三年冷暖自知，一朝气冲牛斗

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：六亿居士

来源：雪球

一、老骥伏枥：奇谋并非良策

岁月如梭，转眼间我们又一起迈过了跌宕起伏的一年。2024年开局并不圆满，市场在连跌三年之后，前三季度仍旧一路震荡下行，着实考验我们的耐心。

在去年总结的回复里，即便投资老手也不免感慨：这冬天未免也太长了一些！

是啊，在恒生指数连跌4年、沪深300连跌3年的压力下，还有心力能继续坚持既定策略的必然是少数，更多的朋友陆续的倒在了“见证历史”的某一天。

在“态度认怂、资产配置、闲钱投资、宽基打底、估值判断”等策略的引导下，关注61的朋友相对会更从容一些，是市场中少数能长期坚持的阵地，最终也获得了应得的回报。

在分享上，在朋友们的鼎力支持下，61获得了2024年雪球十大影响力用户。其实61写文纯属偶然，但转眼已坚持3年，如果按格拉德威尔在《异类》中关于“一万小时定律”的描述，想来已然达标。

但61清楚，自己仍然是一个半桶水晃荡的普通人，对于投资理财的理解仍然粗浅，这也是为何迟迟不动笔写书的原因，需要再经历、再积累、再思考。

在投资上，在低估弹簧的帮助下，2024年投资方面也终于连绵阴雨转晴，取得了15.09%的收益率。这是一个正常的指数化投资的收益率，不高不低、符合预期。

从近三年数据看，跑赢沪深300约21.03%，符合低估定投的框架。2024年跑赢较少，主要受持仓中创业板指、中概、医疗、消费等标的影响。不过涨跌同源，当前这些行业的估值相对更低，耐心等风来。

符合预期便是最好的结果，投资千人千面，基于自己的风偏和需求，搭建契合的策略和结构，通过不断的思考和坚持，最终达成既定的目标和结果，这便是最好的实践方式。

在主业上，经济基本面与行业内卷压力仍然较大，61同样碰到了一系列的困难和挑战。但好在伙伴们不言放弃，也正摸索出一条新的路径去尝试，坚持去做有价值的事，总归会有回报。

坚持做正确的事，殊为不易。因为在前行的路上，会有很多挑战和诱惑，会干扰判断和决策。但保持初心、知行合一、长期主义，确实是随波逐流、不问对错、万事求快环境里的一剂良药。

二、冷暖自知：熬过冬天者胜

为了对过去三年有一个理性认知，61整理了过去三年沪深全A（中证全指）、沪深300、创业板指、恒生指数，这四个核心指数各年年初估值与当年的涨跌幅：

由上图可见，在经历了2021年大白马牛市之后，经济承压、市场进入下跌通道，三大指数在2022年年初处于正常估值，只有创业板指仍处于高估状态。

2022年，沪深全A指数温度从42.9°C降至16.5°C，全年下跌-20.32%，可谓惨烈。沪深300指数温度从51.9°C降至14.2°C，直接跌入低估，指数全年下跌-21.63%，代表了大盘各行业龙头的惨淡一年。

创业板指从83.4°C快速降温至31.0°C，指数全年下跌-29.37%，是主要指数中下跌幅度最大的指数之一。恒生指数也不遑多让，在连续两年下跌之后，指数温度从44.0°C下探至20.2°C，全年下跌-15.46%。

2023年，沪深全A以低估开局，但市场仍处于底部震荡区间，估值温度从16.5°C略微下滑至13.8°C，全年下跌-7.04%。沪深300从14.2°C降至8.0°C，指数继续下跌-11.38%。

而最惨的创业板指继续大幅下挫，估值温度从31.0°C下探至8.3°C，指数全年下跌-19.41%，远超全市场平均水平。恒生指数同样如此，指数温度从20.2°C剧烈下探至3.6°C，进入全历史最低区间，下跌第四年跌幅仍达-13.82%。

到2023年年底，A、H股主要指数均进入低估，几个关键指数温度来到了历史低位。这也是2024年初，61在《2024展望：价值终将回归，熬过冬天者胜》一文中，用极大篇幅提醒的原因。

并最后提醒：

三、气冲牛斗：价值终究回归

始终回拨2024年年初，彼时A、H股主要指数均处于历史低位，且市场成交量同样处于历史底部。无论从哪个角度看，市场都已经到了该反弹甚至反转的时候。

可市场并没有善待投资者，不把更多的长期投资者赶出市场，不把更多的底部筹码捞到手里，绝不会罢休，市场情绪继续在震荡中走向极致。

2024年2月5日，A股的黑暗日，上证指数再次探底，跌至近年新低的2635.09点，市场一片风声鹤唳，不少坚持多年的投资者头也不回的离开了市场，并对市场竖起了国际标准手势。

而后市场开始反弹，上证指数一路跨过3000点，还留在市场中的朋友们，似乎看到了一丝希望。但后续又是一路缩量，连续下跌4个月，一直跌到了9月18日，上证指数再次跌至2698.70点，离前低仅剩一步之遥。

此时，市场处于绝望的边缘，绝大部分策略都到了自我怀疑的阶段。为此，61在2024年9月12日，发了一个文章《全市场PB历史新低，股息率历史新高》，提醒如下：

最难的时刻到了，继续来回三年的鞭挞，彼时的我们几乎没了太多的心气，很多朋友也不再上各大投资论坛。而就在那时，悄然间市场出现了巨大的反转，我们第一次碰到了全市场涨停：

如果把这个截至时间定格到2024年10月8日开盘，整个画面会更炸裂。但这样的意义不大，市场还是老样子，跌的时候凉透透，涨的时候涨过头。

这一轮的熊牛切换，我们明白对市场再敬畏都不算过分。基于市场的不理性和极端，制定契合自身风险偏好的持仓结构和安全边际，尤为关键。

另外“股债平衡、闲钱理财”在此时就尤为重要，如果用短期要用到的资金，碰到类似底部时期，却不得不提前离场，将变得极为难受。因为只要没吃到这个大反转，几乎可以说三年白干，可能还浮亏连连。

闪电劈下来，我们得在场，但前提是我们有足够的安全边际和安全的流动性。换句话说：低估时，我们得有方法、有能力、有信心在场，坚持到闪电劈下来的那一刻。

四、志在千里：致胜仍靠耐心

在2023年年底、2024年年初的底部区间，61狙击了沪深300指数，这在2023年总结中有提及，算是在底部期给市场尽一点微薄之力。

2024年9月这个底部，61狙击用的预备队也打光了，唯一能做的便是动态再平衡。在这一段时间，61整理了持仓结构，把之前零碎、比例不合理、关联度高的持仓进行了系统的再平衡：

常有朋友会问61的实盘，其实61主要怕随意照搬，在没有相应的认知和理解下，照搬容易出问题。但年底总结了，61都会提一嘴，没啥特殊的东西，走的就是攻守平衡、适度分散的逻辑。

防守主要以红利类指数为主，中证红利为核心。中场暂时以沪深300为主，因为调仓时A500还没上市，后续估值也不是很合适，等未来有机会再说。进攻则以估值较低的板块宽基和优秀行业为主。

攻防之间的整体配比，也跟各指数的温度有关，未来创业板、中概、医疗等如果走强了，就会降低进攻整体的配比，调仓回防守或中场。

另外，如果美股出现合适的回调，整个持仓中，美股（标普500和纳指100）占比会逐步提升至30%左右。

整体而言，攻守平衡、宽基打底、策略和优秀行业为辅，如果估值合适了，海外指数占比提升至30%，知行合一。

如果未来万一全市场高估了，那也简单，权益类持仓留一小部分，大部分会转移至债性资产，比如货币ETF、短融ETF或短、中、长债基ETF。

2025年，61会继续优化投资策略，继续基于常识、逻辑和数据分享内容，继续秉承既定框架安心播种，耐心等待收获的一天。

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