在全球产业重构的关键时刻，很多发达国家面临再工业化的局面和紧迫感。增材制造虽被视为未来制造的重要一环，但资本市场的态度却异常审慎。
究竟是什么原因导致这种谨慎？未来的机遇又在哪里？
近日，专注于投资美日市场的SIP Capital普通合伙人Jeffrey Smith接受采访时，从一位资深投资人的视角，分享了增材制造行业的投资看法和逻辑。
本文编译自3D Printing Industry刊发的《THE STATE OF INVESTING IN ADDITIVE MANUFACTURING: JEFFREY SMITH, SIP CAPITAL ON REINDUSTRIALIZATION》一文。
本文仅代表受访者个人观点，不构成任何投资建议。文中涉及的具体公司、数据和预测仅供参考。
本文转载请注明原出处和AM易道编译。本篇翻如有疏漏或建议，欢迎读者老师指正。SIP Capital是一家专注于美国和日本经济和工业需求的风险投资公司，正在采取谨慎的方式投资增材制造(AM)领域。
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据SIP普通合伙人Jeffrey Smith表示，该公司的战略主要受两个宏观经济趋势引导：再工业化和脱碳化。
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这些趋势影响着SIP的选择性投资方式。Smith指出，虽然增材制造很重要，但并非核心关注点，只有在特定情况下才符合其更广泛的投资主题。
"我们的任务是识别价值十亿美元的市场，而不是未来两到五年才会出现的技术，这些市场必须与日本生态系统有着卓越的联系，"Smith解释道。
再工业化对日本、英国和美国等经济体至关重要，这些国家都在不同程度上应对由大规模外包引发的供应链问题。Smith强调了这对3D打印的直接影响，指出中国企业正在大规模投资大型增材系统，这一发展正在影响日本应对工业挑战的方式。SIP Capital的业绩导向方法包括与NTT、电装和富士通等日本企业风投合作。突显这一重点的是，Smith提到SIP对金属增材制造初创公司Seurat的投资，这体现了他们的投资标准，与再工业化和脱碳化的重点紧密结合，使其成为一项突出的投资，可能在未来三年内仍是SIP在AM领域的唯一活跃投资。![]()
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尽管尼康收购SLM Solutions是一个备受关注的举动，但Smith认为更广泛的行业仍受限于对其变革潜力有限的认知。Smith解释说，日本确实有"重要的第一波增材制造产业"。然而，与美国和英国一样，许多基础生产已被外包，这减少了大规模国内采用的动力。然而，政府主导的再工业化举措开始重新激发兴趣。在过去十二个月里，旨在制造业回流的政策已经引发了增材应用的新兴复苏，特别是在与可持续发展目标相交的领域。另一个明显的转变是从定价过高的企业转向公允估值的企业。自2021年以来，包括增材在内的硬科技领域仍然"严重投资不足"，尽管它对供应链韧性和脱碳化具有战略重要性。此外，据Smith称，二级和三级融资存在结构性缺口，投资者预期与复杂技术扩展现实之间存在不匹配。他指出，在为物理技术融资和扩展方面缺乏成熟的范例，这与软件投资的成熟路径形成鲜明对比。"如果你投资B2B SaaS，有明确的指南;这已经做过50次了。但对于增材制造或先进半导体，这样的范例并不存在，"他补充道。扩展硬科技公司需要许多早期投资者不熟悉的融资结构。他描述了一个假设场景：一家增材制造公司需要生产190台机器，每台成本500万美元。建造这些机器将导致"两年后有20亿美元的账单"，需要非稀释性融资。"如果扩展没有明确的融资方案，作为早期投资者就不可能获得回报。"融资挑战延伸到大型项目，如氢能设施，其初始概念验证工厂可能耗资超过20亿美元。这样的成本仅靠股权融资是不可行的，并且可能挤出早期投资者。"对尚未达到可融资标准的融资需求异常巨大且关键，"Smith说。在软件领域，通常在第一年内就能看到吸引力和增长，而在硬科技领域，有意义的客户采用可能需要七到八年。"深度技术的回报可能更好，但时间线更长，"Smith解释道，指出这种差异常常阻碍习惯于快速增长轨迹的传统风险投资者。跨境倡议促进了项目融资的创新，包括为早期企业获取可融资资金的新方法。"这不是地理特定的，"他说。"人们开始设计产品和方法，为技术上尚未达到可融资标准的项目提供融资。"SIP Capital的投资战略虽然看似广泛，投资组合横跨能源存储、制造自动化和半导体等领域，但实际植根于高度结构化和严格的方法。这位合伙人强调，他们对每个潜在投资都应用严格的25点资格评估标准。"我们从市场规模开始，然后分析从可融资性到回报情况、脱碳潜力以及对日本的适用性等各个方面，"Smith解释道。这个细致的过程缩小了可投资公司的范围，确保投资使命的集中性。例如，电池最初因供应链问题和波动性而被排除，但在考虑XL Batteries这家长期储能公司时得到重新考虑。"你可以在自家后院制造这些产品。它不具有波动性，与现有波动的供应链无关，并且面向未来20年内价值4万亿美元的市场，"他指出。![]()
该公司避免投资组件级技术，而倾向于接近完整的解决方案。Smith以地热能为例，说明尽管该领域有潜力，但由于生产设施的较长时间线和高昂成本而未能通过他们的筛选。"我们不会投资地热能，因为10亿美元的资本支出可能会挤出早期投资者，"他说。SIP的网络是其投资过程中另一个关键资产。该公司定期与约30个企业风险投资(CVC)集团保持联系，主要在欧洲和日本，同时与40个联合投资者以及Activate和Greentown Labs等领先加速器合作。团队在知识产权密集型工程而非纯软件方面的背景，进一步影响了其对具有切实工业应用的技术的关注。回顾过去的失误，Smith指出，"我们最大的错误在于对采用曲线的预期比实际情况快。"像SIP Capital这样的公司如何降低投资风险？Smith描述了SIP的第一个关注领域是确保基础技术风险最小化。"我们寻求第三方验证，无论是学术的、科学的还是来自客户的，"Smith说。这确保了技术在实验室或台架规模上是可靠的，并按预期运行。第二个领域是市场可行性，重点关注单位经济性和行业透明度。"我们非常关注某个产品在规模化后是否能比替代品便宜40%，"Smith说。透明的行业特别具有吸引力，因为第三方验证能快速传播，使市场能够有效响应。"从实验台上的几公斤化学品扩展到每月10万公斤的连续批量生产是完全不同的问题，"Smith解释道。同样，在增材制造领域，生产数百台机器需要解决重大工程挑战。他指出，这通常是SIP认为自己可以增加显著价值的地方。SIP对传统采用模式越来越持怀疑态度，特别是在向大公司销售先进技术方面。"向大公司销售技术异常困难，而且在我看来越来越难，"Smith说，他指出漫长的采用时间和复杂的采购流程是重要障碍。相反，SIP正在关注那些将先进技术整合到自身制造中以生产已有需求产品的公司。Smith举例说明，如为一级OEM制造小型涡轮机、医疗设备组件和运动器材的公司。"如果技术确实好得多，就用它来制造产品，"他敦促道。这种方法直接关系到SIP的财务战略。"唯一比年度经常性收入更好的是10年供应合同，"Smith半开玩笑地说，强调了能够将技术优势转化为长期产品销售的公司的吸引力。感谢您阅读到了最后，如果觉得AM易道文章有价值，请您点赞、转发、关注AM易道，与您一道发现3D打印的下一个奇点。
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