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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：张翼轸
来源：雪球
“日历效应真不靠谱，这次我亏惨了！”2025年元旦清晨，一位朋友发来消息，语气里全是后悔与无奈。他原本满怀信心地依据“日历效应”做了投资布局，却在2024年的最后一个交易日遭遇惨烈亏损。
之前和大家分享过我魔改版的 A股“日历效应”。这个策略的核心是，在每个月的最后一个交易日和次月的前五个交易日持有A股，依据历史回测，这段时间的市场表现通常较强。这个策略在熊市中降低回撤风险，还能提升震荡市中的收益，长期看“稳赢”概率很大。
于是，当这位朋友在2024年11月末试水成功赚了一笔小钱后，他完全打了鸡血。年底，他用更重的仓位追逐“日历效应”，却发现事与愿违：2024年最后一个交易日大盘突然暴跌，万得全A指数下挫2.23%。本以为的“年终红包”，竟成了一记重锤。
这件事不仅让他对“日历效应”产生怀疑，也令我深思——明明历史胜率有优势，为什么一次损失就足够击穿一个投资者的信心？
01
“高胜率”不代表“零风险”
先练个脑子：如果某个策略有70%的概率盈利，你赌吗？
相信大多数人会毫不犹豫地点头，甚至在心里暗暗盘算赚多少钱。但当我们转换一下问题情境，如告诉你剩下的30%概率可能意味着巨大的资金回撤甚至亏光本金，你的答案还会如此自信吗？
这就是投资中最隐匿却危险的真相——“高胜率”从不是“无风险”的同义词。以朋友的这次操作为例，他忽视了概率背后极为重要的一点：短期内的随机性波动，完全可能让看似牢靠的统计规律“名不副实”，而这正是短期投资中最大的陷阱。
以“月历效应”中特定的“年末效应”为例，从2016年到2023年，万得全A指数在每年的最后一个交易日几乎都收涨，整整八年从未缺席，拉长更长维度，年末是个不错的交易日。
然而，这种“规律”其实隐藏着一个不易察觉的风险，那就是它更多体现的是多数年份的概率分布，而非每一年的必然结果——换句话说，第九年没人保证市场一定“买账”。2024年全年最后一个交易日，市场偏偏以2.2%的跌幅戳破了“连续八年上涨”的神话，随之而来的，是无数高仓位押注者的集体哀嚎。甚至有人打趣调侃：“A股做局八年，只为坑你这一把。”
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这一段历史再一次印证了，统计规律所提供的，只是我们在概率上的优势，但市场短期波动的随机性，依然如幽灵一般游走，随时都有可能击溃投资者的心理防线和盈利梦想。
02
一次“梭哈”打破自己？
朋友痛苦的不仅是那一次的下跌，更是自己仓位管理上的失误——上涨时赚得不多，但亏钱时却因为加仓遭重创。这种“赢少亏多”的局面其实并非个例，而是一种普遍心理现象造成的陷阱。
每一个投资者心中都住着两个小人——一个吹嘘过去的胜率，让你产生迷之自信；另一个提醒你风险，但却总在市场向好时被轻易打败。当朋友看到“日历效应”在11月奏效之后，就情不自禁地加大了筹码，因为他相信这个规律在12月也会同样管用。然而，市场偏偏就不“按套路出牌”。这种贪婪源于“近期收益错觉”——当我们在短期中看到明显的成功样本时，就容易忽视背后的不确定性，从而在后续不加保留地加码，导致一次亏损抵消多次盈利。
想想2020年末“核心资产”热潮中的众多普通投资者吧，很多人盲目追涨，甚至采用“倒金字塔加仓”的方式（越涨买得越多），结果2021年初遭遇暴跌，收获了一次深刻的教训。
一句经典投资谚语总结得再到位不过——“正确的想法加上过度杠杆，往往比错误的想法更糟糕。”
03
让纪律战胜贪念
其实，对于像“日历效应”这种存在概率优势的策略，最重要的，是如何管理自己的仓位，确保遵循纪律。投资是场长跑，而不是百米冲刺。如果不能管理风险，那么再科学的模型也会沦为绞杀投资者信心的道具。
以下两种方法，或许可以给那些尝试类似策略的投资者一点启发：
1. 固定头寸管理：胜不骄，败不馁
这是最简单，也是最可靠的操作方式。无论本次投资盈亏如何，每次都用等比例的资金投入。“固定仓位”的最大优势，就是将你从短期情绪中解脱出来，避免因一次成功后加码，或者一次失败后撤离，从而破坏统计优势带来的长期收益。
2. 渐进加仓：先守住再扩展
对于想要追求收益递增，但又害怕初期大笔资金投入的读者，可以尝试两种“渐进式加仓法”：
逐步递增法：例如，每一次投入资金是上一次的1.1倍。因为加仓幅度很小，即使出现波动带来的打击也较为有限。
逆势加仓法：这是我个人更偏好的选择。简单来说，就是在出现不利情况时逐步加仓。因为如果依赖日历效应的统计规律有效，那么越是连续亏损的阶段，可能越接近迎来“反弹收益”的时间点。
这两种仓位管理方式，都能有效限制“单次大幅加仓”的悲剧，让你的投资更有韧性。
04
概率给方向，纪律赢未来
“日历效应”，本质上是多个市场统计规律的体现。它更像一种“策略拼图”，提供的是概率优势，而非结果上的绝对确定。但对于盯着短期涨跌的投资者来说，它还是稍显脆弱，因为那些偶然的大跌，总是会狠狠撕裂他们本就摇摆不定的信心。
纵观成熟投资者的成长路径，真正能在市场中赢得持久战的，并非那些靠天才直觉押准每一波行情的人，而是懂得若不能改变波动，就去适应波动的人。你不会知道每一次上涨或下跌何时而至，但你总是能选择控制风险、未雨绸缪。
所以，下次你再操作类似“日历效应”的策略时，不妨先想想：我赌的，不是一场能猜中涨跌的例外事件，而是一个长期的概率优势。至于最后能否实现期待的收益，答案藏在纪律之中，也藏在对人性弱点的深刻洞察里。
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