在3D打印行业投资降温之际，一个残酷的现实正在显现：仅靠设备性能的微小提升已无法打动投资人。
那么，什么才是真正的投资机会？又该如何在这个行业里获取更大的价值？
作为行业资深人士，RHH Advisory的行业顾问Tali Rosman带来了她独特的见解，为我们揭示了当下3D打印投资领域的深层逻辑与未来方向。
本文编译自2025年1月30日3D Printing Industry刊发的《3D PRINTING INVESTMENT STRATEGY: TALI ROSMAN, RHH ADVISORY》一文。
本文仅代表受访者个人观点，不构成任何投资建议。文中涉及的具体公司、数据和预测仅供参考。
正文：
投资者仍在关注增材制造领域，但他们不再接受3D打印机性能的渐进式改进作为投资理由。
现在，他们要求看到明确的证据，证明一项技术能够解决真实的客户问题。
获取比单台3D打印机售价更高的价值至关重要。企业不能仅仅销售设备，而是必须提供端到端的解决方案，为终端用户带来可衡量的效益，通常是在高度特定的应用领域。
风险投资者自然仍对高回报持开放态度，但前提是企业能够用强有力的市场逻辑和经证实的潜力来证明这一点，而不是依赖于炒作。
工业复兴
"向我证明你正在解决一个问题。仅这一点就能让你脱颖而出，"RHH Advisory的行业顾问Tali Rosman说。
美国对制造业资产的投资似乎正在蓬勃发展，这得到了两党在重建美国工业基础方面的政治支持。
"考虑到当前的一切，地缘政治压力、供应链安全需求和（最近的美国）大选，从数控车间到技术公司，制造业投资正在大量涌入，"
Rosman警告说：美国对制造业重新燃起的热情并不会平等地延伸到工业3D打印领域。
虽然有迹象表明投资者正在重新评估机会，但关注点已经从以硬件为中心的模式转移。
"对于销售另一台仅仅便宜10%或快20%的3D打印机的公司，投资意愿已经降低，"
这位交易专家强调，现在更倾向于特定应用的解决方案。
潜在投资者现在似乎更青睐那些能直接提供更高价值零件的企业，这些零件通常针对特定行业定制，如热交换器或数据中心组件。
纯打印机供应商困境的模式很明显。
从Stratasys和3D Systems到更多新进入者，几家上市的增材制造公司最近的表现都没有产生早期投资者预期的回报规模。
相反，更有前景的商业主张是专业零件的端到端生产。
通过同时拥有知识产权和制造能力，公司不仅可以获得打印机的营收，还能获得为工业客户带来的更大的成本节约。
捕获3D打印价值
风险投资者似乎仍愿意在增材制造领域追求可观回报，但他们的关注点已经明确转向能够获取比简单打印机销售更多价值的商业模式。
"如果你看看全球第一的打印机公司Stratasys，它的收入约为6亿美元，这远不足以支持风投100倍的回报，"Rosman说。
"投资者在问，为什么要满足于销售打印机获得的20万美元，而该打印机的终端用户可能产生数百万美元的成本节约。"
与几年前相比，企业可能通过单纯承诺增长来筹集资金，但如今，他们必须证明他们的技术如何为客户带来真正的实际效益，而不是追求未完成故事的超高估值。
相比之下，通用制造资产市场的表现却从未如此强劲。
包括CORE Industrial Partners（15.8亿美元的PE）和American Industrial Partners（160亿美元的PE）在内的多个私募股权集团正在积极收购机械加工车间和相关服务提供商。
目标是利用对国内生产、供应链韧性和更短交货期不断增长的需求。
在这种背景下，增材制造与传统制造一样，受益于地缘政治和经济条件的转变，即使它不再立即引起投资者的兴趣。
正如a16z普通合伙人Marc Andreessen所说："重建美国制造业的唯一前景是先进制造。"
对于那些寻求投资的增材制造企业来说，战略方法至关重要。
正如Rosman指出，"几年前你只需要一个有力的推介就能拿到支票；现在你必须证明你的论点。
"6K和Mosaic等公司最近的融资轮表明，如果一家公司能够证明其技术如何挖掘目前流向终端用户的利润池，而不是将大量价值留在桌面上，那么大规模资金注入仍然是可能的。
市场碎片化，数百家类似的企业追逐仍然有限的可投资市场，这促使人们呼吁行业整合。
据Rosman称，某种程度的整合是必要的。然而，该行业的收购记录表明，并非所有买家都具备有效整合目标的能力。
"看看过去五年里领先企业的几乎任何收购，看看最终对股东有什么增值，"她说。
除非整合由连贯的战略、强有力的管理监督和对企业文化的认真关注来指导，否则它可能成为一种昂贵的干扰，而不是通向可持续增长的垫脚石。
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