些央国企带有红利属性，但并不是单纯的红利。他们在各自行业的竞争格局等各方面都是做的比较好，兼具股息、成长性和企业治理改善。同时另外一条线就是以中概互联为代表的互联网和恒生科技企业。这些企业仍然是要依靠中国经济大的贝塔，但是由于大部分已经做到了细分行业的龙头，因此这些企业虽然在内需不太好的时候他们当然会承压，但是一旦内需好转，并且整个市场行情修复的话，这类资产也会成为反弹的主力军。
上述这两条线的主逻辑是通的，就是关注那些在当下环境下仍在扎实盈利、现金流不错的企业。港股还有很多未盈利的上市企业，这个时候别碰，等后面美联储真大放水了再看。
我们可以看一下今年以来港股的表现，整体是优于A股的。港股的各个细分指数是优于A股的各个细分指数的，见下图。![]()
数据来源：choice
2、日本的通胀-工资正循环正在发生
下面两张图分别展示了日本的CPI和服务业PPI的数据情况。CPI通胀数据连续2个月高于2%，而服务业价格增速也处于1991年以来最快水平。这些表明日本正在朝向摆脱通缩，迈向可持续的良性通胀的道路上。通胀回来了，人们的信心也就回来了。民工老师最近也有感叹：《日本人民苦啊》
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Source:Japan s ministry of internal affairs, Bloomberg
随着通胀数据好于预期，后面可能会迫使日央行进一步加息。近两周日元汇率经历了大反弹。两边的因素都有，一个是日本强，另一个是美国那边通胀数据持续放缓加大了市场对于降息的预期。![]()
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数据来源：iFinD，统计区间2024.1.1-2024.7.26
日元反弹对我们投资有什么影响？
之前《刚买完日经225ETF就被割10%，啥情况？》介绍过，人民币对目标货币升值，会有汇率的额外损失；人民币对目标货币贬值，会有汇率的额外增厚。
比如我们看下今年来国内的日经225ETF和日元计价的日经225的走势对比。今年整体国内的日经225基金是跑输的，因为今年人民币对日元总体是升值的。
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统计区间：2024.1.1-2024.7.26，数据来源：iFinD
7.11号以来，人民币兑日元开始贬值。可以看到，虽然说整体近期日本股市都是跌的，但是人民币份额的日经225基金明显比日经225指数要跌的少。
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统计区间：2024.7.11-2024.7.26，数据来源：iFinD
下图其实是两张表的对比，一个是小盘代表指数罗素2000的市盈率和它的过往平均值来去看。经过近期反弹之后,罗素2000指数的市盈率已经回到了比过往历史中枢水平稍微高了一点点的水平。下面这张图是拿罗素2000和罗素1000去做对比的(罗素1000可能大家相对不太熟悉，但是其实罗素1000也是一个大盘为主的指数)，小盘相较于大盘的溢价水平仍然是处于历史的极低位置。![]()
Source: BofA US Equity & Quant Strategy, FactSet
所以根据上面的图表，我们大概能知道当前小盘股整体估值仍在合理及以下。但是当前小盘股也有它的问题，就是整体小盘股的盈利水平确实相较于当前的大盘股会更差一些。当前美国是处于一个高利率的状态，对于小企业来说，他们的资产负债表和融资会受到一定的打击。所以当前对于美股小盘股，我倾向于认为，一方面是有估值回归的空间，但另外一方面也要去精选质量优良的小盘股票，而不是所有的小盘都值得投资。比如给大家看下面这张图，是拿比较注重小盘基本面的（现金流）因子的CALF ETF（PACER US SMALL CAP CASH COWS 100 ETF）和纯小盘风格的罗素2000ETF以及标普500指数ETF对比，可以看到超额还是很明显的，虽然说过去三年小盘表现相对较差，但注重小盘质量因子的基金跑的还是很不错的。不过国内目前相应的指数也不多，只能去买个贝塔。![]()
近三年表现对比，数据来源：iFinD，截至2024.7.26（代码分别为：SPY、IWM、CALF）
我拉了一下美股风格切换日至今的一个表现。美国的风格切换日是7月11号那一天。可以看到。这两周的风格切换还是很明显的，以小盘股和偏价值风格的指数会表现得好。从市值来看，明显是小盘指数会好于大盘指数。这里面比如像标普生物科技等都是很明显的小市值风格。从价值成长角度来看，偏价值风格的指数会偏会好于偏成长风格的指数，比如说像道琼斯工业指数就是一个相对偏价值的指数，而纳斯达克科技就是一个极致成长风格的指数。![]()
数据来源：choice
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